超10国股市熔断，是“避险”也是“挤泡沫”

■观察家

美国10年牛市积累了太多泡沫，即便跌去40%也都正常，疫情只是“加速器”。

3月12日，美国股市遭遇“黑色星期四”，开盘仅6分钟左右，标普500指数就下跌超5%，史上第三次触发熔断。此外，至少有巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡等10国股市发生“熔断”。

更进一步，不仅是股市，全世界多地的资产、金融市场（除美债）都在瀑布式下跌，比特币腰斩，甚至黄金都在下跌。

一些观点认为，这是市场对新冠疫情的过度反应。当然，疫情是个不容忽视的触发点，市场在避险本能之下，下跌并不意外。再加上最近的油价大跌，已导致金融市场出现自2008年以来最动荡的时期。

这种失望和不安，即便是在特朗普发表全国电视讲话之后，也未有好转。正如某投行投资策略师内拉·理查德森表示：“市场想要看到的是（美国）以非常积极的方式来努力遏制病毒，也就是我们在其他国家看到的方式。”换句话说，要“救市”首先要控制住疫情。

但只要控制住疫情，就能“救市”吗？未必。疫情虽是这波下跌的导火索，但从根本上说，也是市场的正常调整。美国股市经历了多年的虚假繁荣，是时候挤出泡沫了。

2008年金融危机以后，表面上美股及各类资产大涨，但实际上，引发危机的根源问题并没有得到解决。美国股市这10多年的牛市，大企业回购是首要原因，高科技企业头部垄断、利润大涨是第二大原因；再加上特朗普上台后的经济政策刺激，造成了美股的虚假繁荣。但是月圆月缺、潮涨潮落，超发的货币实际上都是积累的债务，总是要还的。

其实，这种回调早在2017年就该出现，但由于中美贸易摩擦使得世界格局发生了变化，大量资金涌入美国，进一步推高了股市。“盛名之下，其实难副”，特朗普本想把“牛市”持续到连任，但“债务违约、新冠疫情、石油大跌”三大黑天鹅同时光顾，泡沫被挤破也不足为奇。即便是跌去40%，也不过是正常调整。换句话说，“本来就不值，自然会蒸发”。

所以，此次全球股市大跌表面看是受疫情影响，其实也是全球金融市场资产大洗牌，是正常的金融周期。全球增长放缓和投资疲软是基本盘，新冠疫情和油价暴跌不过是“雪上加霜”。凛冬将至，我们身处未知领域，情况或将变得更糟，这是所有人都必须面临的难题。

当然，现在断言全球性进入经济衰退为时尚早，接下来的发展走势，取决于各国应对疫情挑战的成效，能否短时间内重树市场信心。不过，股市大概率回不到从前了，想趁机抄底捞一把的，也要谨慎。

□陈思进（金融风险管理顾问）

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