构建川藏统一产权大市场案例篇（二）定义场外交易 迎接区域股权交易市场大发展

上周五，由四川省社会科学院、四川省金融办共同承办，西南联合产权交易所和宜宾五粮液股份公司协办的中国证券法学研究会2012年年会在成都锦江宾馆举行，出席会议的有周成奎、郭峰、周友苏等经济法领域的专家、学者，会议共设四个分论坛，其中“西部大开发国家战略下的区域性金融中心建设”分论坛受到了极大关注。

长期关注场外交易市场建设的四川省社会科学院研究员、教授周友苏在其会议论文中提到，场外交易市场是与证券交易所相对应的较低层次的市场，是能够为高层次资本市场储备、培育、输送优质项目资源的基础性资本市场。同时他也认为，四川省目前有非上市股份公司500余家，拥有全国唯一的跨省区产权交易平台——西南联合产权交易所，具备了建立区域股权交易市场较好的市场基础，时机一成熟，配合国家政策的突破来对接区域股权交易市场的大发展。

场外交易带有“明显区域特色”

场外交易自证券市场发展伊始就客观存在，甚至可以说我国证券市场就是从场外交易的基础上演进而来，但目前还是一个缺乏明确界定的概念，周友苏认为，场外交易市场可定义为“独立于证券交易所系统并带有明显区域特色的股票交易市场”，我国现行的场外交易市场包括被俗称为“新三板”的代办股份转让系统和区域性股权交易市场。

记者从业内人士了解到，区域股权交易市场又被业界称为“四板”市场，大致可概括为三类情形：一是地方产权交易机构。据统计，全国有300多家这类产权交易机构。有的地方对现有产权交易机构进行整合，形成规模化的产权交易机构，如四川省2009年由省政府主导，整合了原四川省国投产权交易中心和成都联合产权交易所，并与西藏自治区国资委共同组建“西南联合产权交易所”，作为川藏两省区产权交易平台；二是地方股权交易机构，如天津股权交易所、上海股权托管交易中心等；三是地方股权托管机构，主要解决历史遗留股份公司不能上市的问题，暂由地方托管中心托管，如成都托管中心。

赋予区域股权交易市场合法地位

周友苏指出，目前我国区域股权交易市场的发展面临不少突出问题。

首要的问题就是法律地位不明确。特别是就区域股权交易市场而言，由于交易场所和交易方式均未通过国务院批准或认可，在法律地位不明确的情况下，场外交易就等于未取得合法的“准生证”，监管部门随时都可能通过“打非”（打击非法证券活动）对现有的场外交易场所予以查处甚至取缔。从而使通过场外交易进行的股份交易缺乏稳定的行为预期。

另外值得关注的缺乏必要的顶层设计。场外交易的顶层设计涉及到一些重大问题的定位，但目前还处于较为模糊的状态，管理层对此的思路也并不统一清晰，学者更是众说纷纭，莫衷一是。

周友苏认为，层级结构的设计应集中指向区域股权交易市场，区域股权交易市场发展，可以从根本上解决非上市股份有限公司股份交易和融资问题，对于促进科技创新和激活民间资本，健全完善我国多层次资本市场体系，具有不可替代的作用，因此，他提出，“场外交易的顶层设计不仅应当赋予区域股权交易市场的合法地位，而且应当将其作为我国加快发展场外交易的重点。”

利用产权交易平台建立区域股权交易市场助推西部金融中心建设

《西 部 金 融 中 心 建 设 规 划（2010-2012）》明确提出“利用四川大量非上市股权存量的优势，积极争取在成都建立OTC市场”；《四川“十二五”金融业发展规划》再度明确，到2015年末，将成都建设成为西部地区的直接融资中心、非上市公司股权交易中心的目标。在四川省政府的大力支持下，可以说四川发展场外交易市场的条件已非常成熟。

与会专家谈到，区域金融中心建设应当也完全可以与场外交易市场对接。由于股权交易民众关注度高、社会影响力大，区域股权交易市场将有力推动区域金融中心建设，提升区域竞争力。通过股权转让平台有利于较好地解决股份制发展的历史遗留问题；有利于强化企业的股份制改革，优化股权结构，完善公司治理，向上市企业转变；有利于通过权益融资和发行私募债等方式提高中小企业的融资能力；通过股权交易市场可以为新三板、股票市场提供优质培养、输送项目资源。成都通过区域股权市场建设，能够吸引区域投资人和优质企业汇聚成都，有利于助推成都西部金融中心建设。

据记者获悉，近日中国证监会发布的《关于规范区域性股权交易市场的指导意见（试行）》（征求意见稿）就区域股权交易市场的行政监管、市场定位、交易规则等进行基本规定，《意见》规定区域股权交易市场定位于为本省区域行政区划内的中小微企业提供股权、债券的转让与融资服务的私募市场，原则上不得跨区域开展业务。根据《意见》精神，区域股权交易市场将迎来巨大发展机遇。

记者从有关人士了解到，利用此次清理整顿各类交易场所的机会，整合现有产权交易市场，改变分割分散的混乱状况，形成推进区域股权交易市场的合力。他举例谈到，如四川省目前有非上市股份公司500余家，涉及股东逾百万人，拥有全国唯一的跨省区产权交易平台——西南联合产权交易所，具备建立区域股权交易市场较好的市场基础。而且，从全国现有区域股权市场建设情况来看，大部分由地方省级产权交易机构发起设立区域股权交易所，如天津、深圳、上海、湖北、山东、安徽等地。业内人士普遍认为，依赖产权交易所多年的平台和经验优势，有利于快速建立地方股权交易市场，同时也成为清理整顿后产权交易机构的出路之一。

来源:《金融投资报》

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