青岛金王:线下布局加速落地 品牌经销网络趋完善

事件描述

公司发布公告:公司控股子公司青岛金王产业链管理公司分别出资510万元、459万元、433.5万元、510万元与李志飞、李玉霞、张玉文、臧晓方、洪宇等成立4家合资公司，其中产业链管理公司占注册资本51%。

事件评论

延续合资形式，线下渠道整合加速落地，品牌经销网络日趋完善。为提高品牌的推广和运营服务能力，提升消费者粘性，公司持续外延整合线下区域代理商，以掌握更多线下渠道网点资源及品牌推广人员，扩大品牌推广运营网络。此次公司延续以合资形式推动区域代理网络的落地，初始资金投入资金门槛降低，有利于加速整合进程，此次实现两地四家公司的整合，包括甘肃弘方、厦门旭美、甘肃博文弘方、福建弘方，完成对甘肃、福建地区的拓展，四家合作方以运营国际国内知名化妆品及日化品牌为主，分别拥有约10-20个品牌的区域代理权，主要包括丸美、欧诗漫、珀莱雅、梦迪莎、春纪、高夫、男人帮、菲拉格慕、香奈儿、丸美、柏氏、艾芭薇、活氧、沐黎、舒比拓、欧志姆、雷治、恩芝等品牌，主要渠道为CS、KA、百货及购物中心等，合计入驻终端网点约1.28万个。截至目前，公司线下除掌握上海月沣所进入的屈臣氏渠道以外，共完成11个区域代理商的整合与合作，覆盖区域辐射8个省，覆盖网点数达2.45万个，一线销售管理人员约3000人，销售人员超过8万人，品牌经销网络日趋完善。

变革期员工持股激励落地，颜值经济布局扎实推进。公司已完成化妆品生产、化妆品牌并购、线上线下渠道运营等化妆品全产业链布局，并确立以产业链子公司为中心，以线下与线上渠道整合+品牌资源对接作为战略核心，加速线下渠道持续整合推进化妆品品牌运营推广布局。在此基础上，公司扩大布局范围，以蓝海产业投资基金为中心延拓“颜值经济圈"，拟借力专业资本加快产业外延布局。我们认为公司战略定位清晰，执行力强，有望实现颜值产业版图进一步扩容。考虑本次收购增厚业绩及非公开发行摊薄股本，预计公司2016-2017年EPS为0.51和0.66元/股，对应PE为48和38倍，考虑到公司员工持股价格为25元/股，给予现价一定安全边际，维持“买入"评级。

风险提示:并购标的整合进度较慢;外延布局战略落地较慢等。

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