“股改钉子户”S佳通三度股改历史遗留问题不可久拖不决

一家之言

股改的完成，将产生多赢的格局。

S佳通自6月15日起停牌，预计停牌时间不超过一个月。根据S佳通发布的公告，其于6月12日接到控股股东佳通中国正式发函通知，拟筹划与公司股权分置改革有关重大事项。这也意味着，在前两次股改遭到否决后，S佳通将启动第三次股改工作。

早在2005年4月，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。以此为契机，其时沪深股市上市公司纷纷筹划股改。最终，由于S佳通股改问题一直未解决，而被称为“股改钉子户”。在股改前，上市公司的股份分为流通股股份与非流通股股份，股东也分为流通股股东与非流通股股东。非流通股股份主要为发起人股东（非流通股股东）所持有的股份，不能上市流通。非流通股股份要获得上市流通权，非流通股股东需要向流通股股东支付一定的对价。从众多案例看，流通股股东每10股获得非流通股股东支付3股的对价，往往成为标配。

实际上，上市公司股改能否顺利进行，与上市公司本身质地有关，与承担支付股改对价重任的大股东持有股份的数量、比例、实力有关，与流通股股东是否因大股东或上市公司的行为损害其利益有关，更与大股东启动股改的诚意有关。某些上市公司股改一直无法完成，甚至无法启动股改，原因也往往出在这里。

S佳通第一次推出股改方案，已是2016年的9月，距离股改启动已过去了11年。彼时，股改红利早已丧失，股改方案遭否决其实也在意料之中。2017年的第二次股改，又因对价不足，再次遭到否决。此次将推出怎样的股改方案，不妨拭目以待。不过，如果股改诚意不足，支付的对价无法得到流通股股东的满意，再次被否或将是大概率事件。

然而，一旦S佳通此次的股改方案获得股东大会的通过，并在进行类别表决时获得超过三分之二以上参会流通股股东的支持，那么，S佳通将摘掉“股改钉子户”的帽子，A股上市公司股权分置改革将画上圆满的句号，A股市场也将成为真正意义上的全流通市场。

股改是资本市场的一次重大制度变革，也是市场利益的一次重新分配。股改的完成，将产生多赢的格局。其中，对于上市公司而言，如果未完成股改，那么其再融资等行为就会受到限制。再融资权利被剥夺，无形中是不利于上市公司发展的。而在完成股改后，这一制度障碍随之消除。

事实上，不仅S佳通的股改问题应早日解决，像已经被边缘化的B股这一历史遗留问题，同样不能久拖不决。B股的历史使命已经完成，继续存在已没有任何的价值与意义。久拖不决，只会让问题变得越来越复杂，而且也会增加监管成本，不利于资本市场的协调发展。

□曹中铭（财经评论人）

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