借壳上市数量锐减原因何在？

■名家思维

■皮海洲

1月24日，深交所披露了2020年深市并购重组市场情况。数据显示，去年深市完成收购事项665家次，同比增长10%，交易金额3011亿元，同比增长5%。借壳上市数量相对往年锐减，重组上市交易仅实施5单。而根据之前证监会公布的数据，2020年仅有6家公司完成借壳上市，这也意味着上交所去年借壳上市公司只有1家。

2020年借壳上市公司只有6家，这与2020年的IPO公司数量396家相比，无疑是降到了冰点，也正好是IPO公司数量的“零头”。实际上，借壳上市曾经也是A股市场的一个热点，借壳上市的高峰出现在2015年，当年借壳上市公司数量达到34家，而当年IPO公司数量为220家，占比达到了15.45%。即便是近年借壳上市公司数量最少的2019年，借壳上市公司数量也有9家。而2020年6家公司完成借壳上市，较上一年又减少了33.33%。与2020年IPO公司的数量相比，几乎到了可以忽略不计的地步。

之所以出现这种情况，可以说是注册制改革的必然结果。本来借壳上市的门槛就不低，根据2013年11月30日证监会发布的《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，企业借壳上市条件与IPO标准等同，而且当时还不允许在创业板借壳上市。既然借壳上市条件与IPO标准等同，作为企业来说，当然更愿意选择IPO上市。

那么，当时企业又为什么愿意选择借壳上市呢？究其原因在于IPO上市，企业排队时间太长。几百家企业IPO排队，仅排队的时间都得在两年以上。正因如此，有的企业想尽早上市，也就只好选择借壳上市这条路了。如果能够不排队，或者排队的时间很短，谁还愿意特意去找一个沉重的“壳”背到背上来上市呢？

注册制改革就为企业提供了这样的便利选择。2019年7月科创板正式推出，注册制改革就在科创板拉开了序幕。注册制改革不仅加快了企业IPO的审核步伐，从而大大地缩短了企业IPO的排队时间，而且注册制改革还增加了对IPO公司的包容性，放宽甚至降低了企业IPO的门槛，如亏损企业在符合相关条件的情况下也可以IPO上市。可以说，注册制下的IPO门槛甚至还低于借壳上市的门槛。在这种情况下，企业能够IPO上市，自然也就不会选择借壳上市了。

特别是进入到2020年8月，注册制改革的试点又推向了创业板。如此一来，沪深两市分别都有注册制改革的试点板块了，这就极大地满足了企业IPO的需求。不论是沪市IPO，还是深市IPO，都有注册制IPO的途径可供选择。因此，更多的企业就把上市的途径放在了IPO渠道上，借壳上市几乎不会被一些优秀的企业所考虑。2020年A股共有396家公司IPO上市，相对2019年的203家同比增长95.07%，IPO公司数量的增加是非常显著的。

实际上，正是由于更多的公司把企业上市的目光放在了IPO渠道上，作为市场曾经的热点的借壳上市，也就渐渐地被市场所冷却，市场也失去了对借壳上市股票的炒作热情。一方面是借壳上市公司的质量不高。毕竟好的公司可以选择走IPO上市的渠道，没有必要给自己找一个“壳”背上。包括从境外归来的一些公司，都可以独自上市了，也就没有必要再来借壳了。也正因为借壳上市公司的质量不高，所以市场也就失去了炒作的激情。另一方面，近年来市场炒作的重点还是一些优质白马股、蓝筹股以及行业龙头股，这些股票在机构的抱团下，股价大幅上涨。而其他的非抱团股，市场炒作通常都是昙花一现。一些业绩较差的股票，更是呈现出单边下跌的走势。而壳资源股显然是遭到机构投资者所抛弃的。正因为市场对借壳上市概念失去了炒作热情，作为券商来说，也就没有必要再把借壳上市业务作为自己的主流业务。与其为借壳上市来分散精力，不如把精力集中在IPO保荐上面。

当然，借壳上市公司数量的大幅减少，也提醒投资者更要坚持理性投资，要远离垃圾股票。毕竟在借壳上市越来越成为鸡肋的情况下，垃圾公司的“壳资源”价值也在急剧下降，弄不好，这些“壳资源”的价值还没有体现，就率先走上破“1元面值”的退市之路了。

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