连续四年亏损 增长乏力 市值蒸发 “微商大哥”云集 何以陷入艰难时刻？

进入五月，被称作“微商大哥”的云集，迎来上市一周年。但其交出的首份财报显示，净亏损同比扩大121%至1.24亿元，而且已连亏四年。

值得注意的是，其在资本市场的表现也非常堪忧，自上市以来，股价已跌去近七成。业内人士认为，会员模式增长陷入瓶颈的云集，业务模式失去了明确的增长点，公司未来存在很多不确定性。

连续四年亏损

上市一年股价跌去近七成

日前，云集发布了上市后的首份年报显示，截至2019财年末，实现营业收入116.72亿元，同比下降11.6%；全年GMV为352亿元，同比增长55.1%；净亏损增至1.24亿元，同比扩大121%。

云集在GMV（网站成交金额）上涨的同时，营收却出现了下滑。2019财年第二季度，云集营收同比增长5.9%；但第三季度营收增速却同比下降10.1%；在第四季度更是下降了45.15%。

对于业绩的下滑，云集在财报中也做出了解释，称主要是由于改变了原有财务统计口径。

截至2019年底，云集的会员数量已累计增至1380万个，较2019年9月30日的1230万增加了12.3%。

但是，虽然会员数量在不断增加，云集的核心业务收入却出现了下滑。财报显示，云集2019财年第四季度的会员项目收入为1.46亿元，较2018财年同期的9.3亿元下降84.30%；2019财年全年的会员项目收入为7.77亿元，较2018财年同期的15.52亿元下降49.94%。

从股价表现看，5月5日收盘，云集股价已经从发行价的11美元跌至3.51美元，股价下跌近七成。

值得注意的是，云集已连续四年亏损。2016—2019年，云集的净亏损分别为0.25亿元、1.05亿元、0.60亿元、1.24亿元。

曾涉嫌传销被罚

转型“会员电商”依旧很难

云集成立于2015年5月，成立之初，采用S2B2C模式为微商卖家提供货源，以招募微商店主发展人员的方式获客交易，但这一分销模式备受质疑。2007年，云集因涉嫌传销吃下958万元巨额罚单，此后便着力从社交电商向会员电商转型。

转型后，云集定位于精品会员电商平台，用户注册后即可成为VIP会员，缴纳会员费后升级为钻石会员，钻石会员可享受多种权益，例如购物返利、邀请新用户获得提成等。得益于此，云集会员数呈裂变式增长，2016至2019年，云集会员人数从90万迅速增长至2320万。

云集会员既是消费者，同时也是商品信息与用户的连接着、微小代言人。在云集1000多万会员中，95%为女性。

对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，社交零售平台原有的商业模式面临着被推倒重来的境遇，站在用户角度，会员电商是云集的竞争优势。

然而，其会员业务增长已进入瓶颈。数据显示，云集2019年第四季度的会员计划收入为1.46亿元，较去年同期9.30亿元，同比大降84.30%。会员计划去年全年的营收为7.77亿元，较去年同期的15.52亿元，同比下降49.94%。

面对会员裂变瓶颈，连年持续亏损，业绩增长乏力等问题，云集给出的战略层面的解决方案是在主业自营的基础上，于去年一季度推出了商城业务，即不同于以往的单一的自营模式，开始允许一部分商家以收取佣金的方式入驻平台，欲采用直营和商城业务相结合的方式推动业绩增长。

会员制难形成规模效应？

业绩增长落点在探索中

开源证券资深投资顾问刘浪分析，虽然商城业务收入在逐季增加，但在总营收中的占比太低，因此未拉动整个平台的营收增长。

事实上，云集在对业务进行了相关调整后，第四季度及全年的总收入都出现了不同程度的下滑。

有业内人士认为，这一模式导致云集很难像拼多多那样实现快速的用户裂变，难以形成规模效应，从而阻碍其盈利能力。

“自营和商城业务相结合的模式能否成为云集的新的增长点，能否拉动云集业绩增长，还有待时间检验。”刘浪认为。

另有业内人士认为，鉴于云集电商上市后，会员模式下会员裂变增长进入瓶颈，业绩增长落点仍在探索中，推出商城业务效果暂不可知，不仅如此，偏重自营模式的云集毛利较小成本较大，在此基础上去年销售和市场营销等成本不断升高，短期内云集无法改变“烧钱”现状，云集未来还将存在众多的不确定性。

靠拉人头野蛮生长的云集快速完成了原始用户积累，并成功登陆资本市场。但IPO仅仅是云集一个开始，再加上上市后首个年报亏损，再为云集敲响了警钟。在资本市场寻找到一条成熟的发展道路，获得资本的青睐并不容易，如何提高会员的忠诚度，留存并持续变现，是云集未来需要考虑的问题。

业内人士杨敏认为，云集想要通过转型会员制获得进一步发展，需要仔细思考会员制到底应该怎么发展。

数据显示，作为全球最大的在线零售市场，中国在线零售业预计到2022年，市场规模将达到15万亿元，显示出这个市场依然拥有着巨大的增量空间。

“换句话说，市场空间还是有的，但云集的故事能否讲得下去，则是不确定的。”杨敏认为。华商报记者 李王艳

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