500万门槛被打破！新三板投资者门槛下调超预期，精选层降至100万

记者 | 满乐

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千呼万唤之下，新三板投资者门槛终于迎来下调。

12月27日，全国中小企业股份转让系统（简称股转公司）发布了关于修改《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》（简称《适当性办法》）的公告。其中针对新三板情况引入了差异化的投资者门槛准入机制，个人投资者申请参与新三板基础层股票发行和交易门槛从“500万金融资产”下调至200万，创新层、精选层准入门槛更分别降至150万和100万。

具体而言，修订前的《适当性办法》并未专设差异化的投资准入机制。个人投资者申请参与新三板挂牌公司股票公开转让需要“最近10个转让日的日均金融资产500万元人民币以上”。另外还需要2年以上证券、基金、期货投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历。

而刚刚发布的《适当性办法》在保留相关投资经历或工作经历的前提下，将申请参与基础层挂牌公司发行和交易的门槛调整为“申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币200万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券）的自然人投资者”。

而个人投资者如想参与股票流动性更好，挂牌企业质量更有的精选层和创新层企业交易，则只需要资产日均人民币100万元和150万元以上，此前新三板投资者500万资产应属于“金融资产”，修订后也放宽至“证券资产”。与个人投资者相同，《适当性办法》对机构投资者参与新三板各板块投资门槛也做了等比例调整。

“超预期！特别是基础层下调门槛的幅度超出了预期！”这是《适当性办法》修改后，多数新三板市场参与者的反映。

早在今年9月份，全国股转公司总经理徐明就公开表示，“极高的投资者门槛很难适应目前新三板市场发展的需要，不但到了非改不可的程度，而且新三板市场也具备了降低投资者门槛的现实基础”。

对于此次《适当性办法》的修订，股转公司相关负责人表示，经过7年发展，部分三板企业信息披露和公司治理相对规范，对股权分散度和市场流动性的需求逐步提升，投资者也逐步趋于理性。挂牌公司股东、投资者对股票流动性也提出了更高的要求。因而新三板调整和优化投资者适当性制度的条件和基础已经具备。

值得注意的是，《适当性办法》中还明确主办券商结合投资者信息及其参与挂牌公司股票交易的情况，及时更新评估数据库，主动调整投资者适当性匹配意见，不再另行要求主办券商督促投资者持续符合资产标准。

除修订《适当性办法》外，股转公司当日还正式公布了此前公开征求意见的分层管理办法、新三板股票交易规则。一并发布的还有特定事项协议转让细则、股票异常交易监控细则等2项配套业务细则，以及投资者适当性指南、特定事项协议转让指南等2项业务指南。

其中与征求意见稿相比，《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》（简称《分层办法》）中精选层入层标准中ROE指标从10%降低至8%。

《分层办法》征求意见稿中，挂牌公司进入精选层的标准之一为：市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%。

“市场意见集中在精选层进入标准上，认为10%净资产收益率要求过高，建议取消或适度降低。”股转公司相关负责人表示。

据安信证券研究院最新测算，当前672家创新层公司中，若仅考虑精选层准入的“财务”条件，共有283家创新层符合精选层标准。股转公司也透露称“70%符合标准一”。

“此次修改再次扩容了精选层潜在企业规模，继续利好市场上的中小企业”，北京地区某券商新三板从业人士表示，加权平均净资产收益率（ROE）仍然代表了公司质量，并不能完全撤销。

今日发布的《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》（简称《交易规则》），也较征求意见稿作出一定修改。其中，精选层集合竞价收盘时间从5分钟调整为3分钟，减少不同市场之间交易制度的细节差异，便于投资者理解。

未来，结合不同市场层级挂牌公司的股权分散度和流动性需求，股转公司将在在精选层推出连续竞价交易方式，基础层集合竞价撮合频次提升至1天5次，创新层集合竞价撮合频次提升至1天25次。

单笔申报最低数量也从1000股下调至100股，并取消最小交易单位要求，放开单笔申报数量须为100股整数倍的限制，降低投资者单笔交易成本。

另外值得注意的是，《交易规则》也已为精选层采取混合交易预留空间，但基于稳妥起步考虑，初期只实施连续竞价。

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