美联储新主席上任即遭股灾突袭：预期中的加息节奏会被打乱吗

美国股市以恐慌性抛售来迎接新一任美联储主席。2月5日，道琼斯指数大跌逾1100点，标普重挫超4%创6年最大跌幅，纳指收跌3.78%。

曾在任19年之久的前美联储主席威廉?马丁说，美联储的工作是“在派对正浓时拿走酒坛”（ to take away the punch bowl just when the party gets going）。鲍威尔刚宣誓就任美联储主席，还没有伸手去搬走酒坛子，此前节节攀升的美股市场就“先跌为敬”了。

在加息的问题上，市场普遍预计鲍威尔将延续耶伦的渐进加息政策，这也是特朗普所支持的，这位美国总统希望低利率能支持美股再创神话。但在新旧交接之际，市场结束了此前低波动的局面，1月29日，十年期美国国债收益率达到2.7%，创下2014年初以来新高，标准普尔500指数下跌了1.1%，是8月以来的最大跌幅，第二天稍有反弹，2月2日美国股市再次经历“黑色星期五”。丹麦盛宝银行首席经济学家Steen Jakobsen向澎湃新闻分析指出，当前市场的波动已接近于英国脱欧前期，今年以来道琼斯指出已下跌超过8.5%，纳斯达克下跌超过7.78%。

当前市场的波动已接近于英国脱欧前期

美股在经历新一轮的泡沫破灭吗？美联储是否是罪魁祸首？

显然，加息的速度受到通胀的制约。二者之间的张力在于，如果货币政策正常化太快，将会使通胀值太低，但正常化太慢，则很有可能致使资产价格在泡沫化的路上越走越远。

美国最近的两轮经济扩张都以泡沫破灭而终结，分别是2001年的“互联网泡沫”和2007年的次贷危机。前美联储主席格林斯潘曾回顾历次美股涨跌，在2007年10月繁荣高潮前的5年，股价保持了年均12%的增长率，在互联网繁荣高潮（2000年）之前的5年，股价的年增速为22%，1987年繁荣高潮之前的5年，平均年增速为24%；1929年大萧条之前的5年，平均增速高达28%。他指出在所有牛市之后出现的不可避免的收缩被恐惧心理启动和主导，调整速度比牛市更加迅猛、多样化和难以预测。从市场反应的表现看，恐惧肯定比狂热要强烈得多。

如是金融研究院院长管清友分析认为，这次全球股灾是资产泡沫的破裂，表层因素是金融周期与经济周期的错位，在不对等收缩和扩张中出现的激烈碰撞，深层原因在于全球仍为找到新的增长点，无法实现新旧动能转换。

由于迟迟未能达到2%的通胀目标，美联储采取渐进加息政策，2017年3次加息后，美股也多次创下历史新高，不过，耶伦在离任之前也多次强调中性利率仍处于历史低位。哈佛大学经济学教授、美国前财政部长萨默斯指出，如果美联储着重于维持实现通胀目标所需的经济增长，就有可能造成杠杆率和资产价格进一步上升，给未来埋下隐患。

实际上，在美联储去年11月的会议纪要中就已显示，部分FOMC票委担心资产价格骤然逆转可能对经济有冲击性影响。因为资产估值高企和金融市场波动率低，多位与会者表达了对金融失衡的担忧。然而包括美联储在内的各大央行何时能实现通胀目标仍充满了不确定性，以至于是否要将通胀作为央行的目标已经受到了质疑。截至今日，芝商所美联储观察工具显示，3月美联储加息概率已下降至63.4%。工银国际首席经济学家程实向澎湃新闻表示，美股和全球市场调整还需要一段时间，鲍威尔仍会延续耶伦的政策陆续，美联储今年仍会还会加息3次并谨慎缩表。

鲍威尔一上任便面临如此局面，次贷危机过去10年，难题很快就摆在了他的眼前：如何既能维持金融稳定，又能实现经济持续温和的增长。

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