财说｜PD-1医保谈判结果未揭晓，恒瑞医药股价已创新高

记者 | 范嘉智

为期3天的2020年国家医保准入目录谈判已告一段落。其中市场最关心的重磅抗癌药PD-1抗体药物的谈判结果，却迟迟没有确切信息。

据经济观察网报道，参与PD-1单抗药物谈判的企业代表在走出会场后均“讳莫如深”。据了解，本次参与谈判的药企均签订了相关保密协议，其不得早于医保局官方宣布本次医保准入目录的谈判结果。

但是市场似乎已经做出了反应。今日恒瑞医药（600276.SH）股价一度冲至涨停，截至收盘报收于105.2元/股，收涨8.44%，创历史新高。过去3个交易日股价累计涨幅达16.75%。

恒瑞医药近期的涨幅势必与谈判结果略超预期有关。

目前，共有3家国产药企的3款PD-1单抗药物参与谈判，分别是恒瑞医药的卡瑞利珠单抗(商品名：艾瑞卡)、百济神州(06160.HK)的替雷利珠单抗(商品名：百泽安)、君实生物(01877.HK)的特瑞普利单抗(商品名：拓益)。另一家国产药企信达生物(01801.HK)的信迪利单抗(商品名：达伯舒)在2019年医保谈判中入围，目前仍在协议期，无需谈判。

以上4款国产PD-1单抗药物均集中在2019年上市。从时间节点上看，君实生物与信达生物的产品上市时间较早，恒瑞医药次之，百济神州最晚。

适应症是决定PD-1单抗药物在进入国家医保目录后能否销量放量的核心因素。目前卡瑞利珠单抗已获准治疗霍奇金淋巴瘤、晚期肝癌、晚期肺癌、晚期食管癌4个适应症，在国产PD-1单抗中适应症覆盖最广。而信迪利单抗已获准治疗霍奇金淋巴瘤；特瑞普利单抗已获准治疗黑色素瘤；替雷利珠单抗已获准治疗霍奇金淋巴瘤和尿路上皮癌2个适应症。

据中证报援引媒体报道，恒瑞医药（600276.SH）的卡瑞丽珠单抗以3000元/支的价格进入医保，且4个适应症均谈判成功。《医药经济报》报道称，有2家国产药企PD-1单抗进入医保，报价分别为3万/年和3.7万/年。

如果按3000元/支计算，恒瑞医药卡瑞丽珠单抗的年治疗费用将超过5万/年，这超出了此前市场普遍预期3万/年的费用，也有可能成为本轮进入医保定价最高的PD-1单抗，这也是近期恒瑞医药大涨的主要原因。如果卡瑞丽珠单抗4个适应症均进入医保属实，恒瑞医药可能成为本次医保谈判的最大赢家。

截至发稿，百济神州（6160.HK）、信达生物（1801.HK）、君实生物（1877.HK）H股过去3个交易日累计涨幅分别达到11.41%、20.91%和4.41%

其中信达生物阶段涨幅最高。信达生物的信迪利单抗在2019年医保谈判中，以超过60%的降幅进入医保，医保支付标准为2843元（10ml:100mg/瓶），对应年治疗费用接近10万元。因此信达生物暂时成为医保目录中定价最高的PD-1单抗药物，这是市场给予股价积极响应的原因之一。

近段事件争议颇大的君实生物，近阶段表现却不佳。11月君实生物受社交媒体舆论影响，遭上交所问询，要求君实生物作出进一步解释和信息披露。公开数据显示，2020年上半年，卡瑞利珠单抗销售收入超过20亿元，信迪利单抗为9.2亿元，同期特瑞普利单抗为4.3亿元，君实生物在销售层面“掉队”明显。

券商研报指出，目前国内进口和国产的PD-1/PD-L1单抗药物已有8款，且有15款PD-1/PD-L1单抗药物处于上市申报阶段。2020年PD-1医保谈判只是一个较“温柔”的开始，未来市场将很快出现供大于求，PD-1/PD-L1单抗药物成为癌症治疗的基药的趋势，PD-1/PD-L1药企的先发优势可能会更加巩固。

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