对标美股 A 股不应妄自菲薄

■贺宛男

6月11日，美股遭遇“黑色”星期四，道指大跌1861.82点，跌幅高达6.9%；标普500和纳指跌幅也达5.89%和5.27%。与此同时，欧洲和亚太股市也跌多涨少。然而，A股却颇为镇静，周五指数低开高走，收盘沪指仅微跌0.04%，创业板和中小板更是双双收红，分别上涨0.51%、0.13%。

众所周知，美股暴跌的主因是全球新冠肺炎确诊人数已达740万例，其中美国超200万例；加之美国国内的大规模抗议愈演愈烈，给病毒的传播和蔓延提供了绝佳的条件。在这种情况下，美联储预计2020年美国实际GDP萎缩6.5%，失业率将为9.3%。而我国的疫情常态化防控已取得重要成果，复工复产正在有序推进之中。

兴许人们没有注意，就在“黑色”星期四美欧股市暴跌之日，富时 中 国 A50 指 数 却 小 幅 收 涨0.68%。不仅如此，该指数已从3月19日最低11500点，最高涨至6月8日的13880点，涨幅为20.7%。虽然比不上同期道指和纳指反弹50%的高度，但在全球主要股市中表现并不差。与沪指同期涨11%，深成指涨16%相比，更要好得多。

巧合的是，从3月最低点至今，富时中国A50指数涨20.7%，创业板指从1827点至2206点，涨幅也是20.7%。而且，市场越来越看重创业板指，也越来越将创业板指作为市场涨跌的重要依据。

尽管创业板全部市值不过7.54万亿，仅占两市总市值的12%，流通市值不过5.15万亿，占两市流通市值的10%，而该板块的市盈率高达48.7倍，相当于目前两市约24倍的平均市盈率的两倍。从各项指标分析，创业板并不能代表沪深股市，但为什么小小的创业板指反而更被人看重呢？

关键是指数的编制。我们先来看富时中国A50指数。富时中国A50指数包含了A股市值最大的50家公司，其总市值约占A股总市值的33%。除了总市值外，指数在编制上严格遵照两个原则：一是所有成份股都经过自由流通量调整；二是所有成份股都经过流动性筛选。

例如，在50只成分股中（2020年3月底后调整、市值也按3月底计算），市值最大为17798亿元的工商银行，占全部成分股市值的8.47%，但经过“流动性筛选”，其纳入权重仅为1.93%；建设银行以6.7%的市值比例，纳入权重为0.99%。同样，市值比例达3.52%和2.28%的中石油、中石化，其纳入指数权重仅为0.3%和0.69%。为什么？因为他们虽然都是大航母，但流通性差，投资人很少光顾。相反，如贵州茅台，市值比例为8.17%，纳入权重为10.73%；五粮液，市值比例为2.74%，纳入权重为4.81%；格力电器，市值比例为1.63%，纳入权重为4.25%；恒瑞医药，市值比例为1.99%，纳入权重为3.38%；立讯精密，市值比例为0.73%，纳入权重为1.66%，如此等等。 (下转5版)

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