A股将迎MSCI年内最大扩容！明年一季度前为进一步提升纳A比例的重点观察期

记者 | 马晓甜

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按照计划，MSCI年内第三次扩容，也是A股最大规模单次扩容，将在明日（11月26日）收盘后正式生效。

MSCI在A股的扩容进度今年以来循序渐进。

今年5月，MSCI将A股大盘股的纳入因子由5%提升至10%，同时将创业板大盘股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系；8月，又将指数中的所有大盘A股纳入因子从10%提升至15%；而此次调整，A股大盘股纳入因子将由15%提升至20%，中盘股也将以20%的比例首次纳入。

根据 MSCI 最新发布的纳入名单，11月A 股纳入 MSCI 系列指数的标的包含 244 只大盘股和 228 只中盘股，成分股总数将从268只增加至 472 只。其中， 28%的股票属于中小板或创业板，34%的股票为中证 500 成分股，其余大部分均属于主板和沪深 300 成分股。

据统计，从行业分布来看，大盘成分中权重排名前三的行业分别是银行、非银、食品饮料等传统行业，中盘成分中权重排名前三的行业分别是医药生物、计算机、电子等新兴成长产业。

招商证券估计，此次扩容有望为 A 股带来被动增量资金约 430 亿元人民币，参考此前经验， 预计被动增量资金大概率集中在 11 月 26 日前后集中配置，尤其收盘前或有明显放量。

对于 MSCI 会在何时进一步提高A股纳入比例，多家机构认为，短期内进程将放缓，明年一季度之前是重点观察期。

兴业证券王德伦团队指出，目前中国 GDP 接近 14 万亿美元，A 股市 值 7.8 万亿美元，相比之下目前 MSCI 新兴市场指数市值仅 5.5 万亿美元。由于中国市场体量较大，纳入因子快速提升可能会对市场带来较大冲击，也会为跟踪 MSCI 系列指数的投资者带来较大执行层面的压力。在 2019 年的问询结果中，纳 入因子从 5%提升至 20%的过程，由原计划的两步走改为三步走，也印证了投资者这方面的担忧。因此短期来看，不排除 A 股继续纳入 MSCI 的进程可能会适当放缓或者比例不及投资者预期。

“根据以往经验，MSCI 有可能在 12 月份收集全球投资者的反馈意见，最快的话可能在 2020 年 2 月可以看到投资机构关于 A 股纳入因子进一步提升的问询意见， 慢的话也可能在 2020 年 5 月的半年度指数审议会议上讨论这一问题。”兴业证券表示。

招商证券张夏团队则认为，2018 年 9 月 A 股第一次扩容，纳入比例从 2.5%提高至 5%，9 月 25 日 MSCI 就继续提高 A 股纳入比例征询意见，征询期大约为 5 个月的时间，并在公布征询结果三个月后开始实施扩容计划。也就是说从征询意见发布到实施扩容需要 8 个月左右的时间。预计短期 MSCI 扩容进程或有放缓，年内提出 A 股扩容计划的概率不高，如果明年各项对冲工具如期稳健运作，能够为海外机构投资者提供有效的对冲工具，并且 MSCI 在一季度的季度调整中提出扩容征询意见，那么明年才有继续提高 A 股纳入比例的可能。所以明年一季度之前会成为 MSCI 后续扩容安排的重点观察期。

此外，招商证券还指出，目前关于将科创板股票纳入陆股通标的的政策正在推进当中，如果未来科创板股票纳入陆股通标的，那么 MSCI 可能会适时将这些股票纳入其新兴市场指数。

中信证券同样预计 ，MSCI 需要半年到一年左右时间观察前期纳入效果和进一步讨论未来纳入提升计划。此外，2020 年 9 月富时罗素或就 A 股纳入因子进一步提升征询意见， 但仍存不确定性。

据兴业证券测算，若在未来5-10年，MSCI、富时罗素等对A股实现100%纳入， 配置A股外资规模将达4800亿美元(其中1300亿为被动资金)。

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