打“新”炒“新”出现新变化

■名家视线

■财经人士 曹中铭

9月份以来，A股市场的打“新”炒“新”格局正在发生微妙的变化。打“新”方面，虽然新股中也不乏牛股诞生，且中签投资者频现赚得盆满钵满的现象，但也有某些新股表现差强人意，导致打新收益并不理想。炒“新”方面，由于某些新股上市次日便开始持续下跌，炒“新”者被套牢的比比皆是。

A股市场向来都有“新股不败”的神话。“新股不败”神话的上演，一方面与市场的炒“新”情结有关。只要有新股上市，出于投机方面的目的，市场资金便会炒作一番。由于新股并没有套牢筹码，因此炒“新”者从中获取盈利的案例不在少数。

另一方面，显然也与新股发行市盈率存在23倍的“高压线”有关。当新股的发行市盈率“被锁定”后，客观上也为新股挂牌后的上涨“预留”了空间。事实上，近几年来，新股挂牌后出现的连续涨停现象，与新股发行市盈率存在23倍的高压线是分不开的。

随着IPO注册制先后在科创板与创业板开启试点，A股市场打“新”与炒“新”格局发生变化已成必然。由于科创板与创业板新股挂牌前五个交易日不设涨跌幅限制，挂牌前五个交易日并不存在所谓的涨停现象，但某些涨幅巨大的个股，往往能为中签者带来丰厚的收益。然而，也有某些个股挂牌首日即创出最高价，此后的连续下跌，既将上市首日买入新股的投资者套牢，甚至于股价还会出现破发现象。比如锋尚文化为创业板注册制新股，挂牌当天创出最高价，第13个交易日即跌破发行价。

今年以来，像锋尚文化这样出现破发的新股已多达6只，其中既有沪市主板新股，也有科创板、创业板注册制新股。因此，新股破发出现并不限定于特定的板块中。即使是存在发行市盈率高压线的新股，同样出现破发，这显然是值得重视的现象。除了新股出现破发，新股挂牌当天即打开涨停，中签新股收益只有数千元的在市场上已成常态。个人以为，上述现象的出现，并不是偶然的。

首先，下半年打“新”炒“新”出现新变化，与新股发行数量增多，市场对于新股应接不睱是分不开的。数据显示，今年上半年上市119只新股，平均每月不到20只。而从7月份开始，新股发行上市明显提速。7月份上市新股50只，8月份上市59只，9月份则有67只新股上市。如此多的新股上市，对于炒“新”者而言，无形中也有麻木之感。

其次，新股发行提速，对市场资金面所形成的压力是不言而喻的。上半年119只新股首发募集资金合计1392.74亿元，而今年7月新股募集资金就高达1003.61亿元，8月和9月首发募集资金分别为630.58亿元、530.44亿元，三季度累计募集资金达到2164.64亿元。三季度如此力度的融资，无形中会对市场资金面形成压力，8、9月份市场表现不佳，打“新”炒“新”格局出现变化，与新股大量发行上市，以及融资力度过大不无关系。

当然，市场打“新”炒“新”格局出现变化，更与新股市场化发行有关，这一点对于科创板、创业板注册制新股而言表现得更加明显。注册制背景下的市场化发行，新股发行规模、价格、节奏等主要通过市场化方式决定，实际上也会对市场的打“新”与炒“新”不可避免地产生影响。比如由于新股发行市盈率不受限制，高价发行，必然会压缩新股的上涨空间，甚至会产生挂牌当天即创出最高价的一幕，进而放大炒新风险。

但无论是打“新”收益大幅下降也好，还是新股出现破发，导致炒“新”出现亏损也好，个人以为都是正常的。随着注册制试点的全面铺开，以及新股市场化发行的不断推进，“新股不败”在今后也必然会变成“神话”。不仅炒“新”会有风险，打“新”也会存在风险。而这，或许也是新股市场化发行的必然结果。反过来讲，这样的结果，也将倒逼新股以合理的价格发行，并倒逼投资者理性参与打“新”与炒“新”。

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