12.55亿定增不便宜，奥马电器新“神秘实控人”图什么？

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

被P2P拖下水的奥马电器（002668.SZ）终于迎来了转机。

根据这家公司最新披露的定增预案，奥马电器拟向北海卿云信息科技有限公司（下称北海卿云）发行股份3.25亿股，发行价格3.86元/股，募集资金12.55亿元。本次发行完成后，北海卿云将持股23.08%，成为公司控股股东。公司的实际控制人将由赵国栋变更为张炅。公司股票将于10月26日起复牌。

新入主的北海卿云显得颇为神秘，其入主奥马电器的意图更是难以捉摸。一般而言，控股上市公司的目的包括在业务上寻求协同效应，或者利用上市地位注入资产，又或者单纯追求短期投资收益。然而，这三点似乎都不符合北海卿云的本次入主的意图。那么，北海卿云花巨资控股奥马电器图什么呢？

北海卿云是何方神圣？

之所以说北海卿云不像是寻求与奥马电器的协同效应，主要是因为北海卿云并无产业。

天眼查APP显示，北海卿云是今年8月份刚成立的公司，从设立至今尚未开展实际经营业务，无财务数据。公司注册资本5亿元，经营范围包括互联网信息服务、技术服务、技术开发、技术咨询等，由北海中正信息科技有限公司（下称北海中正）出资60%、上海亿卡通信息技术有限公司出资40%设立。

其中，北海卿云的控股股东北海中正，也是今年8月份刚成立的公司。上海亿卡通则是2014年成立的企业，由陶银杰、卓高林两位自然人出资2000万元成立，旗下拥有移动支付平台“赢在当下”。然而，这家公司也是在今年9月15日才入股北海卿云。此前持股40%的北海中云数字科技有限公司，同样也是刚刚成立，目前尚未开展业务。

根据天眼查APP显示，北海卿云实控人张炅名下并无其他实体公司。也就是说，无论是北海卿云还是其实控人都没有可以与奥马电器产生协同效应的业务。

北海卿云投资的12.55亿元能否改善奥马电器的经营也需要打个问号。

根据公告，本次募集资金将有7亿元投资于跨境电商智能营销云平台，剩余的5.5亿元将用于偿还银行借款及补充流动资金。奥马电器表示：“跨境电商智能营销云平台项目的实施将丰富和完善公司业务的整体布局，有效激发“双主业”所能产生的业务协同效应，深化公司现有主营业务的发展，有效保障公司主营业务的持续增长并提升公司盈利能力，为公司后续业务拓展及行业布局打下基础。”

但是这一发展重点与此前奥马电器的战略重心并不一致。此前，奥马电器的发展重点是原实控人赵国栋注入P2P业务，赵国栋入主5年以来并未对奥马电器的零售渠道方面加强建设。此外，现在的奥马电器已经由于债务危机丧失了冰箱业务49%的股权。此时新的实控人却要大笔资金建立渠道，不仅资金效率不高，而且早已错过了黄金发展期。在流量红利消耗殆尽的今天，建立跨境电商平台能起到多大作用？

财务投资者？

如果不寻求协同效应，那么北海卿云会不会是单纯的财务投资者呢？毕竟，本次奥马电器定增价仅为8折，锁定期18个月。在此期间，奥马电器如果因为困境反转而股价上涨，北海卿云在锁定期满后也许可以获得不错的投资收益。

财务投资能否成功的关键在于目前入股时的估值，以及奥马电器的未来的盈利能力。但从实际情况来看，恐怕并不乐观。

奥马电器旗下主要有三家盈利主体，包括持股74.92%的宁夏钱包金服小额贷款有限公司（下称宁夏钱包金服）、持股51%的广东奥马冰箱有限公司（下称奥马冰箱）以及持股100%的山西汇通恒丰科技有限公司（下称汇通恒丰）。其中奥马冰箱一直是盈利的主要来源，另两家金融类公司则盈利波动极大。

此前，由于奥马电器旗下负责P2P业务的中融金（北京）科技有限公司（下称中融金）发生运营危机，拖累奥马电器2018年亏损19亿元。2019年，宁夏钱包金服又亏损3.2亿元。此后奥马电器便一蹶不振，一直受债务违约困扰。

2019年末，中山市国资委下属企业中山金融投资控股有限公司为奥马电器提供纾困计划。为进一步解决奥马电器的流动性压力，今年3月，奥马电器将其冰箱业务的运营主体奥马冰箱的49%股权转让给中山市金奥股权投资中心（有限合伙）以及奥马冰箱核心管理团队的8位自然人，转让对价为 11.27亿元。此后，虽然奥马冰箱仍然并表，但归属于上市公司股东的净利润将要减半。

今年上半年，奥马冰箱实现营业收入35.8亿元，净利润3.7元，同比增长16.6%。按此增速预计，2020年全年，奥马冰箱的净利润约为6.5亿元。冰箱、洗衣机等大白电的平均市盈率估值约12倍，照此估计奥马冰箱的市值应为78亿元。奥马电器仅持有51%，因此，奥马电器家电业务对应的估值约为40亿元。

宁夏钱包金服目前仍没有从债务违约的泥潭中拔出腿来。天眼查APP显示，该公司从年初至今已发生128件司法诉讼，大多是宁夏钱包金服向借款人追偿。今年上半年，该公司亏损69.1万元。但是不排除该公司年底仍需要计提大量减值，导致出现大额亏损的情况。

奥马电器的另一家子公司汇通恒丰从事保理业务，主要产品为钱包保理。今年半年报，汇通恒丰实现净利润1860万元，2019年汇通恒丰实现净利润8947万元。以金融企业普遍5到6倍市盈率估计，汇通恒丰的估值约为5亿元。所以，奥马电器合理估值应为45亿元左右。而目前上市公司估值为51亿元。

发行成功后，北海卿云将持有公司股份为23.08%。照此估计其股份所占的市值约为10.35亿元。而本次奥马电器的定增价格为3.86元/股，发行的股票数量为3.25亿股。支付的成本为12.55亿元。北海卿云支付的成本比合理估值高出约20%左右。

从这个角度看，北海卿云定增价格并不便宜。假设金融业务能够走出泥潭，奥马电器整体估值确实还有提升空间。经测算，宁夏钱包金服要实现净利2亿元奥马电器估值才可能提升至55亿元，但这并非易事。由此看来，作为财务投资者入主奥马电器能获得的回报并不丰厚。恐怕北海卿云入主奥马电器只是又一场资本游戏的开始。

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