T＋0回归 真有那么嗨？

■刘柯

日前，上交所在回应两会代表委员意见时表示,将在科创板适时推出做市商制度、研究引入单次“T+0”交易。久违的“T+0”有重新回归的态势。

此次交易所的表态并不是简单的“T + 0”，而是在科创板适时推出单次“T+0”。这里面有几个关键词，一是科创板，二是单次。实际上，科创板设立之初市场就预计有“T+0”交易，但后来并没有实施。为什么要在科创板试点？科创板是新设立的板块，而且新股上市前三个交易日无涨跌幅限制，之后是20%的涨跌幅，对于实施“T+0”有比较宽松的环境。当然，科创板作为试验田，一旦试点成功，就可能推广到创业板、中小板和主板。

不管怎么说，“T + 0”是渐行渐近了。那么，什么又是单次“T+0”呢？市场现在疑惑的是，单次“T+0”是不是只能一天在一只股票单次买入并卖出？还是在所有当天买入的股票上都能实现一次卖出？这还需要管理层明确一些细节。至于为什么要推出“T+0”，可能出于两方面考虑，一是提高游资的“坐庄”成本，毕竟中小投资者如果当天买入可以卖出，游资“坐庄”的成本会比较高，因为当天买进的筹码可以在涨停的价位不断抛售；二是可以给一些中小投资者一次纠错的机会，如果发现买错了，可以在当天卖出止损。

需要注意的是，“T + 0”是把双刃剑，它并不一定就是中小投资者的“护身符”。因为如果做反的话可能会增加亏损的幅度。最关键的是如果连续出现这种情况的话，对投资信心的打击比较大。所以说特别是对一些对市场技术，或者说自己操作不是很有信心的投资者来说，“T+0”还是要谨慎使用。

国际成熟资本市场大多也是实施“T+0”交易，但是他们的资金交割却是“T＋1”或者“T+1”以上。而且成熟资本市场对“T+0”交易的限制，也是根据资金规模有所区别的，资金规模大限制就小一些，资金规模小限制会多一些。最关键的是，资金实施的是“T+1”或者以上，这样当天卖出的资金不能回转，也就没办法继续买入。而且海外市场没有涨跌幅限制，这样对“T+0”交易的活跃度就有了提升，也就是说即便限制“T+0”的次数，限制资金的当天回转交易，但是没有涨跌幅限制，也就冲淡了股票交易限制对整个资本市场活跃度的影响。

从根本上讲，“T+0”并不会改变市场的趋势与方向，它仅仅是一个交易方式的改革与转变，也说不上好和坏。对资本市场改革来说，交易制度也好，发行制度也好，都不是根本，最关键的是整个资本市场的定位，是定位在单纯的融资市场还是投融资市场？让二级市场有赚钱效应，让整个A股实现市场化的良性投融资互动循环，这才是关键。上证指数十年涨幅为零，而融资的规模却在不断地扩大，改革如果不触及核心根本，只改一些细枝末节难免大打折扣。

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