美即控股经营表现依然强劲

美即控股中期盈利同比增长8%。盈利令人失望主要是由于营业外收入和费用的影响，但我们预计下半年净利润增速将有所提升。我们将2011-2013财年盈利增长预测分别下调了10-13%。我们预计2010-13财年间，公司盈利和核心业务净利润的年均复合增长率将分别达到25%和33%。根据2011年盈利预测，我们将目标价由6.97港币下调至5.00港币，但维持对该股的买入评级。

支撑评级的要点

我们预计，通过品牌营销和销售网络的扩张，美即的面膜销售额增长速度要快于行业平均水平。2010年6月末至12月期间，公司的销售网点数量增加了15%，这将进一步推动2011-12财年的销售增长；

与韩国化妆品及护肤品公司韩佛共同组建合资公司后，公司的多品牌、多品类战略正式启航。Keep Up、ICS和It’s Skin 等护肤品品牌将成为未来新的增长点。

影响评级的主要风险

合资品牌护肤产品推出时间推迟。

估值

公司2010-13财年间盈利年均复合增长率仍能达到25%，但核心业务经营利润增速能达到 33%左右。采用30倍2011年市盈率，我们将目标价由6.97港币下调至5.00港币，但维持对该股的买入评级。

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