上海交大高金教授王江：应以临港新片区为依托打造金融自由港

麻省理工学院斯隆管理学院瑞穗金融集团讲席教授、上海交通大学上海高级金融学院学术委员会主席王江6月19日在第十二届陆家嘴论坛上指出，人民币国际地位进一步提升，无疑给上海国际金融中心的下一步建设提出了更高的目标，上海在这一进程中也应该起到最关键的作用。

王江（右一）在第十二届陆家嘴论坛现场通过视频连线和嘉宾互动。澎湃新闻记者 朱伟辉 图

王江认为，人民币国际化的趋势毋庸置疑，这是由中国在全球经济当中的地位决定的。根据世界银行2018年全球GDP数据，美国占比24%，中国占比近16%，欧元区占比18%，中国已经是全球第二大经济体。此外，中国经济已经融入整个全球经济体系，以进出口总额来看，2018年年底数据显示，欧盟占全球进出口贸易比例15%，中国是11%，美国是10%。在整个全球经济框架当中，中国经济所占据的地位越来越重要。

但另一方面，人民币国际化的程度却还相当有限，总体来看仍处于初期阶段。这在很大程度上反映了中国整个金融体系在全球地位还是滞后的。从货币使用率来看，全球交易当中，各种货币的使用率美元是40%，欧元是15%，其次是英镑7%，日元3%，人民币不到2%。如果用储备货币作为衡量标准，美元占比61%，人民币占比2%左右。人民币相比中国经济的国际地位而言有落差，很大程度上还是由于中国金融体系仍整体上独立于全球金融体系之外。

王江指出，除了金融层面因素之外，国家经济金融制度的基础和国际影响力，对其国家货币在全球货币体系中的地位都有影响。人民币国际化仍在推进的过程中，应该有近期、中期和长期的目标。

王江建议，近期要尽可能接近日元和英镑的地位，尤其是在资本账户开放方面有所突破；下一步要对标欧元；最高目标当然是要与美元平分秋色，这相当有挑战性。

关于货币国际化的机制，王江强调，一个货币的国际化程度，取决于市场需求和选择。首先，货币的国际化本身不应该是一个目标，应该是货币在国际经济和金融活动中的功能体现。一个货币的国际地位不主要取决于制度安排，而是取决于市场机制。以美元为例，国际金融体系的制度把美元确定为储备货币，布雷顿森林体系在上世纪70年代初就瓦解了，但是美元的领先地位却延续下来了，这是依赖于市场的力量。2008年以美国为震中的全球金融危机发生之后，美元国际地位不但没有消亡，反而还有所加强。

王江介绍，2018年年底美国经济在全球占比24%，这一数字在1960年时是40%，说明过去60年中，美国经济在全球经济中的占比实际上是在不断下降的。但是美元在货币贸易中的地位还是非常强大的，它作为贸易结算的总额是美国自己本身国际贸易总额的4倍。这样的比例在过去20年基本是稳定的。欧元的情况也类似，说明这样的结构是有市场基础的。

王江进一步分析指出，货币国际化的基础与内容涉及到货币的基本功能，即货币的交易媒介、计价单位和价值储存等三个功能，这三者互相之间还有关联。因为货币是交易媒介所以通常会用作计价单位，但交易不应该局限在实体经济活动中，也应该包括金融交易。作为价值储存的货币又会延伸出其他功能，包括金融、投资、避险等等。从这个角度看，一个货币的国际化取决于上面所说的这些功能在国际范围内的需求和实现。美元目前在全球的地位，正是由于它在为全球提供这些基本金融功能方面的领先地位。

王江认为，美国经济总量可能和欧元区及中国相比只略多一点，但其他金融方面的功能总量都翻了好几倍。从支付结算、保值、信贷、储备货币等方面，美元都在为全球提供特别重要的金融服务，这是美元在全球货币体系中地位的基础。美国经济和金融长期的基础和广泛的国际影响力是对美元地位非常重要的。

人民币的国际化下面可以考虑哪些举措？

王江提议，应该着眼长远从基础做起。王江提出了两个可供考虑的举措：

第一，上海应在在岸市场发挥更大的作用，进一步加大开放力度，包括市场和机构的全面开放，制度和规则也应该开放。这个开放不是简单照搬国外现有的制度和规则，要以现代金融科学作为基础，结合国情，做到公开公平合理，并且相对稳定。

第二，开放资本账户。很多金融工具可以实现在风险可控前提下让资本能够在全球更有效的进行配置。上海应以临港新片区为依托，打造一个金融自由港，更大程度实现国际化和开放，形成离岸市场和在岸市场的互补，推动整个中国金融体系的全面国际化。

王江强调，资本账户的开放是非常重要，但也非常有挑战的事情，应该积极推动。资本账户的开放还要从结果的角度来考虑。从海外资本的流入来看，就目前市场的体量来说，一定范围内国外资本的进出，风险是可控的。因此可以在各个方面加大开放力度，推动全球资本、全球机构尽快参与到中国市场来，提升中国市场的效益。

王江称，更具有挑战性的可能是国内资本怎么流出的问题。中国的老百姓希望在全球范围内做资产配置，但如果直接到海外投资可能会带来比较大的风险。实际上有很多现成的金融工具可以通过完全可控的方式，使得中国的资本能够投入到全球市场。很多机构投资者希望中国的股市能有窗口，通过互换方式实现国外资产在国内投入比例的增加。虽然这样做有一定挑战性，但是目前也有比较成熟的工具，可以在短期内得到一定收益，同时保证资本外流的风险完全可控。(本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)

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