破发凸显股市两极分化格局

■曹中铭

统计数据显示，截至1月25日收盘，沪深股市有503家A股上市公司的股价跌破发行价 ， 占 A 股 公 司 总 数 的12.08%。超过一成的上市公司跌破发行价，这一比例显然并不低，也凸显出个中的问题所在。

综合来看，破发的上市公司呈现出几个方面的特点：

一是传统行业占比较高，也成为股价破发的重灾区。像服装家纺类、专用设备类、化学制品类、汽车及零部件类、钢铁类破发的上市公司数量位居前列。以服装家纺行业为例，数据显示，共有23家服装家纺类上市公司跌破发行价。

二是上市时间不长的上市公司占据一定的比重。其中，既有2017年9月份上市目前已披“星”戴“帽”的*ST 拉夏，也有2020年上市的35只次新股。值得注意的是，去年12月份才上市的东贝集团、悦康药业、森林包装、同兴环保、友发集团、兆威机电等6家公司赫然在列。

三是破发上市公司中，25家科创板公司亦现身其中。科创板新股发行开启了注册制试点，其新股实行市场化发行。目前科创板挂牌公司已达220家，这也意味着，科创板破发比例也超过一成。由于科创板开市时间并不长，超过一成的破发比例明显偏高。

此外，众多破发上市公司中，整体上看业绩差强人意。503 家公司中，目前已有 161家发布了2020年业绩预告，其中只有52家预喜，占比只有32.3%。业绩不佳的上市公司中，既有传统行业的上市公司，也有科创板公司。比如科创板公司前沿生物-U业绩预告显示，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损22000万元至24000万元。

众多上市公司破发，业绩较差成为个中主要的推动力量。上市公司股价主要由其业绩与成长性支撑，业绩持续亏损，股票就会遭到市场抛弃，股价破发也在情理之中。也有的上市公司是由于其他方面的原因，比如被交易所实施退市风险警示和其他风险警示，这类问题公司由于存在较大的退市风险，也会遭遇投资者用“脚”投票。高价发行同样是不可忽视的重要因素。像科创板新股实行市场化发行，新股发行价格、规模、节奏等由市场决定，科创板众多新股发行中，频频出现“三高”发行现象，客观上也为股价破发埋下了隐患。

事实上，超过一成上市公司出现破发现象，也凸显出沪深股市股价两极分化格局日趋成型。除了破发股之外，沪深股市还有众多的低价股。目前沪深股市股价低于2元（含）的上市公司达到95家，低于3元 （含） 的更是多达315家，占 4179 家上市公司的 7.53%。如果以5元作为门槛划分低价股，那么这一群体还将大幅扩容。但另一方面，沪深股市也不乏高价股。比如贵州茅台股价最高已上摸2187元，第二只股价突破千元大关的高价股石头科技最高上摸1262元。股价超过百元的上市公司超过160家，股价超过50元的上市公司则达到379家。由此可见，无论是低价股还是高价股，都形成了一个特定的群体。这一特定群体的形成，也是上市公司股价两极分化的真实写照。

造成上市公司股价两极分化的主要原因，既与市场投资理念的转变有关，也与资本市场不断推出的改革措施有关。自A股成功纳入几大国际知名指数以来，随着对外资开放大门的进一步打开，价值投资理念也开始在市场上生根发芽。自2017 年开始，蓝筹股、白马股、潜力股等受到大资金的追捧，而业绩平平、质地一般的个股则被市场抛弃，其股价也逐渐回归合理的估值，背后的代价当然也是巨大的。

此外，注册制试点以及退市制度改革，对于上市公司股价也形成巨大的冲击。注册制试点让上市公司不再成为稀缺性的资源，也导致上市公司壳资源的价值严重打折。更多上市公司的上市，在对市场资金面造成压力的同时，也对上市公司股价产生多方面的影响。而退市制度的改革，在让上市公司退市条款更加丰富、退市方式更加多样化的同时，也导致更多上市公司退出了市场，特别是像面值退市成为主流，对上市公司股价所产生的压力显然也是不言而喻的。

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