上证指数的定位、功能与改进空间

上证综指作为从1991年就开始运行的我国证券市场第一条指数，具有很强的历史意义。我认为，指数编制方法的修订，首先要明确指数的定位和功能。

从指数的定位看，分为基准指数和投资指数。上证综指毫无疑问是一个基准指数，目的是表征上海市场整体是上涨还是下跌的。从指数的功能看，有本质功能和派生功能。本质功能是用平均值变化来全面、准确和及时地反映整个股票市场股价的综合动态演变。而现在市场上把指数的本质功能和派生功能混在一起，比如认为指数是国民经济晴雨表。国民经济晴雨表是指数的派生功能，指数要反映国民经济晴雨表有一定的前提，如对国民经济发展具有举足轻重的龙头企业均在A股上市，这个目前看条件尚不具备。

从定位和功能角度出发，现行上证综指编制方法已基本满足，但也存在一定的改进空间。比如选样方面，目前新股上市第11个交易日纳入指数，会加剧指数波动和拖累指数点位，ST、*ST股票影响小、表征意义不足，将其剔除并不影响上证综指的功能和定位，上述几点均存在优化空间，此外，可以考虑到一定规模后，股票数量固定不再变化。对于加权方式，要用历史发展的眼光看待。1991年上证综指推出时采用总股本加权，符合当时主流方法，但近年来指数采用自由流通股本加权是趋势。从统计学角度看，上证综指是反映流通市场股价的综合动态演变的，用大量不能自由交易的股本作为权重有不合理之处，可进一步研究考虑变更。

（作者徐国祥为上海财经大学应用统计研究中心主任，教授）(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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