注册制并不意味上市门槛降低

■牛人说市

■曹中铭

在上周五举行的新闻发布会上，针对近期科创板、创业板接连出现多家企业被暂缓的情形，沪深交易所排队审核企业高达五百多家，是否释放出IPO收紧信号的提问，证监会新闻发言人对此进行了否认。尽管如此，基于IPO再现堰塞湖的现象，有必要引起足够的重视。

目前科创板有55家企业处于终止审核状态，创业板有12家企业处于终止状态。另外，科创板、创业板撤回发行上市申请的企业频现，四季度共计32家企业终止审核状态。截至12月11日，科创板暂缓审议的有3家，中止及财报更新有5家，终止注册5家。创业板方面，有66家企业处于中止审查状态。终止审核与中止审查企业的增多，无形中会给市场造成IPO收紧的假象。

注册制在科创板与创业板开启试点，是资本市场不断深化改革的结果，但在试点过程中，也产生了某些方面的问题。相对于证监会发审委的审核已有一套非常明确的流程与标准，科创板与创业板某些申报企业，也存在不得不被动撤回材料的现象。其中，既有排队企业增多，审核时间较长的因素；也有审核标准不明确，企业上会审议由于随意性较大没有获通过导致的因素。这些问题的出现，既会引发中介机构、行政资源的极大浪费，无形中也会严重打击企业上市的积极性，并不利于科创板与创业板市场的发展。

目前科创板注册制试点不到一年半的时间，已有202家企业挂牌。创业板注册制改革已超过3个月，挂牌公司达到54家。显然，无论是科创板还是创业板，新股扩容速度并不低，而这也与注册制在两个板块进行试点密切相关。

注册制试点的核心在于发行人的信息披露，而无论是科创板还是创业板，均实行更加包容的上市制度，像亏损企业、同股不同权企业，以及红筹企业等，在科创板与创业板挂牌已没有了任何障碍。科创板与创业板上市条件更具包容性，客观上为更多企业在这两个板块挂牌创造了条件。正因为如此，科创板与创业板也吸引了更多企业前来挂牌，这也是其排队企业超过五百多家的根本原因，这也是造成IPO堰塞湖的根本原因。

对于IPO堰塞湖，市场并不陌生。高峰时期，在证监会排队等候审核的企业曾经接近800家。由于排队企业太多，而审核周期又长，许多拟上市企业选择并购重组的方式上市，个中却也是无奈之举。针对此前IPO过会率较高，新股频现业绩快速且大面积变脸的现象，2017年证监会第十七届发审委成立后，证监会提出了“审核从严”且“终身追责”的监管理念。在此背景下，不仅IPO过会率大幅下滑，为数不少心存侥幸意图“闯关”的企业也纷纷撤回申请材料，排队企业曾下降至两百多家，IPO堰塞湖成功“泄洪”。但随着近年来IPO过会率的提高，排队企业又呈现出大幅增长之势。事实上，如果算上在证监会排队的企业，A股市场排队上市企业重回高峰已是不争的事实，也意味着IPO堰塞湖的再次形成。

显然，基于科创板与创业板排队企业超过500家的现状，虽然是两个交易所分开审核，从递交申请材料到上市，个中所花费的时间其实也不会短。而且，在排队企业中不排除有浑水摸鱼或蒙混过关的企业存在，沪深交易所从严审核的原则显然不能丢。这既是提高上市公司质量的需要，也是保护投资者利益的需要。

科创板与创业板虽然试点注册制，且实行更具包容性的上市制度，并不意味着上市门槛的降低。这既需要沪深两交易所的从严把关，也需要证监会在实施注册时扮演好“看门人”的角色。毫无疑问，证监会过高的注册率是值得商榷的。

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