两面针三大困局待解 管理层不明朗主业不振

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12月1日，是柳州两面针股份有限公司(下称“两面针")董事长马朝梅第二届任期届满的日子，虽然多方猜测管理层可能发生变革，不过，两面针董事会办公室相关人士近日对记者表示：“目前没有换届公告出来。"而两面针内部人士也对记者透露，“可能是还没有找到合适的接班人。"

现年59岁的马朝梅从2008年起出任两面针董事长，虽然受命于两面针管理层动荡之际，但是按某业内人士的说法，马朝梅的出现，除了稳定两面针管理层，业绩方面乏善可陈。

两面针2012年第三季度报告显示，今年第三季度，两面针归属上市公司股东的净利润为297万元。尽管第三季度净利润同比上升了107.82%，但是，今年前三季度，两面针净利润仍亏损153.5万元。近几年，出售中信证券股票成了两面针的主要利润来源。

某机构分析人士介绍，在业务层面，两面针已深陷牙膏等日化主业不振、多元化努力不见成效的双重泥淖中。自2007年以来，不少机构已不再将它当作重点关注的对象。

长城证券有限责任公司(下称“长城证券")在一份对两面针的调研报告中认为，2013年，可能会是两面针公司业绩复苏的一年。但是，昔日国产牙膏品牌第一，两面针能否再续辉煌仍是未知数。

管理层交接不明朗

3年前，老股民张先生清空了手头上持有的两面针股票，他表示，该公司股价一年不如一年。

据统计，两面针股价已由2008年的每股20多元，跌到如今的每股4元多，跌幅惊人。

某日化专家认为，两面针的衰落，很大程度上是因为管理层老化。两面针公司高管都由政府任免，不一定了解市场的情况和企业的经营。

早年间，在管理层创新上，两面针确实做过努力。2005年，两面针从宝洁请来时任宝洁全球口腔护理首席科学家的岳江担任CEO，随后多宗两面针高管丑闻相继爆发。2008年，两面针发布公告称，岳江“因家庭原因"离职，与其同期退出的还有两面针创始人、董事长梁英奇。

随后，时任柳化集团“二号人物"的马朝梅被委以重任。离职的一批两面针高管认为，当时新旧管理层的交接显得匆忙，对两面针的发展是有一定影响的。

某资深营销专家也认为，体制问题成了阻碍两面针发展的主要因素之一。

外界对两面针新的管理层充满期待，但据内部人士透露，两面针虽然是上市公司，但谁上台接棒，还得由实际大股东柳州市国资委最终拍板。

主业萎缩

其实，大约从6年前开始，两面针牙膏业务就开始出现下滑的迹象。

据两面针公告：2006年，两面针牙膏销量达到上市以来的最高点，销售额达3.12亿元；2007年，牙膏收入下降至1.78亿元；2010年，进步降至1.01亿元的低点；今年上半年，两面针牙膏收入仅0.46亿元，市场占有率不到1%。

某日化行业资深人士认为，两面针的陨落，内因是关键。2005年，两面针在牙膏领域占据全国第三的位置，凭借这样的起点，假如后继发力得当，还是存在很大的市场机会。

据两面针销售公司前高管介绍，在牙膏业务上，两面针曾经有过做高端的计划，但由于当时激烈的竞争环境和两面针自身的一些问题，导致走高端渠道计划失败，两面针牙膏的核心渠道不得不从KA系统转向批发渠道。“现在，两面针的产品基本上被挤向了三四线市场。"在两面针的根据地广西本地市场，两面针牙膏也萎缩得比较厉害。

记者在走访中发现，在广州地区，家乐福、华润万家等生活购物超市难觅两面针踪影。

两面针某高管也表示，渠道上，两面针目前主要偏区域市场，三四线城市好一些，一线城市的渠道铺得明显弱。

上述高管表示，在流通渠道，两面针做得也不出色，“两面针做流通货价格控制得不好，导致经销商利润过低。"他认为，在流通领域，两面针面临严重的产品老化问题。虽然两面针一直都想突破，但品牌成长性一直没有找到好的突破口。

KA系统比较考验整个企业的服务体系，牙膏市场竞争比较激烈，云南白药(000538.SZ)是走高端路线比较成功的品牌，成长性非常好，利润也高。云南白药等走高端渠道的产品毛利率可达90%左右，而两面针的毛利率仅40%，除去营销渠道费用，经销商所赚无几。

2012年中期财报数据显示，两面针日化产品营业收入为2.1亿元，毛利率13.8%。同期，云南白药生产经营口腔清洁用品的健康产品有限公司实现收入7.54亿元，2011年该数字超过11亿元。在目前150亿元左右中国牙膏市场中，云南白药牙膏占比约7%。

大牙膏的萎缩已成事实，在两面针经营的小牙膏上还算不错。在南方城市以及中低端快捷酒店中，两面针小牙膏占据了较大的市场份额。某业内人士认为，相较而言，小牙膏的利润比较薄，不足以支撑两面针牙膏业务的发展。

据接近两面针管理层的人士透露，公司也承认牙膏业务已经难以与高露洁、佳洁士等国际巨头抗衡，近年来主要思路是在二线品牌中扩大市场份额。

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八大板块失误多，利好少

行业内认为，两面针的市场占有率一直萎缩，主要原因是没有专注主业，在投资领域费心思过多。

从账面上看，两面针在投资领域斩获颇丰，按某分析师的说法，“如果没有投资并抛售中信证券带来的现金流，两面针的资金链是比较有问题的。"

2010年，在两面针成立30周年庆典上，马朝梅高调喊出，公司将根据实际情况开展“二次创业"，以做强主业、做大纸业为战略规划，全面优化产业结构，促进现有日化、精细化工等“八大产业"的发展。

目前，两面针涉足的“八大产业"包括：口腔护理用品产业、洗涤用品产业、旅游用品产业、生活纸品产业、医药产业、精细化工产业、制浆造纸产业和房地产业等。

前两年从两面针离职的某高层表示，两面针一直希望借多元化翻盘，只是效果不佳。2007年，两面针参股的7家公司中，有5家亏损；2008年，两面针控股及参股的8家公司中，亏损占6家；2010~2012年，两面针9家控股公司中亏损的有6家。

两面针全面撒网的多元化战略并不成功，很多业务板块成了名副其实的“赔钱货"。

2009年3月11日，两面针发布公告称，拟以2.2亿元投资组建柳州两面针纸品有限公司。据信息披露，重组之前，柳州造纸厂已是亏损累累，在收购前的2007年，柳州造纸厂净利润为-3364.36万元。

两面针在接手柳州造纸厂之初，计划用6年时间对造纸业务进行整顿改造，使其成为公司除牙膏业务之外的“第二翼"。但是，根据报表，造纸厂不仅没有成为两面针腾飞的“第二翼"，反而成为亏损大户。

业绩公告显示，收购后的第一年，两面针纸浆及纸品业务亏损高达2376万元；仅今年上半年，纸浆及纸品业务的亏损就达2632万元。

业内人士认为，两面针多元化让人诟病的是，其投资的各产业之间几乎没有什么关联性，主业与副业、副业与副业之间关联甚少，战线拉得过长，面对的竞争更多，企业的实力被分散，抗风险能力被大大地削弱。

此外，两面针涉及的多元化业务多为周期性长的产业，难以灵活地应对市场的变化，面临的风险更大。

陷入多元化困局的原因，在业内人士吴志刚看来，很大程度上是因为，“一方面国有机制不适合市场竞争激烈的牙膏等日化行业，另一方面是在这样的机制中，领导人的决策可能会无法集中精力应对市场化的调整。"

两面针未来如何走？

作为柳州的纳税大户和代表企业，两面针的兴衰牵扯面广泛。长城证券的分析师认为，考虑到公司上市以来业绩较为低迷，从未在二级市场中进行再融资，不排除未来柳州市产业投资公司(下称“柳州产投公司")将优质资产进行注入的可能。

2011年1月11日，两面针发布公告称，控股股东柳州市国资委持有的两面针83360652股权(占两面针总股份的18.52%)，被无偿划转给柳州产投公司。权益变动后，柳州市国资委不再直接持有两面针股份。

虽然实际控制人未发生变化，但是，柳州产投公司被定位为柳州市重要的产业类投融资平台之一，可以充分利用国有优质资源进行投、融资工作，为工业、新兴产业等有潜力的项目筹集资金。

该分析师认为，两面针作为柳州产投公司旗下唯一的上市平台，两面针未来有可能成为股权投融资的平台。

而且，两面针的造纸和捷康制糖的收益期临近。该分析师还认为，两面针未来的反转主要看造纸和捷康。

另外，专家认为，两面针还拥有北部湾银行1亿股(入股价2元)和柳州银行1000万股。近几年，北部湾银行的经营规模迅速提升，并在积极谋求上市。一旦北部湾银行成功上市，两面针又可享受投资带来的收益，可缓解业务亏空带来的资金压力。

记者多次联系两面针董秘潘俊宏，截至发稿时，均未能接通电话，两面针方面也未能对上述情况给予答复。

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