A股市场低迷 以债券防御为主

■基金策略

■众禄研究中心

基金市场

2018年6月25日至2018年6月28日，开放式偏股型基金平均下跌2%，同期上证指数下跌3.64%。开放式偏股型基金收益率分布在8.89%到-11.69%之间，前海联合泳涛（004634）涨幅最大，万家宏观择时（519212）跌幅最大。分类来看，主动股票型基金平均跌幅为3.45%，被动型基金平均跌3.76%，混合型基金产品平均跌2%，债券型基金产品平均跌0.05%。

据薛掌柜基金组合研究院统计，本期（20180622-20180628）可统计的产品中债券型基金平均收益率相对最高，为-0.05%。其次是股票保本型基金，收益率为-0.16%；股票主动型基金收益率最低，为 -3.5%。

基金投资策略：

（1）偏股型基金：我们判断，两市估值底部在一季度已经探明，二季度市场走弱主要源于资金面的不足和缺乏信心，但估值角度下行空间不大，仍与一季度持平，未来重点投资优质选股型基金，有望获得超额收益，关注安信价值精选、中欧价值发现、易方达新兴成长等。

（2）债券型基金：货币政策稳健中性未变，市场流动性和资金面将继续保持紧平衡，M2增速再创历史新低，金融去杠杆温和推进，债市继续保持中性观点，优质基金继续持有。

（3）QDII基金：美国两市自高位回调，有回吐估值泡沫的要求，或转向震荡，主要关注亚太市场基金，如嘉实沪港深、宝盈医疗健康沪港深。黄金价格持续波动，暂未形成趋势性机会，对该类资产仍保持定投参与的策略。

（4）货币基金及短期理财：受益于金融去杠杆，市场资金利率中枢抬升，货币基金收益率维持高位，货币基金投资价值提升，低风险投资者可将此类产品作为流动性管理工具。

A股市场

本周A股市场，两市有所分化，上证指数周一到周四惯性下跌，创出2782的近期低点，创业板指则呈现出底部盘稳的特征，周五两市双双大涨。上证指数收2847点，周下跌1.47%，创业板指收1606点，周上涨4.08%，上证成交量缩小1成，创业板放大2成。

本周，软件服务、电信运营、电子元器件行业领涨，煤炭、银行、钢铁板块领跌。

薛掌柜基金组合研究院观点：趋势上，月度以上的“探出底部，形成慢牛“的形态没有改变。在本周，上证指数接近10年以来的平均价格，创业板指接近8年以来的平均价格，随后周五出现报复性反弹。我们看好在当前位置附近形成市场底。我们认为三季度将是一个较为重要的转折期，对于夯实估值基础后在资金推动下形成修复性行情我们仍保持乐观。

从申万一级行业指数来看，本期28个行业中3个行业上涨，上涨幅度排名前三的行业分别为计算机、国防军工、纺织服装；跌幅居前的三个行业为房地产、钢铁、建筑材料。棚改政策的变化给房地产板块带来利空消息，同时拉低相关性较高的钢铁与建筑材料板块。计算机板块重现了之前领先大盘的走势，从估值和盈利增速来看，部分计算机白马股已经有较高的性价比。

债券市场

中证转债跌幅最大，按涨幅从大到小排列：金融债＞国债＞企业债：

上周末，央行宣布定向降准，债市进入震荡行情，目前中外贸易形势反复多变，经济下行压力增大，基本面于债市有利。A股大跌拖累转债，造成下行调整，可转债的投资一方面跟随权益市场，另一方面也受主体信用资质的影响。

海外市场

布伦特原油与美元指数上涨靠前，上涨幅度分别为2.67%，1.05%；恒生指数下跌最多，幅度为-2.87%。周内公布的美国经济数据表现好于预期，美元进一步走强，黄金则延续跌势。在目前利率走高的环境下，美元的走高是金价上涨的最大障碍。原油方面，在全球需求增幅高于预期的前提下，以伊朗、委内瑞拉和利比亚等地缘风险兑现，也将刺激投资者对供应不满足需求的恐慌情绪，从而拉升国际油价。

下周预测

上证指数在2800点附近，创业板指在1500点附近有着长期的支撑。定向降准将在7月5日正式实施，给市场提供进一步信心。创业板引领下的修复性反弹可能是一段时间的主基调。建议维持持基策略，中期而言，我们继续看好成长行业方向，及国企改革、军民融合等政策扶植的领域。

趋势上，月度以上的“探出底部，形成慢牛“的形态没有改变。在本周，上证指数接近10年以来的平均价格，创业板指接近8年以来的平均价格，随后周五出现报复性反弹。我们看好在当前位置附近形成市场底。我们认为三季度将是一个较为重要的转折期，对于夯实估值基础后在资金推动下形成修复性行情我们仍保持乐观。

根据薛掌柜指数预测系统，下周上证指数波动区间为2865-2735，阻力区 间 2865-2825， 支 撑 区 间 在2735-2695，市场重心下跌至2825（上周2900），震级3级。

主动股票型 指数型398041.OF 中海量化策略混合 5.21% 001630.OF 天弘中证计算机C 1.57%519005.OF 海富通股票混合 5.05% 001629.OF 天弘中证计算机A 1.56%004616.OF 中欧电子信息产业沪港深股票 3.77% 512330.OF 500信息 1.07%

混合型 QDII004634.OF 前海联合泳涛混合 8.89% 501018.OF 南方原油 5.07%003835.OF 鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合 7.75% 161129.OF 原油基金 5.01%004326.OF 国联安鑫怡混合A 5.63% 003321.OF易方达原油（QDII-LOF-FOF）C

类人民币

4.99%

债券型 保本型003406.OF 南方多元债券发起式 14.43% 020018.OF 国泰金鹿保本混合 0.20%000889.OF 上投摩根纯债添利债券A 10.18% 002813.OF 博时保泰保本A 0.19%000288.OF 银华永利债券C 3.12% 519726.OF 交银荣祥保本混合 0.19%531030.OF 建信周盈安心理财债券B 5.10% 420006.OF 天弘现金管家货币A 8.21%485022.OF 工银60天理财债券B 5.02% 002847.OF 天弘现金管家货币E 8.20%004839.OF 银华双月定期理财债券C 4.96% 001251.OF 天弘现金管家货币D 8.19%短期理财型 其他型基金代码 基金名称 收益率 基金代码 基金名称 收益率

各类基金收益TOP3数据日期：20180622-20180628

数据来源：WIND，薛掌柜基金组合研究院；

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