中移动上市渐近从三个维度看巨无霸回归

■ 刘柯

中国移动距离A股上市越来越近了。周一晚间，证监会核发中国移动的IPO批文，根据招股书，本次中国移动拟公开发行不超过9.65亿股A股股份，募集资金560亿元，为近10年来A股最高IPO募资额。

那么，中国移动回归A股会给市场带来怎样的影响？

首先是中国移动会不会破发？按中国移动此次A股发行规模及募集资金的情况看，其发行价格应该在每股58元左右。当然，这个发行价格基本是按其最新每股净资产来确定的，其三季报每股净资产为55.8元左右。当初中国电信也是按照净资产发行新股的，如果发行价低于每股净资产，国资委那关是过不了的。于是问题来了，中国电信每股发行价高达4.53元，但由于其港股只有每股2.53港元，其A股上市以后就跌跌不休，目前早已跌破发行价，即便公司使用绿鞋机制买入二级市场股份也无济于事。那么，中国移动会像中国电信一样破发吗？目前中国移动港股的股价是每股46港元左右，按中国电信港股（折合人民币2.07元）与A股股价0.475比1来匡算，中国移动A股上市以后的相应价格应该在80元左右，比其发行价还是要高一些。

其此是中国移动究竟值多少钱？这个见仁见智。简单从股价比的情况看，中国移动的合理定价应该在80元左右。从资产质量看，中国移动也好于中国电信。公司预计2021年度营业收入约为8448.77亿元至8525.58亿元，同比增长幅度约为10%至11%；归属于母公司股东的净利润约为1143.07亿元至1164.64亿元，同比增幅约为6%至8%。按这个业绩计算，其2021年每股收益可能达到5.5元左右，即便是每股80元的定价，其动态市盈率也只有15倍左右。这个估值基本和中国电信持平，但中国移动的客户质量显然超过中国电信，截至2020年末，中国移动的移动用户共计9.42亿户，中国电信移动用户共计3.51亿户，中国联通移动用户共计3.06亿户，从单个客户价值看，中国移动也是远超中国电信。所以，从目前的资产状况看，中国移动上市以后维持80元左右的定价是比较合理的。

第三，中国移动的增长前景如何？按中国移动的招股书，此次发行募集资金将用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设等5个项目，总投资共1569亿元，拟投入的募集资金金额为560亿元。实际上，运营商未来的竞争还是在5G上。截至2021年6月底，中国移动5G套餐客户达到2.51亿户，渗透率为27%，移动ARPU（客单值）为52.2元，客户数是中国电信和中国联通的总和。从5G应用未来的发展潜力上，中国移动拥有国内超过一半以上5G基站，应用潜力也是其它运营商不可比的。最关键的是，只有中国移动完成了5G毫米波关键技术验证，计划在2022年实现5G毫米波商用部署，而毫米波被认为是5G第二阶段的必备技术，其高速大容量低延时也是万物互联的基础，有时下最火爆概念元宇宙的加持，谁能在这个5G应用领域率先发力，未来谁就有可能抢占先机。

所以，中国移动回归A股的影响力远比中国电信要高，而这也是最近A股值得期待的事情。

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