盈利能力太差，四川房企领地港股IPO失效

先后因喊出千亿目标，港交所递交IPO招股书在房地产行业曾刷了一波存在感的领地，这次却输给了现实。

10月9日，在递交招股书满6个月后，领地在港交所的上市申请版本变更为“失效”，也就是说，领地未能成功在港交所通过聆讯。

领地相关负责人回复界面新闻记者称，IPO申请失效原因参考招股书披露说法，未来公司坚定务实推进战略计划。

领地创立于1999年，是一家发家于四川乐山的房企，目前总部位于成都。创始人为刘玉奇、刘山和刘玉辉三兄弟，三兄弟根据自己掌控的资源执掌区域也各有侧重，分别为新疆、华南以及四川大本营。

截止目前，领地布局的城市还是以三四线为主，已经进驻了四川的绵阳、乐山、眉山、雅安等，河北的承德、张家口，河南商丘、驻马店，大湾区的惠州、佛山等城市。

在创立领地前，三兄弟共同执掌过中国第五冶金建设公司眉山分公司，有知情人称，领地三兄弟的发家正是背靠第五冶金建设公司而来。

2018年，起点刚超过百亿的领地以108%的销售规模增速获得了235亿的销售额。也是在这一年，领地将总部搬迁至位于成都高新区的地标建筑领地·环球金融中心。

从此，领地在四川房地产行业中有了一席之地，但放眼至全国，本就偏隅四川的领地仍然藉藉无名。

按照领地的规划，2019年要实现冲刺千亿的目标，从2018年年底的235亿攀升至千亿，意味着领地2019年要实现业绩的4.25倍大跨越，这在行业中几乎不可能实现。因为喊出了不切实际的目标，行业开始注意到领地的野心。

2020年4月9日，领地在港交所递交了IPO招股书，首次对外暴露了家底。根据招股书，2017年-2019年领地集团收益分别为53.39亿、45.14亿、75.68亿，实现复合年增长率19%。但净利率一路下滑，2017年-2019年净利率分别为12.2%、11.5%、8.9%，盈利能力连续跑输行业平均值，2019年净利润率更低至行业平均水平的一半。

同时，领地的经营现金流连续三年为负。招股书显示，2017年-2019年，领地集团的经营活动现金流量分别为-1.87亿元、-42.88亿元和-31.12亿元。截止2019年年底，领地现金及现金等价物只有13.82亿元，而此时仅一年内到期的短期负债就有57.63亿。截至2020年2月底，领地集团有息负债金额高达119.09亿，其中一半以上为短期负债。

逐年启高的负债已经成为领地继续扩张的负担。根据招股书，2017年-2019年，领地净负债率分别为60%、110%和140%。

亟需打开融资渠道，降低负债率，这是领地赴港IPO的核心原因。不幸的是，截止目前，领地未能如愿以偿。

一位行业人士称，IPO失败的原因最主要的是盈利能力不强，领地IPO招股书数据也说明了这一点。

这两年房企IPO招股书有不少失效的先例。影响最大的是2019年中梁招股书失效，由于规模超过千亿，其招股书失效引起了行业的关注。除外，万创国际递表4次均以失败告终，海伦堡和奥山控股均递表过二次。

这些房企的共同特征是规模不大，负债率高企、融资成本高。

今年以来，港交所递交招股书的房企有上坤地产、领地控股、三巺控股、港龙地产、实地地产、大唐集团、祥生控股等。

最新情况显示，比领地控股早几天赴港IPO的上坤地产招股书也已经失效，其已于10月5日再度向港交所递交了新的招股书。最新数据显示，上坤财务数据得到改善，资产负债率也有一定程度的下降，现金流回正、毛利率上升等。

主要是上坤净负债率的下降，截止今年4月，上坤地产净负债率为73.8%，下降了45个百分点。

三巺控股已经是港交所二度交表，相对第一次交表，三巺控股二次交表时的最新财务数据总体上也有了一定程度的改善。

按照先前多数IPO招股书失效房企的惯例，领地大概率也会走上二度交表的港交所IPO之路，最新招股书上，财务数据会被更新。

可以确定的是，亟需解决融资问题的领地当前仍然要艰难度日，至于领地最终是否再度交表，能否顺利通过聆讯以及受到资本市场认可需要时间来解答。

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