郭强：牛市其实早已到来，但能持续多久还需理性分析

文 | 郭强（博士，供职于国内某大型商业银行）

整个市场突然间都在喊“牛”来了。从各类媒体、公众号的疯狂来看，仿佛周末整个券商板块就已经涨停了。

这一波的上涨，要从6月19日说起。显然，在这一波沪指上涨过程中，券商板块是主要的功臣，而光大证券就是绕不开的主角，当然也有一些配角发挥了一定的助攻作用，比如新力金融。光大证券从6月19日开始启动，6月19日当天尾盘打开涨停，而新力金融当天早在9时53分便封死涨停。单从这一天的表现来看，光大证券并没有产生太多的影响，当天中信建投也封死涨停，论市场地位和市场贡献度，都应屈居于新力金融和中信建投之下。6月20日才是奠定光大证券地位的一天。6月20日，光大证券高开1.82%，随后在资金推动下，于9时46分涨停，这一波上涨走势极为流畅，分时图看，引导资金和封板资金并没有太多的犹豫。当然，这一天依然是新力金融更早涨停，其于9时35分便封板。这里，有两个点需要注意：一是新力金融的流通值只有60多亿，而光大证券的流通值接近600亿；二是新力金融的概念所属比较复杂，而光大证券的属性是非常明确的；三是券商股的持续性历来是比较差的，近一两年来，连续涨停过的券商股也就是南京证券、中信建投、华鑫股份；如果再往前追溯，那就是上一轮牛市的时候，出现过大面积券商股的连续涨停。

有了如上几点预判，光大证券的走势才能突破预期。在6月19日涨停开板的情况下，光大证券6月20日的涨停已经略超市场预期，而6月21日的再次涨停则是大超预期的。在省广集团和凯撒文化带领的相关概念已经持续出现疲态的情况下，政策利好让金融概念乘机补位，也算是情理之中。从6月23日的三日成交回报看，光大证券的主要买入资金是沪股通北向资金，主要应该是博弈周末出政策的可能。

6月24日和25日，光大证券进行了两个交易日的整理，之后从6月30日起，再次开启连续涨停模式（7月1日光头大阳）。这次的连续涨停，就不是个股的表现这么简单了。浙商证券在7月1日，接过了光大证券的旗帜，一路高歌猛进，尤其是7月5日和6日的一字涨停，更是刺激着场内资金的每一根神经。加之近期总有传闻称中信证券和中信建投将会合并，更是激起了资金的炒作热情。接下来的情况大家都看到了，指数连续突破了3000点、3100点和3200点。不少人又开始问：这是“牛市”来了吗 ？

对于这种问题，笔者真的有些哭笑不得。一轮牛市的形成，是需要天时地利人和等各个方面的配合的。牛市和牛股的形成机理是一样的，我们可以把市场看成一只个股。基本面、政策面、题材风口、资金面缺一不可。

就A股来说，政策面是没有问题的，监管不断地引导资金入市，比如近期的向银行发放券商牌照，比如高层鼓励资管公司大力发行偏股型基金，比如放松外资投资限制，这些都是积极的信号。资金面更不是问题，疫情冲击下的货币环境极为宽松。基本面上，整体A股的股指在横向的全球范围和纵向的历史水平看，都处于较低的位置。

但这样A股就会上涨成为牛市吗？就好比说，有才华你就会成为富人吗？大概翻翻A股三千多只股票，大家就会发现，到处都是基本面业绩很好但已经很久没有上涨的股票了。个股的上涨，很多时候需要风口，A股的上涨一样需要风来。这些风有时候是超预期的政策利好，如当年的国企改革；有时候是资金的强推，如2014年底、2015年上半年的上涨；但更多的情况下，牛市都是资金一路追出来，一般都表现为初期上涨，部分投资者踏空，然后进场，市场再上涨，踏空的再进场，直到最后场外想进场的资金都进来了，那么牛市也就结束了。

简而言之，牛市是一个上涨、市场认同、再上涨、再认同……的循环过程，而不是一开始就有大资金运作一路向上的过程——那叫坐庄。

那么现在我们应该如何理性地看待A股呢？

首先要回答第一个问题，牛市要来了吗？牛市早来了。笔者在总结2019年A股市场的时候就清楚地写到，2019年A股就是牛市，指数的片面性掩盖了结构化行情的暴躁。今年上半年，尽管全球受新冠肺炎疫情冲击严重，但A股的表现依然可圈可点。上半年，上证综指累计下跌2.15%，但深证成指、创业板指却分别累计上涨14.97%和35.6%。其中，创业板指已经创2016年以来新高。个股方面，剔除今年上市的新股（新股上市初期连续涨停的意义不大），2020年上半年，A股两市共有403只个股涨幅超过50%。其中，有125只个股涨幅超过100%，有12只个股涨幅超过200%。仅有42只个股跌幅超过50%。所以，如果你现在才问是不是牛市要来了，第一，说明你并不关注市场，可能你只是跟着媒体在炒股；第二，如果你能及时纠错入场，有可能还有利润，但要谨防高位站岗。

其次，这轮牛市能持续多久？或者说，这轮牛市能涨多高？这个问题，笔者也回答不了。前文说过，牛市的形成需要天时地利人和，这些条件都同时具备才有可能形成一轮牛市，但只要有一个方面出了问题，那牛市就很可能终结，或者节奏被拖延。纵观全球历史走势，有太多的因素可以结束牛市，如经济基本面出现问题，如政策因素尤其是货币环境收紧，如信用危险爆发，如全球发生大的灾难，如海外市场风险偏好严重收缩，这些都会导致行情的结束。尤其在今年，疫情、地缘政治冲突、贸易摩擦、美国大选等等因素，都会对市场造成较大的扰动。

最后，目前最理性的看法，还是把现阶段的上涨当成是短线资金主导的局部性行情，连续的涨停本身就带有极大的暴躁情绪。牛市券商先涨的理念，在很多投资者脑力根深蒂固，尤其是2014年华泰证券的连续涨停，让大家记忆犹新。但回过头来看，那年，如果你错过华泰证券，你就没有赚钱的机会了吗？

现在的行情，连续上涨的一是券商；二是大科技，尤其是大市值的趋势科技股；三是消费股，博弈疫情过后的消费复苏。后续观察市场，主要看两方面：一是成交量能否维持高位；二是保持对市场上涨主线的关注，如果这波真的是长牛，那么并不是所有的股票都会上涨，结构化的行情会是最大的特点。

（文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com）

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