每一次深蹲，都是为了跳得更高

春天总是令人向往的季节，但是防不胜防的倒春寒总是伤人不轻。近期A股市场震荡下挫，新能源汽车、光伏等热门赛道板块深幅回调，让众多抱团持有赛道股的基金经理和基民们颇感焦虑。然而，把目光尽量放长远看，梳理一下近15年来五次急跌行情统计数据，结果发现股票型基金指数前四次急跌后涨幅很可观。可以说每一次深蹲，都是为了跳得更高。

■市场

基金抱团股年初深幅回调

虎年已开市近两周，资本市场忽热忽冷震荡下行，众多基金抱团的新能源、光伏等热门赛道股持续跌幅较大，导致基金净值明显缩水。最新Wind数据显示，已有近200只公募基金净值年内下跌超20%。 2022年以来，权益型公募基金整体表现很差，其中普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金指数分别下跌11.6%、11.5%和8%，在各类资产排名中靠后。同时，私募排排网最新数据显示，今年至今已有1200多只私募产品净值跌破传统的0.8元预警线，其中包括123只百亿私募旗下产品。更有超过500只基金跌破0.7元，接近清盘线。

历史总是会重演，基金抱团股连续两次在年初集体“垮塌”就算一个例子。继2021年春节前后以贵州茅台为代表的“茅指数”机构重仓股股价普遍遭遇短期连续下挫后，受各种因素综合影响，2022年年初相似一幕再次上演。统计数据显示，以药明康德、凯莱英、宁德时代、阳光电源为首的一批机构核心重仓股，虎年春节后开市首周，股价均录得15%以上的跌幅。不过，这两次杀跌有不同之处。2021年初市场杀跌的个股，主要是稳定类资产、核心资产，本身没有太多高增长，估值却拔到了前所未有的高度。而今年以来杀跌的个股，主要是成长型资产，盈利增速快，当然估值也偏高。 2021年杀跌的股票，特别是消费、医药等板块，基本面见顶回落。而今年初以来下跌的股票，仍将处于快速增长阶段，特别是以新能源、双碳、先进制造等为代表的板块，渗透率还不高，政策支持力度大，业绩增长确定性高，近几天也开始止跌反弹。

■原因

资金风格决定市场风格

对2022年1月至今股市里新能源、光伏等赛道股的大跌，中泰证券青岛香港中路营业部首席投资顾问李艳表示，回想一下2021年年初时，正是基金很火爆的一段时光，很多新基金发行一度达到百分之几（个位数）的配售比例，市场频现“日光基”。然而时隔一年之后，新发行基金频繁遇冷，基金公司以及基金经理不得不自掏腰包给予基民信心。在这种“子弹断粮”的背景下，类似击鼓传花地接力无法持续下去，毕竟再好再优异的赛道，根本上其实还是离不开资金的持续推动。机构资金，重新拿回市场话语权的“短线活跃资金”，加上众多散户，他们普遍不爱参与已经高高在上的大市值股票，这就造成比较尴尬的局面，赛道股失去了资金和民心后必然阴跌不止。实际上，还是资金风格决定市场风格。

上述困局有没有解决方法呢？李艳认为，A股市场的有利因素是货币政策相对宽松，历来“放水”无弱市，在国内股市场还是适用的。想要打破市场目前这种信心不足的困局，主要取决于两类办法：一是公募基金再次火爆，为二级市场提供充足的 “子弹”，形成基金净值走好—基民信心不断增加—参与申购基金的正向循环；第二是赛道股出现业绩进一步大超预期，增强了投资者的信心。但上述两种情况无论哪一种，短时间内都不是那么容易。

中信证券分析认为，关于成长赛道，当前市场风格由成长向价值的转换将持续至少一个季度；二季度成长赛道有望迎来系统性修复。本轮成长赛道股的快速调整主要受交易因素的影响，但也和高基数下盈利增速下行压力有关，成长赛道业绩高增长的稀缺性需要在4月份一季报披露期进一步验证。同时，3月份美联储加息几乎已成定局，但具体加息幅度和后续表态依然重要，利率对长久期的成长股影响更大，还需等待联储加息落地。还要观察一季末公募持仓情况，即经历本轮“高切低”交易后，部分私募已经面临清盘风险，后续成长赛道是否已经充分调整、公募配置情况如何有待验证。

■数据

梳理15年来的上涨期和下跌期

资本市场的价格波动是无常的，本质上无法预测和把握，但阶段性的运行趋势是可以分析研判的，尤其是拉长期限来看。WIND数据精确统计了普通股票型基金指数从2006年以来的累计收益率，15年来高达1231%，而同期上证指数累计收益率仅192%。从图表中可看出已经完成四段完整的下跌期，现在是第五段下跌期尚在进行中。

第一段下跌期是从2007年10月16日到2008年11月4日，区间内普通股票型基金指数下跌58.38%，上证指数下跌71.70%。之后基金指数上涨106.60%，同期上证指数上涨82.29%。第二段下跌期是从2010年11月9日到2012年12月3日，区间内普通股票型基金指数下跌34.5%，上证指数下跌37.97%。之后基金指数上涨227.93%，上证指数上涨160.91%。第三段下跌期从2015年6月12日到2016年1月28日，区间内普通股票型基金指数下跌47.2%，上证指数下跌48.12%，之后基金指数上涨41.97%，上证指数涨26.04%。第四段下跌期从2017年11月13日到2019年1月2日，区间内普通股票型基金指数下跌28.05%，上证指数下跌28.18%，之后基金指数上涨163.30%，上证指数涨43.34%。第五段下跌期从2021年7月22日到2022年2月8日（统计数据截止日），区间内普通股票型基金指数已下跌13.28%，上证指数下跌2.32%。或许还没有完全跌到底，但跌完之后普通股票型基金指数会如何表现呢？大家可以拭目以待。

值得注意的是，回顾近15年来股票型基金指数出现的四次完整涨跌阶段，不难发现普通股票型基金指数历经数次大幅回调，但最终获得12倍的累计收益。而且股票型基金指数在下跌区间可能比上证指数更能抗跌，在上涨行情里比上证指数更有弹性，尤其是2017年到2019年的上涨，基金指数涨幅是上证指数涨幅的约四倍。市场机会大概率是跌出来的，所以基金遇到下跌调整很正常，有调整才能有再创新高的机会。 观海新闻/青岛早报记者 杨忠升

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