结构性去杠杆的成果与财富效应

中央去年提出“结构性去杠杆”措施，为“打好防范化解金融风险攻坚战”谋定基本思路。一度片面的去杠杆更加有针对性、合理性，社会负债有了结构性优化与理性调整。在M2增加23.1万亿的情况下，国有企业、集团性公司的杠杆率略微增加，民营企业的信贷供求矛盾有所缓和，地方隐性债务相对抑制，正规金融体系功能发挥，金融影子体系得到扼制。■四川省银行保险业协会 文维虎

金融宏观调控作用增强

一年来，金融宏观调控作用增强，金融乱象得到整治。通过构建大资管框架，规范资产管理业务，规范治理金融理财乱象，避免非审慎的理财业务继续扩张，掩盖潜在的风险隐患。采取差异化的货币政策及工具，推进金融机构有力服务实体经济，促进现代金融服务回归本源，有力抑制金融机构的乱加债务杠杆。

通过数次降低法定存款准备金率，增强短期、中期多种抵押融资便利及工具组合运用，提升差异化货币政策工具、公开市场及回购的操作针对性和有效性，积极引导信贷资金服务重大决策、民生需求和普惠金融领域。

银保监部门在维护稳定的同时，全力以赴做好结构性去杠杆。银行业注重运用征信，持续落实负债实名，债权人共同开展对隐性债务、关联负债的治理与风险防控，探索多元化防范化解债务风险。通过对过往理财产品、资产包、资产池的解包与还原，逐个予以规范。在治理刚性兑付、保本理财、层层镶嵌、结构性理财产品方面，2018年二季度以来取得明显成果。不符合理财新规的伪创新产品，正得到有效扼制。总体理财收益也随着审慎规范理财与预期收益，出现了相对的下降与逐步合理之势。

人民币回升 A股涨冠全球

以结构性去杠杆为基本思路，把防范化解资本市场风险、推动资本负债作为重要任务。明确在进一步完善多层次资本市场体系的同时加快推动资本市场法治建设，加大资本市场对外开放。提升企业的资本负债，形成相应的资本公积，降低企业的债务负债，呈现债务去杠杆，资本加杠杆。

逐步明确了遵循市场规则，发挥市场的作用机制，尊重市场的运行机理。注重对市场加杠杆的治理与监督。高度重视信贷资金投向股票市场搞泡沫投机与高杠杆交易。境外机构投资者、个人投资者近来稳步增加，推进了2019年首季A股成为全球涨幅最高的股票投资品种。

把防范化解外汇市场风险和跨境资本流动风险放在更加重要的位置。人民币汇率逐步地从贸易战背景下的单边贬值，再到最近四个月的单边稳健升值，并逐步趋于相对稳健，体现了国际国内对人民币的信心回升并趋于稳定。

推进金融稳健开放成必然

随着防范化解金融风险攻坚战的深入，深化金融改革，推进金融稳健开放成为必然。相关部门和金融行业能够坚持防范风险与有序规范相结合，合理利用设置的过渡期，持续实施结构性去杠杆，确保金融市场稳定运行。

我们有理由相信，金融行业会继续规范市场行为，治理服务乱象，避免大要案件，防范金融风险，更好服务实体经济。特别是在金融回归本源的同时，有序细化资产理财的大框架，健全理财服务体系、投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。

坚持理财产品与投资者匹配原则，加强投资者、投资者适当性管理，强化金融机构的“受人之托、代人理财、忠人之嘱”责任，规范开展信息披露。在优化资产与负债结构中，加大资本负债，调控债务负债，通过金融市场的发现价值、管控风险、推进治理功能，增强参与者的信心，展现财富效应，以此服务宏观决策、服务民生需求、服务实体经济，充分展现金融行业的宏观调控作用，展示良好的社会责任。

金融环境进一步改善

切实发挥正规金融的职能，筑牢防范影子金融大堤。深刻反思一度盛行的社会乱集资、乱办金融的症结，与金融管控体系不健全有联系。一些阶段性的顽症，需要金融行业持续警觉，避免行业性的定位不准、协同不力、行为失当，导致影子金融体系的反复与再现。

正在开展的治理金融乱象，主要是针对中介服务、理财行为开展的规范治理，旨在抑制乱加杠杆、炒作快钱、赚取热钱，揭示理财领域内潜在的风险隐患。银行业搞直接或间接的高杠杆支持特惠对象、开展高风险的高频率投机炒作的理财产品，在短期之内受到明显的抑制。

金融环境进一步改善，证券市场可能出现的财产效应，以及基于房地产信贷的有力管控与结构优化之后，市场平均融资利率下降，财产性及投资性的投资需求会作必要的提高。这对于优化直接融资，特别是股票市场融资，有了必要的金融环境作保障。

有了财富效应，信贷利率总体会趋于略降，股票市值上升，投资者信心增强，作为股票抵押贷款的风险有了进一步的保障。相应衍生的投资需求、消费需求及信心上升，能够在新的政策环境与结构性去债务杠杆的背景下，引导证券市场成为优化企业、家庭资产负债结构，调控投资与消费行为的最重要机制。

结构性去杠杆是对“去杠杆”的精准性、针对性修正，显现宏观调控能力与水平的提升。有了债务杠杆的下降、资本负债的上升，金融市场会在新的宏观调控理念下，悄悄发生深刻革命。

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