市场信心增强 铜市逢低备货

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本周尽管经济数据普遍偏弱，但国内刺激政策带动的乐观情绪增强，股市涨势延续，带动商品市场普遍维持反弹。铜市周初下跌，仍维持在 6000 美元一线，由于下游多已放假，现货影响减弱，价格波动跟随宏观市场情绪，但随着持仓增加，价格支撑越来越明显。笔者认为宏观经济阶段性反弹的预期下，铜市暂无新的恐慌情绪冲击，低库存对价格的支撑越来越强，春节前后可能是上半年的阶段性低点，节前下跌缺乏空间，节后将逐步进入旺季反弹行情。

宏观方面，本周国内又有新的刺激政策出台，一是财政部宣布小微企业普惠性税收减免政策，据测算可能带来2000亿减税。央行开展定向中期借贷便利操作，规模2575亿元，利率比MLF低15个基点，开始定向降息，维护经济开局稳定，持续扩大流动性的政策持续发力。本周还公布了2018年12月主要经济数据，其中四季度GDP增长6.4%，全年增长6.6%，均创近三十年的新低，说明长期经济增长速度下降的趋势仍在，经济放缓压力持续。12月民间消费、工业生产、固定资产投资等略有提升，但基建投资增长乏力，房地产投资增速放缓，此外据目前披露的各地棚改计划看，棚改建议计划较2018年大幅度下降，据测算地方专项债包含的棚改资金可能仅为6000亿元，而2018年棚改总投资高达1.7万亿，说明今年房地产投资增速将较去年明显放缓，对全年经济构成压力。

国际方面，英国退欧悬而未决，但推迟退欧甚至二次公投的预期出现，英镑维持反弹，暗示针对退欧的恐慌已退去。欧元欧1月制造业PMI初值较上月大降，创四年低位，德国制造业PMI初值甚至降至49.9，跌至荣枯线下方。欧洲央行行长德拉吉称经济潜在下行压力，货币政策将长时间内保持宽松。受此影响欧元兑美元下跌，美元指数连续反弹维持在近期高位。但美国受政府长时间关门影响，一季度GDP或明显受损，未来仍存隐忧。

不过虽然本周多有利空消息，但股市情绪稳定，市场选择忽视利空消息，只对利多消息做反应，多头气氛明显。因此笔者认为基于宏观刺激、流动性宽松以及中美贸易良好预期的反弹行情还将继续，等待三月以后宏观数据来验证，在此之前市场整体以多头为主。

原油方面，本周委内瑞拉宣布与美断交，虽然暂时未见对油价明显影响，但委国内政治很可能逐步走向混乱，原油生产受影响的可能性很大。另外上周美国活跃钻井数首现大幅减少，说明低油价对页岩油投资的冲击体现。麦戈里预测2019年美国页岩油产量下降，未来OPEC+的减产执行力度以及页岩油对油价的反应程度将决定价格反弹高度，近期短暂休整，其反弹过程很可能未完，带动商品整体反弹情绪。

铜现货方面没有大的变化。国内方面，受下游企业多数放假影响，本周成交极清淡，少量的进口货急于兑现抛货即把现货贴水打得很低，不过实际意义已经不大。考虑到放假影响，预计库存将增加，但目前总库存处于低位，加上废铜紧张，预计春节前后累库的量不大，另外，据了解由于订单偏弱和资金紧张，下游普遍备货极少，库存同样偏低，节后存在补货需求。三、四月炼厂检修较多，正遇上旺季需求回升，价格容易上涨。预期方面，连续的放水刺激以及年初加快基建资金投放令一季度经济有望反弹，三月中美贸易谈判有望达成，另外两会后增值税下调的预期仍在，届时宏观的利多与现货的利多共振，可望推动价格重回5万上方，如有税差套利机会，还有望走得更高。而春节前后这段时间可能是铜价上半年的低位，建议逐步买入备货。

技术上看铜价近期维持6000美元区域的窄幅震荡，布林轨道开始收敛，58000下方支撑明显，而沪铜本周虽然连续小幅回落，但持仓增加已达60万手，暗示支撑逐步增强。目前沪铜布林轨道支撑在 46800 区域，建议接近47000区域逐步买入，为节后季节性上涨做准备。

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