转型升级拓多元四川路桥稳步运行在上升通道

晔阳

摄影 李里

本报记者 晔阳

营业收入首次迈上300亿元新台阶、净利润突破10亿元，四川路桥（600039）在十多年业绩连续稳步增长基础上，2015年再创佳绩。

从2003年上市当年年收入21亿元、总资产26亿元、净利润0.46亿元到2015年营收307亿元、总资产550亿元、净利润10.25亿元，四川路桥已成长为地方交通系统A股上市公司中业绩不断刷新、处于行业领先地位的“大帅哥”。2015年公司第4次入围《财富》中国500强，并荣获上市公司口碑榜“最佳管理团队”称号。不久前公告的今年一季报，公司营收和净利润分别同比又是大幅增长56.30%和 33.36%。

国家统计局公布的数据显示，2015年全国建筑业总产值达180757亿元，比上年增长2.3%。与2014年增长10.2％相比，2015年建筑业总产值增长首次跌进个位数。数据显示，2015年全国固定资产投资增速也明显回落，对建筑业增速的大幅下降产生较大的影响。

有关研究机构认为，在全国经济整体下行、建筑行业增速明显放缓的宏观背景下，四川路桥骄人业绩的取得实属不易，是公司多年来在资本市场支持下实现转型升级、调结构拓展国内外市场成效的回报。

借助资本市场、携手大股东强势向高盈利产业转型

四川路桥营业收入和经营利润双丰收得益于公司如火如荼的市场拓展和风生水起的多元化发展。

资料显示，四川路桥在2003年上市伊始即利用募集资金踏入路桥收费经营项目，拉开了向产业链上下游延伸、进行价值链整合运营的大幕。十多年坚持不懈的多元化发展培养新增长极，四川路桥已从业务单一的路桥施工类企业蜕变成了公路、铁路投资建设为主、能源矿产等产业协同发展的格局。

2012年重组后，大股东铁投集团新注入了成德绵高速公路、成自泸高速公路等BOT项目、戎州大桥等收费路桥项目，为四川路桥带来新的利润增长点。2015年成德绵、成自泸高速共实现营业收入 7.92亿元，同比增长27.74%。

2013年公司通过非公开发行股票强势介入成渝经济区建设，募集资金23.4亿元用于自隆高速和内威荣高速两个BOT项目，已于2015年 12月底建成通车。

2015年年报显示，当年宜宾长江大桥和泸州绕城高速实现通行费收入分别为2804.50万元、1631.08万元；交通基础设施投资中以 PPP新型模式投资建设宜宾南溪长江公路大桥项目，交通设施投资、建设及营运一体化能力显著增强；即将通过增发投资的贵州江习古高速公路 BOT项目自开工截止报告期末，累计已完成投资 19.17%。

市场人士看好公司资产重组后成熟的高速公路BOT/BT资产的注入，认为进一步增加了公司的路桥收费业务，公司的盈利能力和持续发展后劲进一步增强。公司称，将通过加强已建成高速公路管理服务，推行运营公路项目公司片区化管理，资源整合，降低成本。

国家多项扶持政策的出台使得水电这一可再生的清洁能源备受市场关注。作为多元化战略的另一元，水电等清洁能源是公司路桥收费外的另一个盈利能力强的产业，也是四川路桥近年来大力发展的一项重要业务。2013年到2015年，公司水电版块业务分别实现发电收入2.08亿元、1.94亿元和1.93亿元，在国内经济下行的压力下，公司加强管理，维持了水电版块业务的稳定。

2014年公司与控股股东铁投集团共同出资设立四川铁能电力公司，发挥股东优势，整合内部资源，在水电、风电、太阳能等清洁能源方面加大投资规模，在提升资产效益的同时，与其他业务板块形成战略协同和产业延伸效应。2015年，公司参股铁能电力公司总装机200万千瓦的大渡河双江口水电项目已全面开工建设。

公司称，除了全面推进水力发电外，公司将积极发展风力发电、光伏发电等新能源产业及其衍生产业、复合产业，并依托公司及控股股东铁投集团的高速公路资产，积极研究发展电动汽车充电桩，以及能源项目与新型工业产品的复合产业投资前景。目前公司风电、太阳能等清洁能源项目进展良好。

公司此前公告，2016年初，为适应新的电力体制改革，整合资源，公司与铁投集团再次携手，成立了四川铁投电力销售公司，在电力销售策略上，拟采取向公司大型施工项目、高速公路、铁路售电，同时拟与高耗能企业形成合作关系，采取公司向主要材料供应商购买建材与向对方企业销售电力相结合的方式进行售电，不断提高公司电力销售的目标和规模，积极打造清洁能源板块的新利润增长点。

矿产资源开发方面，公司与铁投集团等共同出资设立四川路桥矿业投资开发有限公司，在地质成矿条件优良的东非国家厄立特里亚进行投资开发。2015年，厄立特里亚克尔克贝特金多金属矿勘查项目已完成投资金额约400万美元，对确定的9个矿化带和矿体进行了追索控制，初探结果显示矿区具有达到中型以上规模金铜矿床的潜力，开发前景良好。下一步将对重点区域实施钻探工作。

有关分析认为，与工程施工10%的低毛利率相比，四川路桥在BT/BOT、水电等业务上的毛利率高，且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润，并能持续贡献出较高的利润额。

不断向市场空间充足的基础设施建设领域扩张

建筑施工是四川路桥的主业。

2015年年报显示，公司当年完成工程施工业务收入264.15亿元，占公司营业收入的85.84%。全年新中标项目64个，中标金额约198.53亿元，主营业务利润水平处于行业领先地位。

成功登陆A股市场及以后的资产重组，四川路桥建筑施工主业不断发展壮大，以其在公路、桥梁建设领域的区位优势和较高的市场占有率，成为四川和国内公路桥梁建设施工的主力军。尤其在2012年上半年，公司实施重大资产重组，路桥集团100％股权注入四川路桥，路桥集团所拥有的工程总承包特级资质以及与路桥施工相关的生产设备、技术、人才也一并进入了公司，四川路桥一跃成为了集规模优势与技术优势于一体的国内路桥施工行业领先公司，核心竞争力与盈利能力均大幅提升。

同时，依托在西部地区铁路投资市场具有领先地位的控股股东四川省铁路产业投资集团有限责任公司（以下简称“铁投集团”），四川路桥快速介入铁路发展，已进入西部地区铁路施工领域。据悉，公司在2013年通过公开竞标参与西成、成贵、成昆等项目铁路专业化施工，将分别于2017-2019年完工。2015年三个工程项目超额完成年度计划，铁建项目标准化、规模化施工能力持续提升。

近年来，公司在巩固并提升传统施工业务盈利能力的同时，逐步以PPP模式进一步提高公司的盈利能力。2015年，公司以PPP新型模式投资建设南溪长江大桥项目，预估价5亿元，工期36个月，交通设施设计、投资、建设、营运一体化能力持续增强。公司称，今后将有序推进PPP项目开发，加大特许经营项目政策研究，在成渝经济区、天府新区以及四川省“四大城市群”、“五大经济区”的基础设施开发建设中，创新运用PPP等投资建设模式，重点推进铁路、公路交通设施沿线土地资源综合利用开发，打造产业新支撑。

从发展趋势看，基础设施建设市场空间充足。“十三五”时期四川省将规划建设“十大高速铁路通道”，推进长江经济带综合立体交通走廊，省际、藏区、城市群出川大通道、高速联络线建设，以及国省干线公路、农村公路改造升级。到 2020年，四川省铁路运营和在建里程将达到 8000公里；五年新增高速公路 4000公里。

资料显示，四川路桥凭借施工技术优势及大股东铁投集团在西部地区铁路投资市场的领先地位，在四川省及湖北、重庆、湖南、贵州、新疆、西藏等中西部地区路桥施工领域具有较高的市场占有率及认可度，抢抓“一带一路”、西部大开发、长江经济带等战略机遇的区位优势明显。

有机构研报认为，四川路桥在中西部地区路桥施工领域具有较高区位优势、较好的市场占有率及认可度，有望在建设西部中捷足先登。同时，随着铁路建设以中西部地区为重点投资的展开，以及铁路投融资体制的改革，作为铁投集团的子公司，四川路桥还有进一步中标铁路项目大单的可能，将持续提升铁路建设市场份额。

“走出去”战略促公司发展上新台阶

随着公司综合实力和技术水平不断提升，公司“走出去”战略也取得突破，业务更加多元化。

2013年，公司中标挪威E6哈罗格兰德跨海大桥，进入传统建筑业竞争激烈的欧洲市场，在与美、德、日、韩等企业的竞争中以第一标中标，跻身斜拉桥和悬索吊桥技术世界一流水平。公司董事长孙云认为，此举标志着四川路桥由此打开了欧洲市场。

2015年，挪威哈罗格兰德跨海大桥整合国内外优质资源，施工力量已分批进场，即将进入全面施工阶段；密克罗尼西亚科斯雷州大桥经援项目提前建成交付，获得业主和商务部一致好评；坦桑尼亚、厄立特里亚等在建工程如期推进。

放眼全球，发展中国家依然有巨大的基建需求，未来20年全球基础设施建设市场需求总额将超过50万亿美元。公司管理层分析认为，“一带一路”战略在“十三五”时期进入全面实施阶段，基础设施互联互通是其优先领域和关键环节，这也正是公司的产业优势所在。

在“一带一路”已成为国家战略之下，公司战略意图明确，抢抓“一带一路”跨国发展蓝海是重要一环。

与公司业务更加多元化发展相适应，公司2015年年报表示，将借力“一带一路”战略，深度参与沿线国家和地区的交通设施、矿产资源、地产开发、现代农业项目等，将有力助推公司加快构建现代化国际化综合性企业集团。

公司表示，在深度拓展非洲、东南亚、中东、欧洲等地的基建、地产、能源、矿产、农林等产业项目同时，重点抓好俄罗斯、厄特、柬埔寨等国新项目开发，带动公司产业链整体“走出去”，实现海外工程承包、产业投资、对外经援项目协同并进。

国家新一轮矿产资源战略规划，突出保障新兴产业所需矿产供应和矿业国际合作，矿产开发前景看好。公司在近期召开的股东大会上表示，将有力有序推进厄特矿业项目开发及新项目对接，筹备好矿产开采的各项前期工作，确保如期投产、早创收益。

事实上，在基建行业增速大幅放缓的情况下，四川路桥通过结构调整和海内外市场的拓展，不断推进公司BOT高速公路项目、水电项目和矿产项目等产业的投资和经营，几大高盈利产业的稳步增长为公司贡献了不俗的利润。有分析师认为，从过去营收占80%的四川省内市场加速走出去，公司有望进入新一轮的快速发展期。来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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