新三板为创新创业“添把火”

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 本报记者 高振博

   新三板火了！在A股指数节节攀升吸引全民关注的同时，新三板也频频进入公众的视野。截至上周，三板成指较年初上涨113%，三板做市较年初上涨146%，大幅跑赢同处于牛市阶段的上证指数。

同A股市场一样，新三板在二级市场捷报频传的同时，也反映出了公众对于改革所激发的经济增长空间的积极预期。在当前创业与创新的背景下，新三板正在成为沟通各种社会资源与企业创新的重要环节。

  新三板助推创业潮

近日，在由西安北航科技园举办的“新三板与中小企业的合作机遇”论坛上，太平洋证券副总裁程晓明博士就指出，二级市场的繁荣，才能带来一级市场的发展。在二级市场交投活跃的情况下，大量投资者就能通过市场博弈给新三板挂牌企业提供一个市场定价，而借助这一市场定价，就方便这些挂牌企业在金融市场中获得持续融资。新三板的发展，是国家健全创新创业制度环境的重要一环；而新三板交易活跃的背后，也反映出其面向中小型科技企业的融资功能正逐渐完善。

如今新三板的急速发展正引来越来越多投资人的关注，基金、券商等纷纷入场抢筹。对于个人投资者来说，虽然当前有500万元的投资门槛，但他们也通过各种资管产品曲线入市。

不过值得我们注意的是，新三板虽然2006年就已推出，但因为一系列较为严苛的交易条件，而导致其一直不温不火，一般投资人也并不关注。随着一年多来一系列制度红利的释放，比如加速扩容，放开个人投资者和股东人数限制，做市商群体的扩大以及新三板指数的引入，新三板二级市场的交易开始逐渐活跃。

自去年3月份我国开启商事制度改革以来，目前已经形成一股创业大潮，大量科技型小微企业如雨后春笋般涌现。按照新三板挂牌企业注册存续期两年等低门槛标准，未来两三年内，将有海量企业成为新三板后备军。新三板将为二级市场的投资者提供更多的交易机会，而对这些新生的科技型中小企业来说，借助新三板，它们也将获得加速成长的机会。

  为科技型中小企业“定价”

在当前经济新常态的背景下，创新将成为经济长远发展的核心动力。然而对于以创新为宗旨的科技型企业来说，其融资始终是一大问题。对于企业融资来说，“定价”是其中的核心环节。金融市场通过对企业进行定价，从而为其提供对等的融资。对于传统行业的很多企业，它有庞大的固定资产可做抵押，同时其过往盈利状况大多是连续的，因此可以通过财务报表来考察其经营状况，同时提供相应的授信。然而对于很多处于成长期的中小型科技企业来说，它们创新风险大，并且投入周期长，过往的财报可能很难反映出它们未来业绩高速增长的情况。因此这些科技型企业迫切需要新的定价逻辑，从而获得相应的融资。

新三板的快速发展就为这些科技型中小企业提供了新的可能。从资本市场自身的定价逻辑来看，股票市场有更高的风险偏好，而且股票价格的基础就是未来盈利的现金流贴现。因此，来自资本市场的定价更能反映科技型中小企业未来的盈利预期，而以科技型中小企业为基本定位的新三板，在这方面的作用就更明显。

当前的新三板市场正在加速成长，更多投资人的加入及日渐完善的做市商制度，正使其市场定价功能愈加完善。如程晓明所说，这些科技型上市公司若要融资，新三板市场就可以提供一个相应的定价依据。这个定价依据来自于市场上公开交易的结果，它是投资人公开博弈形成的。同时长远来看，这个定价依据是公平合理的，价格是根据公司未来确定的。这样科技型企业就能通过资本市场来获得很好的融资支持。

 打通创新链条

对于企业来说，新三板提供的并不只是融资功能，新三板以投融资为中介，可以为企业提供更多的管理、技术、产业链等方面的资源，从而为企业成长提速。新三板拥有独特的做市商制度，让做市商来研究挂牌企业，并为投资者提供双向报价。做市商通过双向报价，提供连续的价格曲线，所形成的公允价格将为企业未来定增、融资、并购重组等提供价格依据。与此同时，做市商还可以通过自身掌握的信息，促进相关企业资源整合，打通公司上下游产业链，从而提高企业自身竞争力。由此我们可以发现，以做市商为中介，更好的企业家将能匹配更好的社会资源，从而整个社会的资源能够得到更高效的配置。

如果我们研究美国硅谷，就会发现它有非常完善的创新链条。从众多的创新创业企业，到大量VC和PE，再到为这些科技型企业提供融资服务的纳斯达克市场。在这其中，纳斯达克市场是整个创新链条最重要的一环。对于科技型企业来说，创投基金是支持其早期成长的非常重要的一股力量。不过创投基金在企业发展的某一阶段也要退出，要套现，并将资金投入新的初创企业，这样就要求有相应的资本市场能提供便捷的退出机制。新三板也就发挥了和纳斯达克类似的功能，科技型企业通过在新三板上市，使自己在资本市场获得后续的融资，而对创投基金来说则能有效退出，从而为下一轮循环服务。

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