四川路桥：资本助推下的华丽蜕变

2012年，四川路桥(600039)完成营业收入249.3亿元，净利润6.75亿元，资产总额343.39亿元，以十年十倍（2003年上市当年年收入21亿元、总资产26亿元、净利润0.46亿元）的飞速发展成为四川和国内公路桥梁建设施工的主力军；也从业务单一的路桥施工类企业蜕变成了以路桥施工、路桥BT及BOT业务、水力发电等三大板块为主的多元化、综合性大型企业；

2012年，四川路桥在第四次跻身“中国企业500强”中排名劲升194位跃至278位；

2012年，四川路桥以3.37元/股开盘，到最后一个交易日收报6.47元/股，一年中股价涨了92.5%，是2012年川股中涨幅最大的公司；

……

资本逐利的天性吸引着生产要素向优质企业集聚。上市十年来，四川路桥（600039）锐意进取，凭借雄厚的实力、清晰的战略、执着的追求，一次次在资本市场的助推下实现华丽蜕变，成就行业翘楚。

解码四川路桥的快速发展，资本经营如一条贯穿其中的红线，源源不断地提供着新鲜血液。上市融资、资产重组、定向增发等一系列资本运营，助推公司多元化发展风生水起，在加快结构调整，实现产业互补、规模扩张中，生产经营与资本市场良性互动，形成金融资本对产业扩张的强力支撑。在资本推力下，四川路桥走上了自身发展的“高速公路”，也向资本市场交上了一份令人满意的答卷。

上市融资：

增强主业多元布局打下坚实基础

十年前，四川路桥上市时，正值西部地区基础设施大规模上马，公司的主业发展有了广阔的市场空间。公司抓住机会，将上市所募集的资金用于路桥施工主业的扩大再生产，对施工设备、尤其是隧道施工设备的添置，大大提高了公司施工业务的综合竞争力，扩大了市场占有率。资本投入的回报是丰厚的，路桥施工收入从上市初2003年的21亿元迅速增长到2012年的242亿。

建筑施工业受宏观经济波动影响较大、并有其自身的发展特点和周期。基于此，四川路桥在上市之初即明确了“一业为主、两翼并举、多元发展”的战略，在提高现有主业竞争实力的同时，着力产业结构调整，寻求向发展空间大、收益水平高的行业拓展。

确定了发展战略，怎样使“多元”布局旗开得胜？在浸淫路桥施工数十年的董事长孙云看来，路桥收费经营领域与公司从事的路桥施工建设主业有着天然的关联优势，属于上下游业务关系，并具有主营利润率和净资产收益率相对较高的优势。多元化布局以此为开端，将利于公司在规避单一业务风险的同时实现可持续发展。2003年，四川路桥利用公开发行股票募集的资金，先后投资建设了宜宾三座收费公路大桥和泸州绕城公路等BOT公路项目，在较短时间用较低的成本强势进入了路桥经营行业。缜密思考、精心选择的BOT项目在每年为公司带来稳定的投资收益的同时，也逐步为公司拓展了收益稳定的基础设施经营领域，完成从施工方到集投资、施工和经营管理为一体的综合型企业的角色转换，并展现出强劲的发展势头。2012年路桥BOT/BT板块完成投资50.16亿元，路桥收费收入从2003年的0.21亿元增加了2012年2.96亿元。

四川路桥多元化的另一“元”是发展清洁能源。也是上市后的2003年起，四川路桥利用募集资金开始投资水电等清洁能源，并在近年迅速发展成重要业务：四川巴河流域和巴朗河流域水电开发项目两级电站已陆续建成投产，水电总装机容量达到23万千瓦，2012年实现发电收入1.83亿元。

资本的力量助推多元化产业竞相发展。而今，四川路桥已傲然成为集交通建设经营、资本运营、水电开发、房地产开发等多产业协调发展的综合性大型企业集团。

资产重组：

注入优质资产 发展如虎添翼

2008年底，四川省政府决定四川路桥集团所持有上市公司四川路桥35.79%的全部国有股权划转到四川省铁路产业投资集团有限责任公司（以下简称“铁投集团”），铁投集团持有上市公司66.43%的股权，为第一大股东。四川路桥业务包括路桥施工、路桥BT及BOT业务、水力发电等三大板块，但其93%的收入仍然来源于路桥施工。为了解决与路桥集团在路桥施工业务上的同业竞争和关联交易问题，做大做强上市公司，2011年3月，四川路桥启动了重大资产重组。通过向铁投集团非公开发行股份购买其持有的经剥离后含公路施工主业及成熟高速公路BOT项目的路桥集团100%股权，四川路桥于2012年上半年实现了路桥施工资产的整体上市。路桥集团所拥有的工程总承包特级资质以及与路桥施工相关的生产设备、技术、人才也一并进入上市公司，极大地增强了上市公司路桥施工主业的核心竞争力。在解决了与路桥集团同业竞争问题的同时，上市公司获得了25亿优质资产的注入。

资本经营又一次在四川路桥发挥其魔力。重组后的四川路桥如虎添翼，占四川高速公路市场份额迅速提升到40%左右，加之省外施工业务，市场容量大大提高。同时，由于注入的资产包括路桥施工资产和业务，以及部分成熟的高速公路BOT/BT资产（如成德绵高速公路BOT项目、成自泸高速公路BOT项目、戎州大桥等收费路桥项目），形成了路桥施工业务、路桥BT及BOT业务、水力发电业务三大板块，营业收入、营业利润、净利润稳定增长，盈利能力较重组前大幅增强。2012年公司实现营业收入同比增长29.05%；净利润同比增长7.08%，扣除非经常性损益后，增幅高达210.7%；基本每股收益0.6451元，同比增长7.07%。四川路桥成为了集规模优势与技术优势于一体的国内路桥施工行业领先公司。

定向增发：

盈利模式转型 步入新发展期

为加快公司业务转型、进一步优化产业结构，四川路桥确定了“主业精强战略”及“转型升级战略”，拟在今后5－10年内，按照“一业为主、两翼并举、多元发展”的基本思路，继续推动公司逐步转变成为生产经营与资本运营有序结合，主业精强稳固、辅业多元发展的基础设施建设领域的综合性大型企业集团，形成以项目融资、设计咨询、施工、运营管理及相关产业多种形式扩张发展的经营格局，实现金融资本对产业扩张的强力支撑。

在此战略指导下，公司拟扩大路桥BT及BOT业务在主营业务中的份额，进一步加快业务结构和盈利模式向多元化、高盈利方向转型，极大提升公司盈利能力和竞争实力。为此，四川路桥将借助资本市场，积极推进非公开发行和公司债的相关工作，用于自隆高速BOT项目和内威荣高速BOT项目投资。这两个项目是成渝经济区战略的重要组成部分，具有广阔的市场前景。四川路桥通过非公开发行等融资模式提升公司基建投资业务竞争力、实现产业结构优化、业务转型等战略目标。同时，非公开发行完成后，将极大增强资金实力，改善资本结构，降低资产负债率和减少财务风险，从而提高公司抗风险能力，实现股东利益最大化。

历史昭示未来。四川路桥的每一次资本经营都给上市公司带来飞跃式发展，每一次飞跃都为资本市场的投资者带来丰厚的回报。我们有理由相信！ 晔阳

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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