上证指数30年来首次大修

6月19日，上交所发布公告称，上海证券交易所与中证指数有限公司决定自7月22日起修订上证综合指数的编制方案。修订后的编制方案将剔除风险警示股票、延长新股计入时间，并计入科创板上市证券。本次上证综指修订无疑是一大利好，业内人士认为，指数牛市值得期待。

解读1

ST、*ST股将被剔除

更好发挥指数价值引导作用

从具体修订内容来看，上交所此番也充分响应了市场呼声，决定剔除风险警示股票，延长新股计入时间。

此番发布的《修订公告》显示，上证综合指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一个交易日起将其从指数样本中剔除。

截至5月末，上证综指样本中包含85只风险警示股票。上交所方面表示，实施退市风险警示（*ST）的个股和实施其他风险警示（ST）的个股股价波动均相对较大，不利于指数的稳定性。而随着监管政策对退市制度趋于严格，“炒小”“炒差”现象减少，上述股票越来越边缘化，不能代表股市表现。另外，这类风险股票基本面已出现恶化，市场风险较大，剔除后更能发挥指数的价值引导作用。

“剔除该类股票对指数本身影响较小，但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用。”上交所方面相关负责人称。在中国银河证券青岛香港西路证券营业部理财服务部总监陈建林看来，指数样本被实施风险警示的，将其从指数样本中剔除，对上证综指会有影响，但整体影响不会太大。 “数据显示，截至5月底，上证综合指数样本中包含85只被实施风险警示的股票，合计权重0.6%。因此，剔除被实施风险警示的股票不会影响其综合指数定位。 ”陈建林认为，这本身表达出较为积极的信号。他指出，实施注册制后，新股上市的速度整体是加快的，同时，一些业绩较差的股票退市也有加快的趋势，综合看，这对上证综指有利好影响。

据了解，ST股或*ST股是一类特殊股票，它是垃圾股或退市概念股的代名词，已非正常股票。这类股票中相当部分已丧失投资价值，它们随时可能失去持续挂牌资格，尤其是当“一元退市”规则大显神威之后，ST或*ST股票大多排队进入一元股或仙股行列，并开始步入预备退市的 “死亡通道”，这样的股票如果继续纳入上证综指样本股，就会扭曲股指的代表性。

解读2

新股计入指数时间延至一年

初期存在“连续涨停”现象不利指数稳

《公告》显示，日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，将于上市满三个月后计入上证综合指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数，而修订前的上证综合指数编制方案中，新股上市后第11个交易日即可计入上证综合指数。

对此，上交所方面表示，修改的初衷在于我国证券市场的新股上市初期存在“连续涨停”和高波动的现象。

数据显示，2010年至2019年，新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍。而2014年至2019年的5年间，沪市共上市新股563只，上市后平均连续涨停天数为9天。

“在我看来，本次修订，实际上是对上证综指的优化，尤其是《公告》中提到的‘新上市证券于上市满一年后计入指数’，这可能是本次修订价值最大的一个方面。”陈建林这样说。据了解，核准制发行新股存在“23倍发行市盈率”上限管制，而且在新股上市首日存在严格涨跌幅限制，由于人为压低发行价，因此，新股上市后大多有一个“补涨”的过程，也就是说，在核准制下，新股上市后都要连拉N个涨停板。

这样新股快速纳入指数将不利于指数的稳定，上交所方面表示，延迟新股计入时间，将引导长期理性投资。同时考虑到大市值新股上市后价格稳定所需时间总体短于小市值新股，设置大市值新股快速计入机制，也可以保证上证综合指数的代表性。

解读3

科创板个股也将纳入指数

可以提高指数的市场代表性

除延迟新股计入时间外，科创板股票的纳入也将保证上证综合指数的代表性。

《公告》显示，上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。上交所公布的最新数据显示，自2019年7月首批科创板公司上市至今，科创板上市公司已达到111家，总市值超过1.75万亿元，科创板计入上证综合指数的必要性日益凸显。

上交所方面表示，科创板上市公司纳入上证综指，不仅可以提高指数的市场代表性，还能进一步提升指数中科创型新型产业上市公司的占比，反映沪市结构变化。

在陈建林看来，投资者需要注意的是，本次上证综指修订后，上市公司的优胜劣汰将越来越明显，一些业绩潜力较大、发展积极向好的蓝筹股则会更加受到欢迎。“本次修订，释放出的信号非常积极，从监管层而言，是鼓励价值投资。而作为投资者，必须明白，ST股票的风险会越来越大，未来，投资者一定要选择优秀的上市公司进行投资。”陈建林指出，本次修订后，科创板上市证券将计入上证综合指数，由于科创板涨跌幅为20%，随着科创板个股权重逐步加大，上证综指的波动可能有所加剧。而红筹企业存托凭证计入指数，陈建林认为，这或许是给阿里、腾讯、京东等企业回归A股做准备，与科创板一道，将增加上证综指的科技属性。

说法

指数牛市值得期待

上证综合指数编制方案出炉的同时，A股的表现亮点纷呈，创业板指站上2300点，创逾四年新高，深证成指进入技术性牛市，券商、大消费等板块表现活跃。本周以来，三大指数强势冲高，上证综指上涨了1.64%；深证成指上涨了3.7%，较3月份低点9634.97点已上涨逾20%；创业板指更是涨超4%。行业板块方面，钢铁板块受IDC转型预期影响表现抢眼，带动煤炭板块跟涨。字节跳动、钴、医疗医药等板块同样表现活跃。

那么，广大股民期待已久的指数牛市是否会到来呢？对于后市，业内人士谨慎中透露乐观。

陈建林表示，从本质上讲，指数牛市的到来，体现在市场对上证综指本次修订的一个比较好的期望，但如果仅靠这一点，还是远远不够的，需要各方面的利好形成合力。 “不可否认，指数牛市是值得期待的，近段时间以来，从证券法到注册制，再到本次上证综指的修订，再加上上市公司业绩持续向好，已然具备了形成合力的基础。 ”陈建林表示，对于大家所期望的指数牛市，他也认为希望较大。

中泰证券香港中路营业部投顾李艳认为，大盘估值目前仍不到15倍，仍然合理，未来仍有较大上涨空间。在消息的刺激下，大盘下一主攻目标将是3050点一带。不过，投资者也要密切关注周末是否会出现大消息。

从板块来分析，国元证券山东路营业部投顾李胜国认为券商板块存在制度改革红利，如注册制、T+0等均会给券商带来更多盈利空间，可积极关注券商板块机会。

本版撰稿 记者 杨博文 王婷 衣涛

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