川恒股份登陆A股尽显行业“王者”霸气

科技先行 市占率稳居第一

8月25日，贵州川恒化工股份有限公司（以下简称“川恒股份）挂牌交易，标志着川恒股份正式登陆A股市场。这家主营饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵的磷化工企业IPO之路较为顺利，2016年5月预披露招股说明书，2017年7月过会，2017年8月取得证监会批文准备上市。而在上市坦途之外，是其作为化工细分行业龙头公司的实力支撑，川恒股份市场占有率长期稳居行业第一，科技创新树行业壁垒，长期保持行业领先地位。

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市占率稳居行业“王者”地位

招股书显示，川恒股份主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产、销售，其中磷酸为中间产品，最终产品主要为饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵，磷酸一铵包括消防用磷酸一铵和肥料用磷酸一铵，但以消防用磷酸一铵为主。经过多年发展，目前公司的主营产品主要是饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵。

值得注意的是，饲料级磷酸二氢钙属于一个实际生产经营企业数量相对较少的细分行业，而川恒股份是其中绝对的“王者”，无论是国内市场还是出口，市场份额绝对领先。

根据各大信息平台统计，2013-2015年刊载过饲料级磷酸二氢钙产品价格信息的企业只有21家，2015年1月后仍在继续生产的企业还有8家，集中在四川、云南、贵州地区，包括川恒股份、中化云龙、贵州云福等。2014-2016年川恒股份的产能一直是31.50万吨，产量分别为23.28万吨、24.14万吨、28.22万吨，销量分别达到22.33万吨、24.68万吨、27.15万吨，最近三年的国内市场占有率分别达到58.93%、45.43%、40.7%。尽管由于扩大出口的原因导致公司环比国内市场占有率在下降，但即便到了2016年公司市占率仍是绝对第一。与此同时，公司出口不断增长，最近三年公司出口的数量分别为2.08万吨、8.82万吨、12.21万吨，中化云龙的出口数量大约为2.5万吨、3万吨、3.5万吨。

不止饲料级磷酸二氢钙，公司的另一主打产品消防用磷酸一铵也是佼佼者，该产品主要生产企业也不多，主要有川恒股份、宏达股份、瓮福集团等。2014-2016年公司该产品的市场占有率分别为55.86%、54.37%、42.56%，而宏达股份的市占率为11.46%、14.88%、6.58%。

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科研发力树行业壁垒

国内市场占有率始终处于领先，出口业务持续增长，川恒股份靠的还是技术优势。

川恒股份是国家高新技术企业，建有省级企业技术中心，2014-2016年研发费用分别为2765.88万元、3160.51万元、3322.57万元，占当年销售收入的比例分别为3.33%、3.16%、3.36%，呈增长之势。

同时，公司截至2016年末有研发人员104人，占员工总数的9.51%，公司还制定了技术创新激励制度、特殊津贴及先进技术工作者管理制度、专利及成果奖励等，用于激励研发人员。

研发资金和人才的投入换来的是自主知识产权数量与科技成果转化能力的明显提升。公司以实际生产为导向，研究活动围绕现有产品功能的改进与新产品的开发。2005年至今，公司获得专利权40项，其中有11项已转化为科技成果。

作为国内少有的几家生产饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵的企业，川恒股份的技术优势更是为行业设定了较高的技术壁垒。

一般而言，磷化工行业对生产工艺与技术的要求甚高，体现在中低品位磷矿浮选、磷酸净化和磷酸盐生产等多个方面。公司利用自主创新的半水磷酸生产技术，建成了国内单系列产能最大的半水湿法磷酸装置，生产的磷酸纯度高、杂质少、能耗低，为磷酸的制取提供了品质保证，使得公司在饲料级磷酸钙盐行业中长期保持技术优势，为饲料级磷酸二氢钙行业设定了较高的技术标杆。由于行业技术壁垒高，行业外企业难以突破进入，反过来又奠定了其在该行业的领先地位，成为行业龙头。

由于公司的快速发展，已经在国际国内具备了品牌优势，“小太子”牌饲料级磷酸二氢钙市场占有率已多年稳居行业首位，成为行业第一品牌，是贵州省著名商标；自2013年起致力于推广出口产品品牌“Chanphos”，该品牌在亚太地区已成为同行业的知名品牌。

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募投项目助业绩再下一城

得益于公司科研和转化的能力，以及市场占有率的绝对领先，川恒股份的规模不断扩大，近年来的业绩亦十分抢眼。2014-2016年公司资产规模不断扩大，分别为17.54亿元、18.01亿元、21.89亿元。最近三年，公司分别实现营业收入8.45亿元、11.03亿元、10.85亿元，最近两年均在10亿之上；对应的归属于母公司股东的净利润分别为5184.84万元、11734.08万元、12233.42万元。

而根据发行公告，川恒股份此次发行新股4001万股，发行价格为7.03元/股，募集的资金扣除发行费用之后预计净额为23，998.94万元，将全部用于年产20万吨饲料级磷酸二氢钙项目，该项目为现有主营业务的产能扩张，将在此基础上继续扩大公司营业收入和业绩。

公司表示，报告期内公司投入使用了年产20万吨和年产10万吨两套饲料级磷酸二氢钙生产装置，但是年产10万吨饲料级磷酸二氢钙生产装置的主体设备于2017年8月折旧完毕，其后通过必要的设备维修可以适当延长使用年限，该装置后期将由年产20万吨饲料级磷酸二氢钙的募投项目替代。而鉴于2015、2016年饲料级磷酸二氢钙的产能利用率已经达到94.79%、91.12%，产销率已经达到102.25%、96.21%，募投项目的新增产能是可以正常消化的。

公司预计，该项目生产期为10年，第一年产量为12万吨，第二年产量为16万吨，以后年度每年产量为20万吨。预计第一年营业收入3346.32万元，净利润6773.53万元；第2年营业收入45261.76万元，净利润9400.89万元；第三年开始每一年的营业收入为56577.20万元，净利润为1.2亿元左右。

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