部分新股募资不足将成常态

■牛人说市

■曹中铭

5月24日，创业板上市公司欢乐家开启网上、网下申购。根据其招股意向书，欢乐家拟募集资金12.92亿元，其中1.50亿元拟用于补充流动资金及偿还银行借款项目。不过，理想很丰满，现实很骨感，欢乐家的招股意向书也毕竟只是“意向”而已，其实际募资额，与12.92亿元的拟募资额根本不在一个“档次”上。

此次欢乐家公开发行新股9000万股，根据机构询价的结果，其每股发行价格定格于4.94元，这也意味着该公司最终募集资金缩水至4.45 亿 元 ， 占 拟 募 集 金 额 的34.4%。而在扣除各项发行费用后，其实际募集资金仅为3.74亿元。如果再扣除用于偿还银行借款项目及补充流动资金的1.5亿元，实际上能够投入募投项目的资金已所剩无几。

欢乐家是一家从事水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品研发、生产和销售的企业。虽然在创业板上市，但从行业属性、炒作题材等方面看，该公司其实并没有多少看点，类似欢乐家这样的上市公司在沪深股市并不少。

实际上，像欢乐家这样募资不足的上市公司并不在少数。据同花顺iFinD统计数据显示，2021年年初至今完成招股的171家拟上市公司中，就有72家实际募集资金不及预期。其中更有13家公司实际募集资金较预期折半，最低仅占到拟募集资金的29.3%。该数据也说明，募资不足在新股发行中已成“常态”。

总体而言，今年以来新股募资不足主要有多个方面的原因。比如有券商人士表示，询价机构集体压价，是导致众多企业募资不足的原因。最典型的例子莫过于上纬新村。参与上纬新村询价的机构超过400家，其报价范围在2.49元-4.96元之间，其中399家报价都是2.49元！机构如此“默契”实属罕见。如果这399家机构报价再低一分钱即为2.48元，那么上纬新村的市值将低于10亿元，将不满足科创板10亿元市值的门槛，其上市也将成为泡影。

新股募资不足，也有IPO企业预期过高的因素在内。科创板公司昀冢科技拟募资9.85亿元，根据其发行数量测算，其新股发行定价应为32.83元左右，对应发行后市盈率超过70倍，远远高于公司所处行业50倍的静态市盈率。显然，如果该企业以行业平均市盈率水平发行新股的话，拟募资额不会高达9.85亿元。

此外，企业募资不足也与市场行情相关。根据经验，市场行情火爆时，新股不仅发行得较多，且发行价格也较高。如此，其募资也往往会较多。一旦行情步入低迷，发行价格往往会较低，相应地会对发行人的融资额产生影响，而今年以来，特别是牛年春节以来，随着抱团股筹码出现松动，股市步入低迷，市场财富效应缺失，这对于新股发行显然是非常不利的，某些发行人募资不足的现象的出现，就与之密切相关。

事实上，发行人募资能否达到预期，是市场选择的结果，如果发行人的质地平平，成长性又欠佳的话，那么出现募资不足的现象，无疑也是非常有可能的。但如果发行人质地较佳，且成长性也不错，一般情形下是不会出现募资不足现象的。

客观上，尽管出现了超四成新股募资不足的现象，但也有超过五成新股募资额到位的现象。而且，质地不俗的上市公司，甚至也出现了高超幕的现象。比如4月27日在创业板上市的中红医疗原计划募资7.08亿元，实际募资20.25亿元，超募186%。中红医疗出现高超募，与其质地较佳密切相关。

因此，对于超四成新股出现募资不足的现象，根本不值得大惊小怪。注册制背景下，新股实行市场化发行，今后也会出现更多新股募资不足的现象。而且，这一现象在今后也会成为“常态”。

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