山西最大民办教育集团51%股权 陕西金叶不买了 原因：政策、市场、融资等外部环境、拟交易双方自身发展实际等均发生了变化

近日，陕西金叶公告称，终止收购山西大任教育51%股权。这笔股权收购曾筹划两年多，后者是山西最大民办教育集团。

筹划收购股权两年多

关键条款未达成一致

10月31日下午，陕西金叶公告称，终止收购山西大任教育51%股权。这意味着，这笔股权收购在筹划两年多后，以终止结束。

2019年5月，陕西金叶与山西大任教育及后者股东签署《投资框架协议》，同意陕西金叶按协议约定的条款和条件取得山西大任教育51%的股权。

2019年6月，陕西金叶完成了本次收购的保证金支付，向山西大任教育实控人刘耀国授权的保证金接收公司支付人民币1亿元，各方对保证金进行共管。

2019年底，陕西金叶还曾参与设立金叶——方元教育投资并购专项投资基金。当时，外界一度有分析认为，该基金目标之一或是对山西大任教育51%股权的收购。

直至此次终止收购，陕西金叶表示，受新冠肺炎疫情及山西大任教育所属中北大学信息商务学院转设等客观因素影响，且随着时间拉长，本次收购所涉及的政策、市场、融资等外部环境、山西大任教育及其所属两所学校及陕西金叶自身发展实际等均发生了不同程度变化。

在新的情况及环境下，本次收购各方最终仍未能就交易价款、支付安排等关键问题达成一致意见，经审慎研判及平等协商，各方同意终止本次收购，并签署《终止协议》。

随着收购终止，陕西金叶前期支付的1亿元保证金，将由山西大任教育实控人方面予以退还。同时，保证金共管期间产生的利息，属于陕西金叶部分一并返还。

若没有特殊规定

51%股权是相对控制权

据西安交通大学管理学院特聘教授仝铁汉介绍，一般情况下，如果股东占一家公司67%的股权，就意味着拥有绝对控制权；如果占一家公司51%的股权，就意味着拥有相对控制权。当然，公司的章程里有关于股权、控制权的相关特殊规定者除外。

仝铁汉指出，需要注意的是，判断股东是否对一家企业达到控制，还应贯彻“实质重于形式”的原则，如果股东所占股权虽然低于51%，但符合并满足控制条件的，也视为控制公司。

陕西金叶作为收购的“主角”，被不少本地投资者熟知。该公司被称“西北烟标之王”，并凭借自有的西安明德理工学院及托管西安城市建设职业学院，横跨烟草配套、教育两大产业。

陕西金叶为什么看上山西大任教育？两年前的《投资框架协议》显示，山西大任教育主要从事出国留学中介、学历教育业务等，是山西省规模最大的民办高等教育机构。作为举办者，山西大任教育开办有中北大学信息商务学院和山西华澳商贸职业学院。

双方教育资源方面，陕西金叶旗下的西安明德理工学院，前身即西北工业大学明德学院，2020年已转设为民办本科；西安城市建设职业学院，是陕西省内一所全日制高职院校。山西大任教育旗下的中北大学信息商务学院，今年已转设为民办本科的山西晋中理工学院；山西华澳商贸职业学院办学性质为民办高职。

民办高校的资本运作

仍将马不停蹄

一位观察人士称，陕西金叶放弃对山西大任教育的股权收购，可能既有政策、市场等外部环境变化原因，也与收购价码甚至标的前景的预期变化有关。

当然，这并不意味着民办高校领域的并购及资本运作机会减少。

华泰证券一位分析师表示，经历多轮整治后，我国独立院校正走向转设之路，转设路径包括：转为民办、转为公办、终止办学。相对来说，高等教育门槛较高，但资本化程度较低。“过去民办高校往往是以独立学院的形式存在，参与公司不少但资本化程度普遍不高。”该分析师表示，今年《民办教育促进法实施条例》发布后，民办高校未来走向更为清晰，正在引发一批高校谋求上市的热潮。

只不过，民办高校更多选择在港股上市。据机构统计，截至10月底，我国民办高校在港股上市的达21家，涉及境内高校81所。相对而言，A股民办高校概念股反而显得稀缺，目前只有陕西金叶、博通股份、赛为智能等几家。

A股市场的民办高校股里，陕西金叶、博通股份均为陕西上市公司。业内预计，随着政策逐渐明朗，未来高等教育板块将进一步集中化，行业并购空间也将继续出现。华商报记者 李程

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