信贷危机破解之法 如何在政策层面给民间资本以正确的疏导，让契合市场需求的民间资本得以“见光”，使需要资金的企业能够获得融资，都是后续将要出台的相关政策需要解决的

10月3日，国务院总理温家宝来到温州，对经济运行情况进行调研。

针对近期以温州为代表的民间借贷危机，温家宝指示当地政府“想尽一切办法稳定经济及金融局面”。另外，他还为民间借贷指出了一个方向，即阳光化和规范化。为推出解决措施规定了一个时限，他要求随行的财政部和中国人民银行负责人，在“一个月内出台扶持中小企业的相关政策”。

针对性措施或出台

中小企业融资困难问题，已是老生常谈。尽管扶持政策频出，但大都停留在文件层面，实际操作中，因为各种各样的门槛，中小企业很难从银行获得贷款。而在政府紧缩货币政策的当下，许多缺乏资金的中小企业就越发转向民间借贷市场寻求支持。

温家宝总理的此次温州调研，被普遍认为是一次寻求解决问题之行。

后续将会出台怎样的政策，来完成总理提出的扶持中小企业的四点要求，引导民间借贷“阳光化”和“规范化”发展，则成了受到广泛关注的焦点。

经济学家马津龙分析指出，相信总理视察之后，会有一些拯救中小企业的措施推出。

不过，未来的货币政策转向全面放松的可能性较小。温家宝在温州调研时指出，要坚定不移地支持稳健的货币政策，这是宏观调控特别是抑制通货膨胀的需要。这也许意味着，化解民间借贷危机的风险，将会通过出台针对性的措施的方法完成。

中金公司近期的一份名为《中国

民间借贷分析》研究报告也指出，民间借贷利率大幅攀升的主要原因，是央行的信贷额度管制和银监会的表外业务监管。但是，监管机构并不一定会松动货币政策，以缓解中小企业的资金紧张状况。

“针对性的措施或者政策，能够更加有效地解决问题。”中金公司分析师朱博阳对记者表示，“银监会已经采取了一些政策来鼓励金融机构向中小企业贷款，比如将小企业贷款的风险权重从100%降至75%、不良贷款率容忍度提高至5%等等。另外，银监会还正在考虑小企业贷款不纳入存贷比考核，或允许银行发行金融债专项用于小企业贷款。”如何在政策层面给民间资本以正确的疏导，让契合市场需求的民间资本得以“见光”，使需要资金的企业能够获得融资；同时，对民间资本进行专门的立法和监管，使贷款利率保持在一个健康合理的范围，采取有效措施遏制高利贷化倾向，都是后续将要出台的相关政策需要解决的问题。

如果这些得以妥善解决，对于整顿金融秩序和完善金融体系，都将起到积极作用。但彻底解决民间借贷危机，这些政策恐怕还不足够。

货币政策骤松骤紧

民间借贷之所以面临目前的困局，除了民间借贷的资金过多流向投资性理财产品，和国有银行与民间借贷的息差而导致资金过多流向民间借贷公司之外，与货币政策调控幅度过大，开始过于宽松，后来骤然由松变紧，渐至完全刚性，货币供应与需求之间出现不匹配，也存在一定关系。

为应对自2008年爆发的金融危机，央行采取了“极度宽松”的货币政策，截至2010年9月末，广义货币(M2)余额已经达到69.4万亿元。而按照国家统计局发布的2010年前三季度国内生产总值(GDP)26.66万亿元计算，超发货币已经将近43万亿元。

过多的货币追逐过少的商品，按照美国经济学家弗里德曼的观点，当这些过多的货币呈现出通货膨胀的结果时，会有12个月到2年的滞后期。

2008年以来一直到2010年10月份近两年的宽松政策，到了今年初期开始，CPI不断高企，终在今年7月达到6.5%历史高位。也就是从今年起，货币政策又开始过快过猛地转向。

自2010年10月以来，央行5度加息、9次上调存款准备金率。另外，在8月26日，央行还下发通知，将商业银行的承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，这一调整，相当于“上调存款准备金率三次的效果”。

而此时，过少的货币追逐过多的商品，国有银行的利率又不进行调整，则民间信贷必然以高息的方式去满足这种对货币的饥渴需求，甚至，很多国有银行的钱通过各种方式变相成为民间信贷的资金来源。

与加息这种让每个用钱的主体都承担同样货币成本的手段比起来，紧缩贷款的货币数量控制方法，不但刚性极强，而且很容易形成差别化对待：原来那些还能贷到一些国有企业剩余零星贷款的民营中小企业，很容易成为第一批的牺牲品，从而贷不到款。

以国有体制为主的银行，信贷资金一般都是首先投向大型企业。虽然在近些年来，也加大了中小企业服务力度，但在目前的货币政策从紧、信贷紧张的局面下，有限的贷款额度更多地被用来确保国有单位和大企业的贷款。

另外，银行等金融机构的贷款门槛过高，中小民企平时就很难达到标准，何况在紧缩时期。在存款准备金率一再提高的情况下，银行放贷能力下降，自然会抓大放小，针对重点大客户发放贷款，以降低风险获得稳定收益，中小企业贷款因此更加困难。

当原本的民间信贷“合理补充”，变成了中小企业融资的唯一渠道，使得民间资本能够“待价而沽”，原本还算健康、还在可控利率范围内的贷款成了如今越来越疯狂的“高利贷”。中小企业又不得不“饮鸩止渴”，当利率越来越高的高利贷还不起的时候，资金链断裂，跑路、跳楼便就纷纷出现，危机终于爆发。

经济的润滑剂

“民间借贷之所以阻挡不住，主因还是民营企业有需求，而金融机构又不能满足。”温家宝在温州调研时的一句讲话，概括了民间借贷存在的原因和现状。

民间借贷的优点在于，它的资金会流向那些真正有需要的企业。在经济学的层面，民间借贷资金效率是最高的。

作为一直存在的一种融资方式，民间借贷为大量急需资金而贷款无门的中小企业和个体工商户提供了资金融通，填补了社会资金缺口，是经济生活中不可或缺的润滑剂。在中国改革开放的过程中，民间资本也曾做出过巨大贡献。

在温州这样的城市，民间借贷作为金融体系的重要补充，一直存在和发展着。今年以来，持续紧缩的货币政策使中小企业几乎不可能从银行获得融资，但是其在发展过程中，对资金的需求却是越来越大，两者之间的资金缺口，为民间借贷的兴起腾出了市场空间。

一方面是资本的逐利本性，另一方面是中小企业的资金需求，两者一拍即合。

温家宝在温州调研还表示：“民间借贷要规范管理，防范风险，其目的是使它健康发展。但是我们不能因为需要规范管理、防范风险，就不让它发展。”事实上，对于民间资本，在政策层面，近年来中国一直持温和态度。

2010年5月13日，国务院发布

《关于鼓励和引导民间投资健康发展的

若干意见》，俗称“新36条”。

同样在2010年，由央行和银监

会共同负责的《贷款通则》的修订工

作中，也将“银行信贷”改为了“合法信贷”，将银行体系外的广义借贷吸纳进了合法范畴。

“国家陆续出台多个扶持鼓励非公经济发展和民间投资的文件，应该说中央的力度不断加大，态度日益鲜明，但执行落实情况并不尽如人意。”中国投资协会会长张汉亚接受记者采访时表示。

也正是因为民间资本目前无法正常化和合法化，而只能在灰色地带运行，其相对风险成本自然比金融机构要高，加之需求加大，这也间接导致了民间资本利率普遍高企。而民间借贷的利率与国有银行之间利率的差异，就是市场提供的一个“租”。

“长期以来，民间借贷都缺少法律保障，缺少合法的身份。规范和整顿市场是有必要的，但是不能堵上民间借贷的口子。”经济学家茅于轼对记者表示。

野蛮生长

监管层对于人人贷模式亦持宽容态度。

尽管从事的是金融业务，但是国内绝大多数人人贷公司均注册为电子商务公司，不在银行监管之下，而其注册所在地的工商部门，通常没有专业能力监管这一新兴市场，因此，银监会的前述文件强调了这种网络借贷中介平台潜在的风险。

不过作为风险提示，人们还是不难从字里行间读出银监会对这一民间金融新生事物的理性和容忍。

王灵俊认为：银监会的“点名”方式是“温和、适当的”。网络借贷公司填补了传统商业银行的业务空白，因此应该在防范风险的前提下，从鼓励金融创新的角度予以提倡。商务部国际经济交流中心扶贫处处长、小额信贷联盟秘书长白澄宇建议，不再使用“地下金融”来形容当下的民间借贷。

在人人贷网站合伙人李欣贺看来，现在网络借贷行业的外部环境，正如当年支付宝等第三方支付企业发展的混沌初期。“等到P2P这个行业自身不断完善，网络借贷对民间金融的积极性会有更大的空间发挥。”目前，银监会主要担心，在国家对房地产以及“两高一剩”行业调控政策趋紧的背景下，民间资金可能通过“人人贷”的平台流入限制性行业，从而影响宏观调控效果。由于“人人贷”行业本身又缺乏监管，有可能演变为吸收存款、发放贷款的非法金融机构，甚至变成非法集资。此外，如果“人人贷”公司开展房地产二次抵押业务，也存在影响房地产价格市场的隐患。

在缺乏官方机构的监管之下，网络借贷平台对自身风险的如何防控，更多来自市场之手的调控和企业的内控。

以人人贷网站为例，记者发现这家网络借贷平台在确定贷款利率时，依据借款人的信用评级和偿还期的长短确定利率，并设置了24.4%的上限和6.10%的下限。此举既符合了最高人民法院对于民间借贷利率的最高界定，也同时为了照顾借出人的理财利益。

此外，这家平台根据信用审核的为借款人评出多达七个信用水平评级，供借出人参考。评级的高低意味着潜在的违约率差别。

虽然借款人的借款额可以在最少3000元、最多30万元的范围内自行 选择，但是为了分散潜在违约的风险，无论数额大小，每一笔借款都被拆分为最小50元一笔的标被投。也就是说，每一笔借款的收益或风险都由众多放贷人同时分担。

在整个借贷和还贷过程中，网络平台仅仅依照“居间合同”的原则，收取借款本金2%的成交费，以及在还款期间每月向借入者收取借款本金0.%的借款管理费。这些成交费和管理费不仅支持着这家34人公司的运营，也会在一段时间内支撑着这家公司为垫付潜在违约而设立的风险保证金。

“对风险的防控可以说是我们整个平台的核心业务之一。”人人贷的另一位合伙人杨一夫告诉记者。他透露，这家公司目前平台的违约率稳定在0.%以下的安全水平，这一水平大大优于线下民间借贷的违约率。

在信用审核办公室，审核专员对每份银行存款证明的验证精确到格式的真伪。杨一夫表示，他们时常会通过网络活跃度的搜索、单位同事验证等多种可行手段，对借款人进行核查。

而审核部门每个周末都有专人值班，利用借款人的休息对其进行视频“面试”。不少人人贷的用户表示，这一做法比国内银行信用卡申请要严格许多。

记者连日调查发现，当前从事“人人贷”线上业务的网络借贷平台，大都建立了相关的防范和自律措施。

然而，随着借贷资本的扩大，这些措施还能否有效，有待时间的检验。

目前，与人人贷一样使用“纯线上”借贷的公司多达30余家，大多利用第三方支付平台为客户托管资金。

实际上，包括支付宝在内的第三方支付企业，为其用户自动提供了充值、支付和资金托管的功能。

无论第三方支付企业是否乐意，它们已经被赋予了对网络信贷资金账户的托管功能。一方面，支付宝等第三方支付企业对账户依法进行反恐、反洗钱等监督；另一方面，“人人贷”企业只能选择相信支付宝的反洗钱能力。

只是一旦资金的池子越来越大，其间的风险不言而喻。更令人担忧的是，网络借贷平台对于一般借出者的钱款来源无从审查。中银律师事务所上海分所合伙人陈广律师曾公开表达其担忧：“如果钱款是非法所得，比如走私、贩毒。现在通过网络借贷出去，还回来，黑钱就洗白了。”针对这种潜在的风险，曾有央行官员和信贷专家均呼吁通过设立独立的第三方支付或监督平台，建立有效的防火墙机制。同时，要求网络借贷平台设立风险贷款准备金，存入第三方监管账户。

目前，已有从事“人人贷”的公司开始邀请第三方对托管资金进行监督。于2009年3月注册上线的红岭创投，2010年11月迎来了来自人民银行研究局对公司盈利模式和风险防控的调研。在央行的建议下，红岭高层已经找到工商银行作为资金托管方，从而成为业内首家以银行做托管的网络借贷企业。

行业有待自我净化

然而，在泥沙俱下的资本市场，难免有一些投机者钻营出制度的空白处。

就在银监会发出风险提示后，“人人贷”行业便东窗事发。9月15日，一家名为“贝尔创投”的网络借贷公司成为国内首家被公安机关调查的“人人贷”平台。

经另一家“人人贷”企业通报，一名借贷用户在从多家网络借贷平台借款恶意逾期之后，利用这笔资金今年在江苏南通市成立了一家名为“贝尔创投”的网络借贷公司，并进而开出各种优惠条件向投资者集资。已被南通警方拘捕的网站创始人正是趁人人贷企业为其垫付逾期贷款的机会，觅得良机。

这家网站在简介中还特意彰显了穷人银行创始人穆罕莫德。尤努斯教授的理念，宣称公司主做小额贷款，让这位诺贝尔经济学奖获得者的名称不幸沦为国内不少“人人贷”企业的旗号。

研究信贷的学者指出，正是由于尚缺乏完善的借贷信用体系，“人人贷”在中国的发展面临更多的违规挑战。

这一点，在网络平台之外的线下P2P信贷领域尤为突出。从目前情况看，线下的P2P业务已涉及担保、转债券、信托理财等业务形式，甚至对于少数自称进行线上网络借贷的“人人贷”拿不到小额贷款公司牌照的公司，也打着“人人贷”的旗号进行放贷。

行业内部人士透露，这类公司虽然对外宣称自己充当的是网络借贷中介，但实际这种形式在国内公司的业务量中占比很小。实际上，这类公司像银行推销理财产品一样向客户推销可出让的债权。通过与客户协商议定比例的回报率，公司将客户的款项转让给公司投资人，从而完成资金的出借。这种业务通常是这类企业中占多数的业务。

在信贷专家眼里，这是个人之间借贷最敏感的部分，也同时是风险最容易产生的部分。一旦公司投资人把转债权得到的资金继续用于放贷，然后再转债权，风险在无形中加大。而如果投资人不仅用自有资金放贷，而且向银行借款放贷，则信贷风险就进一步转嫁给了银行。民间投资者普遍认为，小额贷款的底线是把风险控制在一个机构之内，而不能转嫁到社会公众的身上。

目前有业内人士指出，在国内从事个人信贷规模最大的宜信集团，可能就是在这样操作。针对坊间的强烈质疑，宜信集团于9月19日在位于北京CBD区的公司总部特意召集了一场媒体沟通会。

面对近20家财经类媒体，公司CEO、投资人唐宁竭力捍卫自己和公司的操作。不过，这位投资人也首度承认自己也是公司平台上的一名出借人。在债权转让时，唐宁将自有资金借给有小额资金需求的客户，形成一种P2P的债权关系，随后他再将通过公司平台将这一债权转让给有理财意愿的客户。他也强调，“每一笔转让都经过第三方的公证，不存在任何的虚构和造假。”不过，业内人士仍然担忧宜信在债权转让时的风险防控是否到位。

在自己的博客中，小额信贷联盟秘书长白澄宇与宜信集团代表进行了一轮唇枪舌剑的论战。他写道，公众担心的是公司的风险杠杆率。“据媒体披露，你们注册资金1亿，但贷款总额20亿，其中唐宁先生个人转债权的业务占多少？您了解吗？”他问道。

然而，宜信方面没有给予正面回复。

央行副行长杜金富在今年两会期间透露，有关监管部门正在针对网络借贷的现状，研究如何界定从事网络资金借贷服务的网络平台与网上中介的性质、地位和相关监管框架的内容。

目前，多数小额信贷公司和网络借贷平台也正在排队注册成为行业协会中国小额信贷联盟的会员。截至2010年年底，这一组织拥有分布在27个省市的92家正式会员。其中的成员也经常会参加协会的日常会议，并与官员和专家共商人人贷的行业问题。

（本版均据新华网）

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