有色金属产能过剩结束？伦铜、伦镍分别刷新近三年和两年高位

9月4日，有色金属以基本呈全面大涨态势为新的一周开局。截至收盘，沪镍、沪铜、沪锌主力合约分别上涨2.23%、0.82%、0.56%。外盘方面则价格上涨更加剧烈，LME（伦敦金属交易所）镍盘中价格一度飙升至2015年6月底以来的最高位，为12380美元/吨，涨幅2.9%。LME铜则创下三年来新高，至6915美元/吨。

实际上，有色金属在近几个月里表现都非常抢眼。过去的三个月时间里，沪锡1801涨幅最小为近4%，沪铜1710上涨近17%，沪铝1710涨幅近20%，沪铅1710涨幅在23%左右，而沪锡镍1801涨幅则高达31%左右。多名业内分析师对澎湃新闻表示，总体来看，目前基本金属供需双方阶段性维持较好局面，短期来看，涨势仍然可以持续。

然而，正如中国需求放缓导致全球大宗商品价格深跌，目前基本金属的向好局面也得益于中国。一名金属分析师对澎湃新闻表示，“中国供给侧改革的背景下，很多品种在市场上都开始呈现供应不足或者是紧平衡状态。”

今年受供给侧改革影响最大的莫过于铝，而铝同时也是金融属性最小的一种基本金属。4月12日，国家发改委、工信部、国土资源部、环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》（发改办产业〔2017〕656号文件，下称“656号文”），就此电解铝行业违规产能出清战正式打响。

中国最大电解铝生产商山东魏桥，以及山东信发集团等行业重量级企业在这轮清理整顿中被曝关停违规产能，一度将电解铝价格推升至1600元/吨的大关。此外，环保方面的采暖季节限产措施，让市场对电解铝供应充满担忧。

除供给侧改革带来的供应端变化外，需求端也在逐渐展现活跃。国泰君安分析师刘华峰团队在研报中指出，有色金属供需再平衡将再次来临。报告中提到，全球经济数据持续向好，价格趋势仍未被充分反映。上周发布的全球主要经济体PMI均位于荣枯线上方，经济前景持续改善。伴随全球主要经济体恢复增长，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。

这种供需双方的转变在近几个涨幅最大的镍上也表现明显。上述金属分析师对澎湃新闻说，“以镍为例，在供应端，印尼镍铁产量低于预期，海外除印尼以外的镍供应缩减超预期，而需求端中国国内不锈钢（编注：以镍铁为主要原料）产量处于较高水平，这种情况下镍小幅短缺，镍价仍然有较强的上升空间。”

不过，金属镍在近三个月里的涨幅明显高于其他品种，或许还有类似于“补涨”的因素。另一名业内分析师对澎湃新闻提到，“此前，在其他金属品种基本都在涨价的时候，镍一度处于波动很小的状态，目前这种涨幅也反应了相比于其他金属，镍的上涨空间还很大。”

值得一提的是，除了供求基本面的变化，资金的入场也在为基本金属的上涨推波助澜。前述金属分析师提到，“很多基本金属目前的局面，是基本面和资金合作往上推的结果。以铜为例，基本面改观并不大，和其他品种来比较，几乎可以忽略不计。”

当然，市场并没有仍未包括基本金属在内的大宗商品已经完全摆脱下行周期。前述业内分析师提到，“一旦需求或者预期转向，快速上涨的这些商品可能就会快速下跌。”

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