1个字 价值近1亿 “酒是用来喝的，不是用来炒的” 一篇文章 竟让茅台股价暴跌？

茅台售价节节攀升东方IC供图

7月16日，茅台大跌7.9%，市值蒸发1700亿元。股票大跌常有，但茅台大跌不常有。一直以来，茅台被奉为价值投资的典范，是机构投资者熊市避险、牛市加仓的首选。正因如此，每次大跌背后的原因，都值得思考。

茅台要“酒喝不炒”

昨日凌晨，人民日报海外版旗下平台“学习小组”刊文《变味的茅台，谁在买单？》。文章质问：茅台酒凭什么成为官场腐败硬通货？酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。

出现在里面的案例，不出意外还是沦为阶下囚的茅台集团原董事长袁仁国。旧事重提背后，是——7月10日，茅台学院原副院长助理李太明的一串“受贿清单”再次引起公众关注。

身为贵州茅台酒销售有限公司原董事长王崇琳之妻的李太明，为茅台酒经销商在签批零售茅台酒、增加合同计划量、专卖店日常管理等方面谋取利益，非法收受名牌手提包、手镯、珠宝项链等财物。

还有一组数据——自2019年5月茅台集团原党委副书记、董事长袁仁国被通报“双开”至今，茅台集团及其子公司已有至少13名高管被查。

因为这篇近1800字的犀利文章，截至昨日收盘，贵州茅台跌幅7.9%，报1614元/股，成交额169.01亿元，换手率0.81%，一天市值蒸发了1739.94亿元。

也就是说，这篇文章价值1740亿元人民币。1个字，价值差不多1个亿多。

7月13日，中国纪检监察报也刊文《茅台窝案背后》，指出茅台以酒谋私利益链长期存在、家族式腐败凸显企业管理混乱等问题。

两篇官媒文章内容不同，但主旨相近：茅台要“酒喝不炒”、要剔除“腐败溢价”。问题的关键是，酒喝不炒、剔除“腐败溢价”在市场常被提及，为什么经官媒指出，一些资金闻讯而逃，仿佛心里没底？

“炒作”“腐败”是两大软肋

究其原因，是官媒的两大表态，戳中了茅台的两大痛点。一是茅台股价离不开机构的抱团炒作;二是茅台酒频繁成为腐败的中介。

先说机构炒作。一直以来，黄牛的参与，让茅台酒“一瓶难求”。物以稀为贵，茅台自然成为资金热炒的对象，估值不断上涨。2016年1月至今，茅台从140元上涨到如今的1614元，市值高达2万亿元。

不仅登顶A股股王，还是全球市值最高的饮料企业。更夸张的是，茅台市值比贵州省2019年GDP还多了3200亿元。

白酒股高估值，在投资者群体一直被质疑。茅台品牌响亮、业绩稳定，配得上高估值。但万亿市值、登顶股王是脱离饮用属性，趋向社交属性和金融属性，是炒作的结果。

有人拿出国内外市场对比，说成熟资本市场科技股当道，A股却是白酒股称王，抛出“企业的荣耀，时代的悲哀”的言论。

从实际情况来看，茅台的高股价，除了自身业绩，更多被认为是机构抱团炒作的结果。

从茅台股东结构看，前十大股东中持股占比75%，机构投资者占了8席，机构的选股逻辑很好理解，中国酒桌文化由来已久，无酒不成席，茅台是酒中的代表。从护城河上看，茅台稀缺且业绩增长预期稳定，自然是机构投资者的心头好。

不仅如此，茅台过去的涨幅，让不少机构和投资者赚得盆满钵满，投资者的预期中，茅台就是稳赚不赔的象征，这种预期决定基金经理的投资偏好，筛选标的的时候，茅台自然也是首选。

然而，昨日茅台大跌，也正源于大机构的抛售，从盘后资金流向来看，主力净流出9.36亿元，其中净超大单、净大单分别流出7.52亿元、1.84亿元。不过这不能说机构对茅台已经看空，近四个交易日，主力资金都是净流出状态，很可能是获利了结。

再说茅台频繁成为腐败中介。有些人担心，茅台要剔除“腐败溢价”，会引起股价下跌。中国纪检监察报也表示，贵州对茅台集中整治期间，曾有质疑的声音认为，搞专项整治会影响茅台股价稳定、搞垮茅台。

实际上，反腐搞垮茅台，是对茅台最大的误解。茅台前领导袁仁国称，是反腐拯救了茅台，茅台的公务消费占比由之前的30%以上降到不足1%。

茅台股价的快速崛起，正是源于销售渠道的变革，即从主打公务消费市场，转战商务消费、个人消费及休闲消费市场。茅台依托品牌效应，成为高端场所及社交场合的首选。

无论是官媒提到的“酒喝不炒”，还是剔除“腐败溢价”，都是在指出茅台不能脱离饮用属性，要走进寻常百姓家。

茅台晋升股王的路上，显然和“炒作”“腐败”相关联，其实这两者才是它的软肋。如果这两大软肋不能解决，茅台昨天的千亿市值蒸发很可能才是开始。一个常识是，一切透支未来的东西最终都将回归其应有的价值。上市公司回归合理估值，才是资本市场的应有之义。宗合

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