铂力特 金属 3D 打印自研的干不过代理的

招股书中“出货量及市占率在国产市场位居前列”缺乏数据支撑

6月26日，又一家西安企业将闯关科创板发审会。西安铂力特增材技术股份有限公司称构建了较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。

金融投资报记者梳理后发现，铂力特净利润明显依赖税收优惠和政府补助，且应收账款高企；自研产品干不过代理的产品，对市占率的披露也并不明晰。

■本报记者 苏启桃

利润依赖政府补助和税收优惠

铂力特成立于2011年，主要为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，业务涵盖金属3D打印设备的研发及生产、金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印原材料的研发及生产、金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务（含金属3D打印定制化工程软件的开发等）。

从业绩来看，最近几年公司发展迅速。2016-2018年实现营业收入1.66亿元、2.20亿元、2.91亿元，实现净利润2873.79万元、3587.01万元、5799.39万元。

然而，仔细甄别可以发现，公司净利润明显依赖政府补助和税收优惠。招股书显示，2016-2018年公司计入当期损益的政府补助分别为736万元、1256万元和2455万元。与此同时，公司及其参股公司陕西增材为高新技术企业，享受相应的税收优惠，2016-2018年享受的企业所得税优惠分别达到357万元、317万元、644万元。

简单计算可知，2016-2018年公司享受的政府补助和税收优惠分别达到1094万元、1573万元、3100万元，占各期净利润的比重分别高达38.08%、43.88%、53.46%，占比逐年提升。

应收账款呈逐年上升趋势

就在公司业绩持续增长的时候，铂力特应收账款也水涨船高。2016-2018年公司应收账款余额分别为 9001 万元、11337 万元和16818万元，三年复合增长率为36.69%，超过营业收入三年的复合增长率32.49%。且公司应收账款占各期营业收入的比重分别达到54.11%、51.55%、57.7%，呈上升趋势。

另外，公司应收账款周转率逐年下降，2016-2018年分别仅为2.31次/年、2.05次/年、1.95次/年。

即便与同行相较，也是处于行业最低水平。2016-2018年，先临三维应收账款周转率分别为3.5、3.3、3.13，3D Systems为4.45、5.03、5.36，STRATASYS为5.52、5.28、4.90，SLM Solutions为3.26、2.46、230，行业平均值为4.18、4.02、3.92。

对此，公司解释称，主要是由于营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点所致。但公司也坦言，尽管公司主要客户多为国内大型集团公司及其下属单位、科研院所等，资信状况良好，且报告期内公司实际发生坏账损失较少，但仍存在部分账款无法收回的风险。

自研3D设备收入不及代销产品收入

招股书显示，铂力特是国内最具产业化规模的金属增材（3D打印）制造企业，也多次强调其研发成果及科技含量。但从主营业务收入构成来看，公司不仅出售自研的3D打印设备及配件，还代理销售德国EOS公司的设备及相关服务，且公司自研的3D打印设备及配件的收入不及代理销售设备及配件的收入。 (下转3版)

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