美联储扩表进程中断，是偶然还是政策要转向了？

记者 聂琳

美联储最新公布的数据显示，截至6月17日，美联储总资产较上周减少约740亿美元，这是联储资产负债表自今年3月以来首次下降，也是2009年6月以来最大的单周降幅。

分项目看，美联储资产规模下降主要源于两个科目：一是与其他中央银行的流动性互换协议，二是正向回购协议。

在6月11日至17日的一周里，美联储与外国央行流动性互换协议余额从前一周（6月4日至10日）的4445.2亿美元降至3524.7亿美元，降幅达到920.5亿美元。正回购协议余额从上一周的1673亿美元跌至790.5亿美元，降幅达882.5亿美元。

美联储与其他央行的流动性互换协议主要用于满足相关经济体对美元的需求。这并非是一个经常使用的工具，从历史来看，仅在2008年金融危机、2012年欧债危机以及本次新冠疫情危机中才用到。

3月16日，美联储联合欧洲、英格兰、瑞士、加拿大、日本等五大央行宣布采取协调行动，利用现有货币互换额度为美元流动性提供支持。3月19日，美联储与另外9家央行创建了临时性美元流动互换安排。这15家央行覆盖了几乎所有大型发达经济体以及一些重要的发展中经济体。

与外国央行流动性互换协议余额下降意味着全球对美元的需求趋于下降。

此外，路透社援引道明证券（TD Securities）美国高级利率策略师根纳季·戈德堡（Gennadiy Goldberg）的研究称，掉期减少可能是因为金融机构能从其他地方融到更便宜的资金，如欧洲央行推出的TLTRO（定向长期再融资操作）。就在上周，欧洲央行对外宣布，其新一轮TLTRO的认购量创下纪录。

美联储正回购协议则主要用于向金融市场注入短期流动性，类似于中国央行的逆回购协议。截至6月17日的一周，美联储正回购余额已连续两周下降，降幅达到1325亿美元。正回购余额下降意味着目前美国银行体系的流动性已经不成问题。

今年3月以来，为缓解新冠疫情对金融市场的影响以及配合美国政府的巨额刺激计划，美联储两次紧急降息，并宣布无限量购买美国国债和住房抵押贷款支持证券。随后，又将资产购买范围扩大至企业债，以保持资金顺畅流动。

在巨额资产购买推动下，美联储总资产规模从2月26日的4.16万亿美元激增至6月10日的7.17万亿美元，3个多月的时间里扩表规模达3.01万亿美元。截至6月17日，美联储总资产规模为7.14万亿美元。

“从曲线上可以看出，这（扩表中断）不是一个意外，而是一个先增加量化宽松然后退出的计划的一部分。”美国财经媒体Wolf Street创始人沃尔夫·里希特发表文章称。

不过，数据显示，美联储仍在购买资产，比如其所持美国国债数量上周增加了189亿美元，其持有的住房抵押贷款支持证券（MBS）增加了831亿美元。

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