谁将会是A股小零食第一股？洽洽食品、良品铺子、三只松鼠、盐津铺子……

记者 | 郭净净

疫情缓解，国人对小零食的热情回温。

4月21日，三只松鼠（300783.SZ）发布2021年第一季度报告，公司今年前三月营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；同期归属于母公司的净利润为3.15亿元，同比增长67.57%。而2020年全年，该公司的盈利额也不过3.01亿元。

“这个业绩比较符合我们的预期，一季度公司毛利率有所提升。”三只松鼠相关人士对界面新闻表示，2021年一季报其实是2020年度报告的战略延续。

同日，洽洽食品（002557.SZ）也发布2021年第一季度报告称，今年前三月，公司实现营收13.79亿元，同比增长20.22%；同期归属于上市公司的净利润是1.98亿元，同比增长32.7%。

目前，有6家专注于零食行业的A股上市公司比较具有代表性，除了洽洽食品、三只松鼠外，分别是良品铺子（603719.SH）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、来伊份（603777.SH）。在艰难的2020年，各家公司的调整对其未来发展意义不小。

洽洽食品去年盈利8亿领先，盐津铺子业绩增幅最大

截至4月21日，6家A股小零食公司中，来伊份仍未披露2020年年度报告。已披露年报的5家小零食上市公司中，三只松鼠以97.94亿元的营业收入居首，取得一定规模优势；其次则分别是良品铺子78.94亿元、洽洽食品52.89亿元、盐津铺子19.59亿元、甘源食品11.72亿元。

但三只松鼠的盈利额只能排第三名。目前来看，最会赚钱的A股小零食公司仍是资格更老的洽洽食品，其2020年归属于上市公司股东的净利润是8.05亿元，比第二名良品铺子（3.44亿元）、第三名三只松鼠（3.01亿元）加起来还多。此外，盐津铺子去年盈利2.42亿元，甘源食品同期盈利额1.79亿元。另根据此前业绩预告，来伊份却预计“惨”亏7849万元。

天风证券研报认为，洽洽食品去年通过缩减产品宣传、营销推广活动等费用，保障公司利润空间，公司全年净利率 15.22%（+2.49个百分点）；费用端适时控制，使其在营收部分承压的情况下，盈利弹性仍不断释放。

从业绩增长情况来看，2020年，盐津铺子增势比较猛，其营收、盈利额的同比增长率分别是39.99%、88.83%，远高于洽洽食品的9.35%、30.73%。三只松鼠的-3.72%、26.21%，良品铺子、甘源食品的增幅更小，来伊份则继续垫底，去年归属于母公司股东的净利润预计同比转亏。

显然，对于零食行业来说，突如其来的疫情冲击实在不小。在疫情冲击下，三只松鼠去年二季度的归属于上市公司股东的净利润、扣非后归母净利润及经营活动产生的现金流量金额均为负值，分别是-18.96万元、-3135.58万元、-4.33亿元。

良品铺子自称是“高端零食第一股”。该公司去年营业收同比去年上升2.32%，归属于母公司股东的净利润同比增长0.95%，增幅不算大。其中：线上销售收入增长8.35%，线上销售收入占营业收入比重为50.68%；线下收入分季度销售增长率分别为-12.19%、-10.03%、-2.60%、1.67%，到第四季度销售才实现正增长。去年，该公司毛利率31.13%，同比减1.03个百分点。

不过，深耕线下的盐津铺子去年增速却不慢。与良品铺子、来伊份类似，盐津铺子产品囊括烘焙糕点、糖果巧克力、休闲卤制品等多品类。该公司的渠道建设主阵线也在线下，线上只是补充，布局直营全国性KA商超，经销商覆盖地方性大中型商超/社区超市/乡镇超市；截至2020年年底进入36家大型连锁商超的3088个卖场，拥有经销商800多家，覆盖全国31个省、自治区和直辖市。

2020年，盐津铺子营收与盈利额的同比增长率分别是39.99%、88.83%；净资产收益率27.59%，同比提高9.38%。2020年总营收中，该公司的直营商超渠道营收占比分别为53.57%、42.05%、35.56%、32.18%，经销渠道（含新零售渠道和其他渠道）营收占比分别为39.87%、48.73%、59.42%、62.24%，电商渠道营收占比分别为6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。

线上、线下，或者下沉、出海？

疫情之下，及时作出调整、找对了策略的公司就会脱颖而出。加大线上、线下全渠道建设是各家公司都在竭力做的事情；2020年，各家公司加码商超、自营门店、经销商、企业团购、网店、直播、社交电商等各个渠道建设。细究下来，各家公司策略略有不同。

盐津铺子2020年全面开拓定量装市场，全力推进渠道下沉，实施差异化营销，持续增强线下渠道推广力度；并拓宽线上市场。4月13日，该公司在业绩说明会上还指出，未来仍以线下散装称量横向做大体量打磨产品力，定量装纵向打通便利流通社区团购线上等。东方证券认为，盐津铺子的各品类高景气度维持，全国化扩张路径清晰，未来业绩增长确定性强。

从线上起家的三只松鼠则竭力向线下走。坚果是三只松鼠品牌最具竞争力的优势品类；去年该公司的坚果营收较2019年年底同比下滑10.93%，对此三只松鼠坦言“线上流量进一步去中心化，作为核心品类的坚果产品引流效果开始减弱”。

鉴于此，三只松鼠去年从“线上单一渠道”向“线上渠道各平台平衡发展、线上线下全渠道均衡发展”。其中，2020年，该公司线下业务从2017年的4.5%提升至26%，预计2021年度线下业务占比达到33%-35%；截至报告期末，线下店铺数量合计超1000家（投食店171家，联盟小店872家）。2021年联盟小店预计新开800-1000家。

良品铺子也加大线下布局。2020年，该公司新开直营门店和加盟门店共计622家，新开拓云南、贵州、山东、海南、甘肃、河北、山西7大市场。截至去年底，公司线下直营门店和线下加盟门店一共有2701家，分布于21个省/自治区/直辖市。报告期内，公司完成门店+私域流量运营平台的建设，沉淀企业微信客户超1000万人。

洽洽食品也开展了坚果店中店计划，目前有200多家，2021年预计增加200-300家。不过，相对而言，洽洽食品的渠道建设走得或许更远。

洽洽食品2020年年报陈述其主要业绩驱动因素时指出，公司拥有原料及产业链条供应的优势也凸显出来，并下沉三四线和县乡，拓展海外市场（产品远销亚、欧、美等40多个国家和地区，是出口国家最多、出口区域最广的民族品牌之一）。

可以看到，葵花子仍是洽洽食品的“王牌”产品，2020年营收占比从2019年的68.27%增至70.43%，营收额增至37.25亿元，同比增幅12.80%。从地区来看，2020年，洽洽食品在南方区域的销售收入在营收占比有所下滑；但其海外市场的营收占比从2019年的6.65%增至8.9%，该部分去年收入增长了1.5亿元左右，同比增幅46.39%。从毛利率来看，洽洽食品2020年的整体毛利率是31.89%，较2019年同期减少1.17%。从库存情况来看，该公司去年库存量同比减48.81%。

4月20日，洽洽食品在业绩说明会上表示，公司2023年的战略目标是达到含税销售额100亿元，其中葵花子约60亿元，坚果约30亿元，其他休闲食品约10亿元。从2021年渠道建设来看，公司将继续加大县乡渠道提升，强化推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道；海外市场将对泰国和越南市场进行全渠道深耕，日本、美国、韩国等国家市场突破。

相对而言，表现一般的甘源食品2020年的营收同比增长5.70%、盈利额同比增长6.71%；去年毛利率40.08%，同比减1.52%。该公司产品以炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导，经销模式是公司最主要的销售模式，去年经销商数超1000家，终端门店覆盖大卖场、仓储式会员店、超市、连锁店、学校、交通站等多个场景；线上渠道仍是线下渠道的延伸和补充。

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