山东省发文征收自备电厂交叉补贴 中国宏桥股价2天跌逾二成

受自备电厂价格政策相关通知影响，资本市场开始担忧掌控 “电力成本优势”的中国宏桥（01378.HK）未来的前景。

截至9月17日收盘，中国宏桥股价为5.39港元/股，跌幅为6.91%。而在上一个交易日，即9月14日，中国宏桥大跌15.84%。连续2个交易日，中国宏桥累计跌幅为21.66%。今年以来，公司股价已累计下跌34%。

中国宏桥是中国电解铝巨头山东魏桥电解铝板块上市公司，背后实际控制人为山东首富张士平。据《福布斯》2017年富豪榜，张士平家族位列全球第209位，中国富豪榜中排名28。

公司近两个交易日股价的下跌或和目前自备电厂相关价格政策有关。此前的9月12日，山东省物价局发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》 (鲁价格一发〔2018〕112号)。9月14日，山东省物价局联合山东省经信委发布《关于完善自备电厂价格政策的通知》（鲁价格一发〔2018〕115号）。

《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》明确了自备电厂企业政策性交叉补贴标准。自备电厂企业政策性交叉补贴缴纳标准为每千瓦时0.1016元（含税），缴纳金额按自发自用电量计算。2018年7月1日-2019年12月31日为过渡期，过渡期政策性交叉补贴标准暂按每千瓦时0.05元执行。

《关于完善自备电厂价格政策的通知》对自备电厂企业价格政策作出进一步明确。对于政策性交叉补贴标准部分，过渡期满后，根据国家规定和工商业用户承担政策性交叉补贴情况，重新予以核定公布。

自备电厂还需要缴纳政府性基金及附加标准和系统备用费。其中，政府性基金及附加按同期目录销售电价表中征收标准执行，应缴金额按自备电厂自发自用电量计算。系统备用费继续按原标准向并网自备电厂自发自用电量收取系统备用费，即：按并网电压等级分档确定，220千伏为每千瓦时0.02元，110千伏为0.03元，35千伏及以下为0.035元。

值得注意的是，山东魏桥拥有的自备电厂“魏桥模式”是其在电解铝行业的绝对优势。

一名电解铝业内人士曾对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“魏桥、宏桥的优势，就在电力。电解铝不是什么高科技行业，就是看谁成本低。”据了解，电解铝成本主要分三块，电力成本占到40%到50%；氧化铝、阳极材料等，大概是30%；人工加财务，大概5%到10%左右。

上述电解铝业内人士提到，“氧化铝等的材料方面，高度市场化，全国基本一个价。人工成本，财务成本，各家差不多。真正拉开差距的，就是电力成本。1度电，如果相差0.1元，反映到电解铝的成本，就是每吨1500元-2000元。”

该人士对“魏桥模式”分析，“一般从电网购电，大电用户每度电成本大概0.35元，正规的自备电厂，即交各种附加、基金的，大致可以降低到0.25元/度。魏桥自备电厂、又自建电网，还各种热电联产，同时不用交各种附加、各种基金，不用管各种交叉补贴，估计实际成本可以低到0.2元/度，那么这就是巨大的优势，反映到产品上，就是利润。”

据评级机构大公国际对山东魏桥创业集团有限公司（下称魏桥）主体与相关债项2016年度跟踪评级报告，山东魏桥2013年、2014年、2015年自发电成本分别为0.29元/千瓦时、0.21元/千瓦时、0.18元/千瓦时，2016年1-3月，自发电成本仅为0.17元/千瓦时。

对于目前股价的持续下跌，中国宏桥在9月17日的午间公告中称，鉴于前述政策的具体落实措施尚未进一步公布，本集团目前亦未受到任何具体通知，在此情况下，本集团将积极与相关政府部门沟通，提供合理化建议，以期最大程度维护公司股东的最大利益。

中国宏桥称，理解该政策的出台背景和政策考量。公司认为，若该政策予以实施，从一定程度上会影响集团自备电厂成本优势，但不会根本影响集团的核心竞争力。

未来，中国宏桥将主动寻求各种措施，包括积极优化产品结构和产业链，根据市场供需情况采取更加积极灵活的产品价格策略，进一步提升管理水平、节能降耗即开辟新的盈利增长点，以尽力减低该政策可能带来的不利影响。

此外，9月17日早上，中国宏桥还公告，在股价跌幅近16%的9月14日，公司在香港交易所回购1960.0万股，耗资11531.8095万港元，回购均价为5.8836港元。公司今年累计购回股数为10303.75万股，占于普通决议案通过时已发行股本1.17%。

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