宏观经济数据符合预期 跨年度行情仍值得期待

11日，国家统计局正式公布11月份宏观经济数据。这些数据到底说明了什么？本报记者专门采访了基金公司。

建信核心精选基金经理田擎表示，CPI数据转正表明“保增长、调结构”的宽松财政政策和货币政策对经济的刺激作用已经显著地呈现出来，国内经济呈现持续回升势头。加之近期中央经济工作会议定调了宏观政策的稳定性和延续性，对明年实体经济的持续发展给予支持。政策面的利好以及经济回暖趋势的持续对市场的信心给予了一定的鼓舞。

新华基金认为，11月宏观数据继续向好，符合市场预期。四季度企业盈利改善、宏观数据的不断向好表明中国经济也在加速复苏，而且这个复苏周期会很长。经济基本面并未发生改变，市场震荡上行趋势就不会改变，。但由于欧美经济的不确定性，明年出口方面变数较大，股市可能会再次出现大幅震荡的情况。

年末行情显露两大投资主线

近期A股市场虽然窄幅震荡，但盘面显示出热点正在切换中。因为在本周，凡是有着强劲业绩支撑的品种出现了持续震荡走高的态势，比如民爆股的南岭民爆、雷鸣科化，汽车股中的一汽夏利以及汽配股的银轮股份、宁波华翔等，他们均创出了年内新高，说明主流资金正在倾注精力去推动那些行业景气乐观的龙头品种。 

由此不难看出，当前资金面虽然有所紧张，虽然成交量有所萎缩，但市场却暗流潜涌，正在酝酿着新的领涨主线，即从原先的主题投资领涨主线向业绩成长为领涨主线过渡。

与此同时，市场在涨升过程中渐现两大投资主线，一是年报业绩预期主线。目前市场已进入12月中旬，意味着上市公司的业绩已尘埃落定，部分先知先觉的资金对年报业绩预期会有所布局。这其实在上周盘面中已得到佐证，因为上周A股市场虽然出现调整，但小市值品种依然活跃。此类个股的优势在于既拥有年报业绩浪的高含权题材预期，也拥有业绩可能超预期的题材预期，这自然更适合实力并不太雄厚的新增资金的选股思路，如此就意味着年报业绩主线依然将成为牵引多头资金注意力的热线。

二是通胀预期主线。因为CPI数据在11月份出现了转正趋势，意味着商品价格涨升的预期较为强烈，未来的通胀压力较为明显。这对A股市场将形成积极的推动力，比如若CPI持续回升，未来的加息预期就更为强烈。而一旦加息，对于银行股来说，无疑是一个利好，因为可以提升息差。而且在通胀预期下，金融资产也是典型的抗通胀的武器，所以，CPI转正给市场带来了相对乐观的做多动能。与此同时，通胀背景下，企业产品价格也会上涨，对那些强周期性品种也带来了业绩的提升预期，所以，此类个股也可能成为大盘的后续强势股。 

故在操作中，针对年报业绩主线可以关注小市值品种，也可关注今年再融资的品种。

四大不确定因素制约年底行情

上周的股指并未能发力上攻，而是选择了震荡整理的走势，未来这些不确定因素会以何种方式解决，将决定股指能否再度上演上升行情。

首先，银行股再融资的问题成为本周市场关注的一个焦点，银行股走势再度受压，也成为本周导致沪弱深强走势的一个主要因素。对于资本充足率比例问题和银行股再融资的解决方案，目前市场上猜测颇多，如果再融资能够主要以非二级市场增发的方式进行，那么市场或能有所转机，否则银行股尽管目前估值水平较低，但仍将会受制于沉重的再融资压力。

其次，外围市场存在相当的不确定因素。上周美国失业率的意外下降引发美元大幅反弹，由此带动大宗商品特别是黄金价格出现回调，对于美股走势形成压制，上周美国的经济数据整体表现强劲，美股在下跌后出现企稳反弹，但后市走势仍旧存在着极大的变数。经济数据的好转目前看来已经对美元开始形成正面的支持作用，市场对于美联储的会否提前升息颇多猜测，下周如果美联储的议息会议上做出提高贴现率之类的收紧货币政策，将会进一步支持美元走势，从而打压美股走软，相反则美股可能突破此前的整理区间而再度走高。

再者，市场年底前的首发融资压力大幅增加。自11月底开始，一级市场发行速度明显加快，以往沪深两市发行互不重叠的惯例被打破，深圳市场创业板和中小板发行也未有任何间断迹象，其数量甚至还大幅增加。上周到本周的两周时间里，有近20只个股上网发行，而从近期的新股上市后收益看，打新收益出现大幅增加，一级市场由此吸引了不少资金参与其中，本周这一现象如果仍旧持续，则可能对二级市场的走势形成一定程度的制约。

最后，尽管中央经济工作会议对于适度宽松的货币政策仍未有改动，但亦提及要把握货币信贷增长速度和管理通胀预期，本周五公布的11月CPI数据已经转正，且上升幅度达到0.6%，而在M2增速仅小幅增长和M1增速大幅增加的情况下，两者增速之间的剪刀差继续扩大，资金加速活期化的迹象明显，这更增添了未来的通胀隐忧。以目前的数据分析，在明年年初基期效应的影响下，CPI数值出现快速上升的可能性极大，这会否引发信贷政策的提前小幅调整，也将会是值得投资者密切关注的一个问题。

流动性仍将为市场提供正面支持

虽然年底前不确定性较多，不过投资者对于可能出现的回调亦无需过度紧张，除通胀数据令人有所忧虑外，本周五公布的11月经济数据显示宏观经济向好的趋势更加巩固。工业增加值攀升至19.2%，好于市场预期的18.2%，企业生产和销售的积极性出现进一步提高；固定资产投资累计增速为32.1%，虽有所回落，但这主要和政府投资压后有一定关联，而房地产开发投资则出现持续加速，相关领先指标也出现强劲增长，这对于带动与其相关的下游产业有着相当大的帮助；消费方面受到季节性因素的影响，增速回落至15.8%，但在中央继续保持消费方面的刺激政策，并可能加大力度以调整经济结构、促进内需的大背景下，增速在单月统计数字上的小幅回落并不会影响到其上升的整体趋势；M1的11月增速攀高至34.6%，资金加速活期化虽在一定程度上加重通胀预期，但也反映出储蓄搬家现象依然持续，而11月的贷款新增数量同样高于预期，反映出目前的市场流动性依旧较强，考虑到年初往往信贷会出现大幅冲高，只要货币政策不出现意外的大幅收紧，流动性仍将为市场提供正面支持。 

有鉴于此，随着全球经济的逐步恢复，公司盈利快速增长，我们仍旧看好明年年初的市场表现，如果市场因为某种不利因素出现下挫，更多的意义上将成为布局来年的良机。

□据《上海证券报》

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