B站赴美冲刺IPO 它的“主业”竟然是游戏

经营篇

小众的二次元文化里，也能长出备受资本青睐的“独角兽”。3月3日B站申请在美国IPO。这是一个90后、00后扎堆的视频网站，“Z世代”、“年轻化”是B站给自己贴上的标签。但青春活力的另一面是巨额亏损的现状。作为一家视频网站，B站的“主业”竟然是游戏。这家公司的“年轻化战略”、商业模式隐忧、融资扩张棋局……种种关键信息在近70页的英文招股说明书中浮出水面。

曾几何时，如何商业化变现是B站的一根“心头刺”。3月3日，哔哩哔哩（bilibili，下简称B站）向美国证券交易委员会提交F-1招股书，计划通过IPO融资4亿美元。从公司最新的招股书中，众人这才发现，一个以视频弹幕网站出名的公司，游戏收入占到了2017年总收入的83.4%。也难怪一些受众因此调侃道：“直到赴美冲刺IPO，才知道B站的主业是游戏”。

超八成营收靠游戏

靠游戏逆袭成功前，B站在商业化道路上尝试了十余种变现方式，成立哔哩哔哩影业、开设广告专区、开通大会员服务、召开广告招商会，甚至一度冠名上海男篮，然而除了游戏，没有一项尝试成效特别明显。

从2014年开始，随着董事长陈睿从猎豹离职进入B站后，B站的商业化进程明显加快，B站也开始享受到游戏带来的巨大利润。和风光的游戏业务相比，B站其他业务，如“起步较晚”的直播、广告等收入面临占比不到10%的窘境，比如直播业务和广告业务起收入分别占比7.1%和6.5%，和游戏业务的差距天壤之别。

B站的收入来源中，广告、会员服务占比少和其用户属性有关，靠“爱的供养”聚集大批二次元用户的B站取代老对手A站成为国内最大的二次元社区。也正是在此背景下，传统视频网站的广告和会员业务在B站用户身上无法形成很好的变现效应，甚至一度遭到了用户的抵制，这也让B站在这方面的探索变得更加谨慎。

B站的用户中有大量的游戏爱好者，为用户提供动画、漫画主题的游戏成为B站游戏变现的切入点。2017年B站游戏业务收入为近20.59亿元，同比上年增长372%。虽然是亏损冲刺IPO，但不可否认游戏是B站能够赴美IPO的大功臣。对B站这个视频弹幕网站来说，游戏上取得的成绩很好地缓解了这个小众二次元公司变现的难题，游戏活跃用户增长强劲。截至2017年12月31日，B站运营8个独家分销手机游戏，63个联合运营手机游戏和一个自主开发的手机游戏，共计72款游戏。

游戏为B站带来荣耀的同时也埋下了隐忧，收入占比过度依赖游戏让B站的营收结构显得较为单一。招股书中披露，2017年，两款手机游戏占手机游戏总收入的比例超过10％，其中一款占游戏收入比重为71.8％，另一款游戏仅为12.7％。

用户流失才是最大风险

B站的月度活跃用户为7180万人次，是2016年第一季度的2.5倍，用户日均使用时长为76.3分钟，用户中81.7%是出生于1990年~2009年的年轻人。黏性高、付费习惯好、年轻，B站用户所具备的特征成为游戏厂商最为垂涎的那一群人。

一位国内游戏行业高管在接受记者采访时表示，B站是一个二次元游戏里非常重要的渠道。国内二次元游戏上线的首选平台是B站，由于B站背后庞大的年轻用户群，它也吸引了非二次元的游戏。

联运分成、开发获取收益是目前B站游戏收入的重要支撑，不过上述高管表示，B站的研发实力不强，他认为未来B站会强化自己的渠道优势，研发只是一个战略补充。该人士进一步分析称，能不能制造游戏IP对B站来说并没有太大影响，因为B站最大的优势是其背后黏度高的年轻用户群，用户流失才是最大的风险。

虽然B站的游戏变现方式已比较成熟，在游戏收入上表现不错，但B站在2017年第四季度，月度活跃用户数、月度付费用户数、游戏月度付费用户数，均出现了下滑的趋势，这一点值得警醒。目前B站依然是亏损状态，占大头的游戏业务具备较大的不确定性，无疑会让人对B站稳健的营收未来打上一个问号。

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