业绩大退步受质疑：家化回应短期波动不代表长远

上市15年之际，饱受争议的上海家化再被投资人聚焦，这次事起家化前掌门人葛文耀的微博发声。3月15日下午，葛文耀以转发一个投资人的文章为由头，对上海家化日前发布的2015年业绩提出若干隐忧，批评上海家化基础极好的市场和财务被破坏。

2015年是以谢文艰为首的新管理层交出的第一份完整的业绩成绩单，也是谢氏团队主理公司以来集中攻坚的一年，但业内对于这份成绩单并不太满意。

“上海家化正站在历史的十字路口，我们都渴望看到传奇得到延续。"正如上海一私募研究总监所说，上海家化在业绩以及经营上或面临上市以来最大的挑战，谢氏团队能否带领上海家化突围，大股东平安又是何种态度都是目前投资人关注的重点。

业绩下滑

“11年来扣非后净利润首次下滑，同比下滑超过6个百分点，应收款和现金流等其他数据相比过去也并不好看。"上海一名长期跟踪上海家化的行业分析师对《第一财经日报》记者表达了对上海家化过去一年业绩的失望。

3月10日，上海家化发布了2015年年度业绩成绩单，年报显示，公司去年全年实现营业收入58.46亿元，虽相比2014年的53.35亿元依旧上涨，但9.58%的增幅为五年来最低。看似“漂亮“的22.09亿元的净利润，在扣除非经常性损益后，大幅削减至8.18亿元，同比下滑了6.38个百分点。

财务数据显示，2015年年末上海家化应收账款尚有7.62亿，这项数据在年初为5.3亿元，一年之内增加了43.3%。现金流方面，去年一年上海家化经营活动产生的现金流量净额则从11.3亿下降到了5亿，下滑幅度达55.51%。

“应收账款的增长和现金流的问题，说明渠道塞货比较严重，最终可能导致产品卖不掉，只能折价处理或者公司一次性收回来减值。"上述券商分析师对《第一财经日报》记者表示。

上述接受《第一财经日报》采访的私募研究总监则认为，渠道塞货问题可能说明公司对市场判断不够敏感，在销售策略、营销策略上存在一定失误，再加上品牌的投入不足，才导致塞货。

此外，从主营业务方面的财务数据来看，过去一年上海家化也未能守住产品毛利这块阵地。分产品看，个人护理用品、化妆品、家用护理用品分别为上海家化贡献了21亿元、36.12亿元以及0.73亿元收益，但毛利率却均有2%左右的下滑。其中，以高毛利著称的化妆品成本增加了17.69%的同时，毛利润也下降了2.04%。

对于毛利的下降，不止一名分析人士对《第一财经日报》表示，这一方面说明上海家化旗下产品竞争力在下降，尤其佰草集等高端产品的盈利能力有所透支，另一方面则反映出相比其他欧美日韩的同类企业，上海家化新品储备不足。

《第一财经日报》查阅相关财报发现，对于六神、佰草集、高夫、美加净、启初这五大核心品牌的收入，上海家化并未进行具体披露。

“对于核心品牌的收入，公司今年以敏感信息为由拒绝透露了。"上海一私募研究总监日前参加了上海家化的业绩交流会，但对于自己关心的家化五大品牌的销售方面情况，并未获得满意答案。

不过，多名分析人士告诉《第一财经日报》记者，化妆品方面，预计作为该公司超级产品的佰草集去年收入增长乏力，但高夫等品牌则替补贡献较多。个护方面，大可能主要依靠代销花王尿布等产品增收。

“短期利润波动不代表长期发展"

面对业绩退步后接踵而来的质疑，上海家化又都作何回应?

“2015年业绩确实没有达到董事会的预期。"对于2015年的业绩，上海家化董秘韩敏在接受《第一财经日报》采访时解释称，这与行业以及资本市场的变化息息相关。

韩敏表示，从行业来看，2015年中期行业增速明显放缓，同时2014年三季度后资本市场的持续走好吸引了部分代理商加大在资本市场的投入，2015年6月份股市的剧烈波动使得经销商的资金链受到严峻考验。日化企业普遍受到严重影响。

韩敏坦承，2014年以前公司的销售95%主要来源于百货和商超组的渠道，由于之前公司曾和某些传统渠道签有排他协议，使得公司有些好产品无法进入日益壮大的化妆品专营店、电商等新兴渠道，传统渠道的放缓也导致2015年公司销售方面承压。

对于渠道塞货，上海家化方面也做出否认，并称公司过去一年管理层在解决渠道中的历史遗留问题的同时，也在品牌建设、新品研发加大投入，对短期利润产生一定影响。

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