三分钟看财报｜紫金矿业70亿溢价收购金矿，谁会受益？

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

12月2日，紫金矿业（601899.SH）公告称，拟以13.3亿加元（约合70.3亿元人民币）收购加拿大上市公司大陆黄金股份有限公司（Continental Gold Inc.）100%股权。

紫金矿业本次收购价格为5.5加元/股，相对大陆黄金上一交易日的收盘价4.87加元溢价12.9%，较前20天成交量加权平均价有29%的溢价。

此次收购颇有看点。

大陆黄金是哥伦比亚的一家大型金矿公司，现有员工1101人，总部设在加拿大，其核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡（Buriticá）金矿项目100%权益。公告显示，武里蒂卡金矿项目黄金储量为165.47吨，品位8.4克/吨，无论从规模还是品质都大大高于紫金矿业此前持有的金矿。此外，武里蒂卡金矿项目还包括储量为653.17吨的白银。

武里蒂卡金矿项目最大的优势还在于，它能很快为紫金矿业贡献利润。公告显示，截至2019年10月，武里蒂卡金矿项目选厂建设已完成88%，预计2020年第一季度建成投产，在2020年达产后，紫金矿业的黄金产量将增加20%。

另外，紫金矿业此次收购的交易对手也并不简单。大陆黄金的第一大股东是纽蒙特黄金矿业公司（NEM.N），持有大陆黄金19.9%的股权。

没有纽蒙特黄金矿业公司的支持，这项收购显然不可能成功。纽蒙特黄金矿业公司成立于1916年，是全球最大的黄金矿业公司，是黄金行业里的前辈。

面对这样的前辈，紫金矿业要占到便宜可能不容易，换言之，并不排除紫金矿业的出价偏贵的可能性。

从纽蒙特黄金矿业公司的经营状况看，其2019年三季度末资产负债率为44.84%，ROE为14%，显然不属于缺钱周转的情况。

另外，紫金矿业的公告中并未披露该项目能给公司带来多少利润，不过我们可以大体测算一下。

武里蒂卡金矿项全维持成本为492美元/盎司，当前国际金价为1458美元/盎司，紫金矿业预计该金矿年均产金7.8吨（约合275,136盎司），假设国际金价维持现价，可带来毛利2.65亿美元，扣除哥伦比亚34%的企业所得税，实际净利润为1.7亿美元，约合人民币11.9亿元。这个数字相比紫金矿业2018年的净利润40.94亿元来说，已经相当可观。

紫金矿业此次收购标的对应的2019年市盈率为5.88倍，看似很便宜。其中有何玄机呢？

首先，以上测算只是基于理想情况，毕竟黄金价格还处在近几年高位，能否维持或再创新高仍是一个未知数。其二，探明的储量到实际开采的过程中也会有偏差。

从估值看，尽管紫金矿业出价较贵，仍有可能达成双赢。紫金矿业A股市盈率为25倍，而纽蒙特黄金矿业公司的市盈率为14倍。大陆黄金矿业带来同样的净利润，对紫金矿业的市值贡献更大。

当然，这只是一种猜测。此次收购的大陆黄金公司，“含金量”究竟如何，还要等明年一季度投产后才能揭开真面目。

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