注册制试点下的“破发”：正在走向A股的成人礼

视觉中国 图

科创板作为资本市场改革的试验田，在公司发行定价方面更具市场化，不再对发行定价进行主导或限制，股价运行充分反映了市场的供求状态。彼时彼刻，在一级市场的博弈产生了“发行价”这个度量衡；此时此刻，在二级市场的博弈又产生了“破发价”这个新价格。两个价格，哪个更客观？哪个更准确？正所谓，万物变动不居，炒股又岂能“刻舟求剑”。

破发只是一个“现在时”，反映的是此时此刻投资者情绪和风险承受力。投资者基于此时此刻的空气、水、气温；新闻、发到手的工资、儿子的学费……对他面前的这个股票给出他认为应该且值得付出的价格。而这个价格，对于另一名投资者或许完全是另一种衡量。他在大型买方机构供职，在一级市场询价的时候，基于彼时彼刻的空气、水、气温；今年的年终奖、与同行昨晚在健身房里的神聊……在第二天询价时填报了他认为公司付得起且能够因稀缺而产生超额收益的价格。

股票市场就是个蓄水池，资金流动产生了估值的变化和价格的波动。当不同的船只驶过了不一样的河面，再用健身房里买方机构从业者的定价去锚定明天要交学费的投资者应该投资的价格，这个就叫“刻舟求剑”。

“破发”一开始就是个伪命题。现在我们用注册制试点来证伪，来还原蓄水池应有的流动性。流水不腐、户枢不蠹，来源于中学课本《吕氏春秋》。今天A股用试点注册制来行成人礼，是对常识的尊重，也是走向未来的注解。我们今天应该已能坦然面对“破发”，就像月生月落，就像左手画彩虹右手一条龙。

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