创业板改革将加速优胜劣汰

■刘柯

《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》出炉，各相关配套规则也相继发布，本周一受理通道随即开启，改革步伐可谓神速。

创业板此次改革，关键词包括：注册制发行、新股上市前5个交易日不设涨跌停、正常交易涨跌幅放宽到20%、约束盘中报价机制、强化保荐责任、引进ST制度等。从这些改革措施看，其实与科创板大同小异，也就是说科创板试点成熟的改革现在引进到了创业板。但与科创板不同的是，创业板目前还有800多家存量上市公司，改革的难度要比科创板这个新设板块大得多。具体到实施，依旧有几个问题需要明确。

第一个问题，创业板与科创板定位的差异化如何实现？创业板此次改革，定位于深入贯彻创新驱动发展战略，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。和目前的科创板和中小板的上市定位如何区别开来，似乎并没有明确的界限。对于中小投资者来说，很多人对中小板企业和创业板企业就傻傻分不清，苏宁这么大的企业现在还在中小板上，温氏股份这样的企业是怎么和创业板扯上关系的？甚至有人认为，创业板此次改革，无非是和科创板抢上市资源，毕竟科技含量高的企业很多集中在广深一带，创业板如果在发行和交易制度上与科创板看齐，那就会避免优质待上市资源流失。未来科创板与创业板会不会抢夺资源，又该如何突出各自的特点实现差异化发展？

第二个问题，从交易制度入手怎么新老划断？创业板此次实施注册制改革，实际上是为主板探路，因为创业板有存量上市公司，有新老划断和相应的平衡问题。比如说注册制发行，以前创业板公司IPO发行都有一个隐形市盈率红线，现在注册制是市场定价，科创板则没有这个差别，大家都在同一起跑线，但创业板就不一样了，新股和老股的定价机制不同，会否对现有估值体系造成冲击。还有交易制度的改革，要等第一批创业板注册制新股上市才实施，这段时间创业板的公司和投资者就只能当“吃瓜”群众。那么，有些改革能不能先试点？比如T+0改革、20%涨跌幅能不能先在创业板老股上实施？

第三个问题，注册制实施以后存量公司往何处去？有市场人士认为，注册制实施后，大量优质上市资源会快速上市。但对标科创板，市场还是会控制节奏，创业板要想一下子上很多公司，这是不现实的。但需要注意的是，注册制肯定会加速市场优胜劣汰，只是科创板没有存量公司，所以没有淘汰。此次改革创业板引进了ST制度，虽不知最终效果，但肯定会加速市场自我更新，不过这种更新未必是以退市来结束，创业板现在可以实施更换主业的重组，注册制改革的到来，势必会加速这种重组的步伐。

这其实也为周一创业板整体表现强势给出了“注解”，改革将倒逼市场加速优胜劣汰，再加上交易制度的创新预期，创业板说不定会有更多的机会。

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