中报符合预期中期仍有机会

摘要：随着中报季逐渐步入尾声，钢铁板块33家公司已有17家发布中报；其中板材6家（共14家），长材5家（共8家），特钢6家（共11家）。在政策形势不确定性和供需结构不确定性双双转浓的时点，我们特此对已发布中报的公司做一个庖丁解牛式的剖析。

一、业绩分析：盈利、运营及资产负债表回暖

1、业绩情况。环比来看，二季度总体营收与一季度持平，归母实现48亿元（同比+29.88%），其中长材和特钢受益于政府清理地条钢对螺纹钢的大幅利好，二季度归母分别环比大涨38.21%和57.44%。

2、经营及盈利能力。环比来看，二季度毛利率13.41%（环比+12.03%），费用率7.48%（环比-0.90%），资产周转率、应收账款周转率等皆有优化，说明行业状况仍在提升。

二、个股表现：板材公司最光亮

从业绩改善的角度看个股：首钢、包钢等板材公司同比增长显著，安阳、华菱等螺纹钢企业受益于清查地条钢环比大幅改善。同比来看，归母净利润增长幅度最大的五家公司分别为首钢股份（同比+5667%，板材为主，去年低基数），山东钢铁（同比+2472%，板材长材皆有，去年低基数），包钢股份（同比+2035%，板材为主，去年低基数），南钢股份（同比+730%，板材为主，去年低基数），凌钢股份（同比+608%，长材为主，受益于上半年清查螺纹钢）。

三、投资建议

我们认为，钢铁板块二季度业绩整体符合预期，多数标的业绩改善明显。当前市场，我们认为需重点关注后续的一些风险和机会。

风险方面。 1、产业链供需结构风险：华东地区环保一刀切，目前限水泥和工地，钢厂限制较少。区域性的供需格局恶化，这两周库存数据有望再度累积。2、贸易商资金链风险：贸易商在今年全年资金一直较为紧张，在近期有明显加剧趋势，尤其是华东地区区域性较为明显，出货不顺畅使得资金链再度紧绷，不排除出现抛盘行为。

机会方面。建议关注9月中旬后钢铁板块的新机会，9月中旬后华东需求限制事件结束，同时各地对于供暖季限产的政策趋向于明了。钢铁板块中期仍然有机会，短期存在风险，提醒投资者们时间上的错配。

东方财富

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