新三板掌门人徐明疾呼改革投资者 500 万元准入门槛应尽快降低

■ 本报记者 杨成万

《金融投资报》记者近日获悉，全国股转公司董事长谢庚最近在对证券公司、会计师事务所调研时表示，将深入开展市场调研，倾听市场声音，吸纳市场意见、掌握市场底数，凝聚市场共识，为推进新三板全面深化改革创造有利条件。全国股转公司总经理徐明近日在第二届中小投资者服务论坛上表示，完善投资者适当性管理，多措并举落实新三板投资者保护。全国股转公司副总经理陈永民近日在广东金融高新区资本市场发展大会上表示，深化新三板改革的时机已经成熟。“管理层针对新三板改革问题密集发声，这是新三板市场设立以来非常罕见的，预示着新三板改革指日可待。”四川省社科院金融与财贸经济研究所所长杜坤伦认为。

降低500万元准入门槛

徐明在第二届中小投资者服务论坛上表示，新三板投资者门槛的降低具备了现实的条件，应尽快将500万的投资者准入门槛降低。“这是管理层首次对新三板投资者门槛问题作出的表态，预示着降低进入新三板门槛不再是纸上谈兵。”早就希望到新三板市场一显身手的成都投资者王先生对此信号十分敏感。

徐明表示，众所周知，目前新三板市场投资者的适当性门槛为500万元人民币金融资产。设立之初，考虑到主要服务对象是创新型、创业型、成长型民营中小微企业，风险相对较高，设置了较高的投资准入要求。但这一极高的投资者门槛很难适应新三板市场发展的需要，不但到了非改不可的程度，而且新三板也具备了降低投资者门槛的现实基础。

一方面，与沪深证券市场一亿多投资者相比，新三板的高门槛将绝大多数投资者拒之门外，市场发展受到较大影响；另一方面，经过近七年的发展，新三板的公司质量、公司治理、信息披露、公司的规范程度均有不同程度提高，新三板投资者门槛的降低具备了现实条件。“应尽快地将500万的投资者准入门槛降低。”徐明表示。

徐明同时表示，考虑到风险匹配的原则，根据不同的市场层次，应当设置差异化的投资者适当性准入门槛。就目前情况看，基础层公司风险相对较高，与之匹配的投资者准入标准也应该较高；创新层公司风险相对较低，对股权分散度也有一定要求，因此应适当降低投资者准入标准，匹配相对较多的投资者。

补齐挂牌公司融资短板

陈永民在广东金融高新区资本市场发展大会上表示，新三板已经成为多层次资本市场重要组成部分。

截至2019年7月底，新三板挂牌公司9579家，中小微企业占比94%，民营企业占比93%。累计有6365家挂牌公司完成了10445次股票发行，融资4892亿元，小额融资特征突出，单笔融资金额在5000万以下的占比超过80%。在并购重组方面，累计完成并购重组1347次，交易金额2021亿元，其中七成以上属于现代服务业和战略新兴产业整合。

不过，陈永民表示，新三板在发展过程中也遇到了一些问题，挂牌公司积极性有所降低，投资者也面临着退出困难。《金融投资报》记者也了解到，目前挂牌公司主动要求终止挂牌的并非个别。仅以新三板川企为例，今年以来就有12家挂牌公司终止挂牌 。 在 新 终 止 挂 牌 的 贡 嘎 雪（833733）称：根据自身经营以及长期战略发展需要，决定自2019年9月25日起终止其股票挂牌。

终止挂牌的原因，除了个别挂牌公司需要转板至A股上市外，大部分公司则是对在新三板挂牌失去了兴趣。“在新三板挂牌了两年多时间，至今没有融到一分钱，而每年还需要支付一定的维护费用。”川内某挂牌公司老总坦承。

“我们需要不断地根据市场的需求，调整和改革制度，这是我们下一步需要改革和完善的地方。”陈永民作出了如此回应。

强化中介机构的责权利

谢庚在调研证券公司、会计师事务所时发现：不同规模中介机构利益诉求发生分化。大型机构提议新三板提高挂牌准入条件、细化尽职调查标准、明确督导能力匹配性要求、增加执业评价质量指标等；部分中小机构则希望通过降低服务价格和服务标准拓展客户资源。除此以外，目前中介机构也存在如下问题：由于新三板审计项目收费低，审计机构投入不足；年报披露季任务繁重，中介机构审计或预先审查不充分；由于挂牌公司数量多、分布广，主办券商实施现场督导难度较大。

谢庚说，现有制度安排存在调整优化空间。比如，督导券商工作内容和标准需进一步明确；对强制摘牌公司中小股东的保护需加强等。

谢庚同时表示，中介机构执业过程中积累的有益经验值得借鉴。有证券公司自主开发高度自动化的做市报价系统及风控系统，提高交易效率，增强风控能力；有审计机构开发财务机器人等信息化产品，自动抓取科目数据、自动对账，有效提高审计效率及质量。部分中介机构按行业对团队进行分工，业务开展有的放矢，工作程序更有针对性。

徐明表示，资本市场是一个高度依赖中介机构的市场，特别是近年来，资本市场创新发展速度加快，金融产品种类日益增多，交易结构日益复杂。投资者，特别是自然人投资者普遍缺乏投资知识，难以真正理解金融产品与服务的结构和运行情况，因而是否购买某种产品很大程度取决于中介机构提供的专业意见。

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