上会前修改业绩 恒安嘉新新版招股书存疑

数据来源:恒安嘉新新版招股书

2016年由盈转亏，2018年净利润调低近8000万元，同比大幅下滑

完成上市辅导后恒安嘉新（北京）科技股份公司（简称：恒安嘉新）拟登陆科创板，公司将在7月11日上会。在恒安嘉新披露的招股书中，近三年业绩保持持续增长态势，且在2018年出现翻番增长。然而，《金融投资报》记者注意到，在7月更新上会版招股书后，业绩出现大幅修改。2016年公司由盈转亏，2018年净利润调低近8000万元，同比出现大幅下滑。虽然科创板对业绩持续增长无要求，但恒安嘉新业绩的剧烈波动仍值得关注；同时，在招股书中，恒安嘉新还有不少问题被市场质疑。

■本报记者 林珂

净资产收益率剧烈波动

从毛利率角度来看，恒安嘉新近三年毛利率呈现持续增长态势，2016年-2018年毛利率分别为42.05%、48.41%、50.47%。从同行业上市公司情况来看，近三年却持续下滑，2016年-2018年毛利率平均值分别为67%、62.33%、59.5%。不难看出，虽然公司毛利润在近三年中出现持续增长态势，但相较于行业平均水平，仍有一定幅度差异。

值得一提的是，恒安嘉新毛利率持续增长背景下，净资产收益率却在剧烈波动。招股说明书显示，2016年-2018年，恒安嘉新加权平均净资产收益率分别为-14.58%、15.1%、5.5%。可见在2017年公司业绩出现回暖背景下，当年净资产收益率较2016年增长了近30个百分点。然而，这样的增长趋势并没有得到保持。2018年，恒安嘉新净资产收益率大幅下滑近10个百分点。而从同行业上市公司来看，美亚柏科2016年-2018年净资产收益率 分 别 为 10.39% 、 13.56% 、12.3% ； 任 子 行 分 别 为 9.32% 、11.94%、10.7%。从对比不难看出，同行业上市公司净资产收益率近几年相对稳定，波动不大，而公司则在近三年时间内，净资产收益率出现剧烈波动。

坏账准备计提比例偏低

在业内人士看来，恒安嘉新业绩高速增长，偏低的应收账款坏账准备计提比例为其做出了不小的贡献。

从应收账款坏账准备计提比例来看，恒安嘉新1-2年，以及其他高账龄的应收账款坏账准备计提比例和行业无明显差异。但1年以内账龄应收账款坏账准备计提比例却远低于行业平均值。

具体来看，同行业3家上市公司1年以内应收账款坏账准备计提比例平均值为3.5%，其中任子行、美亚柏科计提比例均为5%。而恒安嘉新1年以内应收账款坏账准备计提比例仅为1%，不仅远低于上述两家上市公司，同时还远远低于行业平均水平。有市场人士质疑表示，公司有近72.11%的应收账款账龄在1年以内，如果按照行业平均水平的坏账准备计提比例进行计提，将产生较大额度的坏账准备，对于公司千万级别的净利润来说将是个不小的拖累。而公司给出的应收账款坏账准备计提比例较同行比较明显偏低，存在粉饰业绩的嫌疑。

采取大比例赊账交易方式

恒安嘉新应收账款持续增加，在市场激烈竞争背后，有市场人士质疑公司吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。

就恒安嘉新前五大客户来看，公司对2018年第一大客户的中国联通销售收入为14398万元，同期应收账款便高达12248万元，应收账款占营业收入比重高达85%；2018年第二大客户为中国电信，当年销售收入为10072万元，应收账款4852万元，占比达到48%；第三大客户中国移动的销售收入为5318万元，应收账款3319万元，占比高达62%。不难看出，公司对三大运营商的应收账款占营业收入比重较高。而第四、五位客户工信部及下属单位、网信办及下属单位未出现在应收账款前五名单中，应收账款占营业收入比重较小。

对恒安嘉新对三大运营商应收账款占营业收入比重偏高，有市场人士认为，市场激烈背后，大客户如流失对公司影响十分巨大，故公司采取了大比例赊账交易的方式挽留客户。但赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

同时恒安嘉新对三大运营商的销售收入占公司总收入比重多年超过60%，其中2018年达到61.01%，客户过于集中。一旦大客户采购减少，公司又无法通过增加其他客户收入，将对经营产生明显不利影响。

恒安嘉新即将上会，但招股说明书中反映出来的疑问被业内热议，对于公司存在的其他疑问，《金融投资报》将继续关注。

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